國信證券（002736）近日發(fā)布公用環(huán)保行業(yè)202604第2期：本周滬深300（399300）指數(shù)上漲4.41%，公用事業(yè)指數(shù)上漲0.75%，環(huán)保指數(shù)上漲4.88%，周相對(duì)收益率分別為-3.66%和0.47%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第27和第11名。電力板塊子板塊中，火電（884146）上漲2.27%；水電下跌1.04%，新能源發(fā)電（884150）上漲4.19%；水務(wù)板塊上漲1.77%；燃?xì)獍鍓K上漲1.69%。
以下為研究報(bào)告摘要：
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)回顧：本周滬深300（399300）指數(shù)上漲4.41%，公用事業(yè)指數(shù)上漲0.75%，環(huán)保指數(shù)上漲4.88%，周相對(duì)收益率分別為-3.66%和0.47%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第27和第11名。電力板塊子板塊中，火電（884146）上漲2.27%；水電下跌1.04%，新能源發(fā)電（884150）上漲4.19%；水務(wù)板塊上漲1.77%；燃?xì)獍鍓K上漲1.69%。
重要事件：東北首個(gè)綠氫摻混天然氣（885430）項(xiàng)目簽約。4月2日，沈陽燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司與浙江正泰新能源（850101）開發(fā)有限公司在杭州正式簽署法庫風(fēng)電（885641）綠氫耦合天然氣（885430）項(xiàng)目合作框架協(xié)議。首期計(jì)劃在遼寧法庫經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)天然氣（885430）摻氫示范項(xiàng)目，年摻氫規(guī)模達(dá)千萬立方米級(jí)。目前，項(xiàng)目已完成門站選址、風(fēng)機(jī)點(diǎn)位踏勘及技術(shù)方案論證，擬在沈法燃?xì)忾T站附近布局40MW風(fēng)電（885641）制氫項(xiàng)目，通過自建線路實(shí)現(xiàn)綠電直供制氫站。項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)氫氣2500萬標(biāo)準(zhǔn)立方米，產(chǎn)出的氫氣由沈陽燃?xì)饧瘓F(tuán)結(jié)合全市天然氣（885430）全年用量統(tǒng)一調(diào)配使用，構(gòu)建“法庫制氫、全市共享”的綠氫供應(yīng)格局。
專題研究：核電（885571）綠色價(jià)值分析，核電（885571）有望迎來價(jià)值重估。4月2日，核能服務(wù)溫室氣體自愿減排研討會(huì)在京召開。會(huì)上，中核集團(tuán)旗下中核資本所屬中核碳資產(chǎn)與中國華能集團(tuán)、國家電投集團(tuán)、中廣核集團(tuán)碳資產(chǎn)公司簽署聲明，宣布成立核能方法學(xué)開發(fā)聯(lián)合體。根據(jù)聲明，聯(lián)合體將致力于推動(dòng)核能納入綠色低碳政策體系，實(shí)現(xiàn)先進(jìn)核能技術(shù)應(yīng)用的碳減排收益，助力核能供汽、供熱、四代堆與小堆等先進(jìn)核能技術(shù)發(fā)展。根據(jù)中國綠色電力（885936）證書交易平臺(tái)4月13日數(shù)據(jù)，綠證日成交均價(jià)為6.06元/個(gè)，按照這一價(jià)格和2025年上網(wǎng)電量測(cè)算，若核電（885571）全部進(jìn)入綠證體系，中國核電（601985）將獲得10.1億元額外收入，中國廣核（003816）將獲得9.84億元額外收入（不含紅沿河）。納入綠電或綠證體系后，核電（885571）項(xiàng)目收益有望進(jìn)一步“解綁”火電（884146），一定程度上平抑市場(chǎng)化電價(jià)波動(dòng)造成的影響，提高核電（885571）競(jìng)爭力。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價(jià)電價(jià)同步下行，火電（884146）盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電（884146）企業(yè)華電國際（600027）以及區(qū)域電價(jià)較為堅(jiān)挺的上海電力（600021）；2.國家持續(xù)出臺(tái)政策支持新能源（850101）發(fā)展，新能源發(fā)電（884150）盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電（884150）龍頭企業(yè)龍?jiān)措娏Γ?01289）、三峽能源（600905），區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電（885641）企業(yè)福能股份（600483）、中閩能源（600163），開展新能源（850101）與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開新能（600821），以及布局綠色氫基能源（850101）業(yè)務(wù)的電投綠能（000875）；3.裝機(jī)和發(fā)電量增長對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電（885571）公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電（885571）運(yùn)營標(biāo)的中國核電（601985）、中國廣核（003816）；國家電投整合核電（885571）資產(chǎn)，打造A股第三家核電（885571）運(yùn)營商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融（000958）；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力（600900）；5.燃?xì)馔扑]具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天（886078）的九豐能源（605090）；6.基于余熱鍋爐設(shè)備制造進(jìn)軍核能和清潔能源（850101）裝備制造的
西子潔能（002534）。環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)”，推薦光大環(huán)境（HK0257）、上海實(shí)業(yè)控股（HK0363）、中山公用（000685）；2.中國科學(xué)儀器市場(chǎng)份額超過90
億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技（300203）、皖儀科技（688600）；3.歐盟SAF強(qiáng)制摻混政策生效在即，對(duì)原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能（000803）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭加劇。(國信證券（002736） 黃秀杰,劉漢軒,崔佳誠)
