中金發(fā)布研報稱，OpenClaw推動AI走向實用化落地，帶動算力需求增長，疊加行業(yè)全面漲價，云計算（885362）板塊率先迎來業(yè)績與景氣度共振。中長期看，該行認為仍重點跟蹤企業(yè)端真實需求與留存轉化、云廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的核心卡位能力，以及利潤率與ROI能否持續(xù)改善，這才是決定行業(yè)長期價值的關鍵。
報告指，去年第四季云計算（885362）收入進一步加速，AI需求旺盛?；ヂ?lián)網(wǎng)云，包括阿里（BABA）云、騰訊（K80700）云、百度（BIDU）智能云合計收入509億元，均為外部收入，進一步加速至同比增長26%。去年第四季阿里巴巴（BABA）、騰訊（K80700）、百度（BIDU）一般性業(yè)務合計資本開支506億元，同比下降29%。去年第四季AWS、微軟（MSFT）Azure、Google cloud、Oracle云服務以及CoreWeave（CRWV）合計實現(xiàn)收入876億美元，同比增速34%，合計資本開支1,419億美元，同比增速67%，維持高增長。
報告指，OpenClaw的出圈，標志著大模型從通用對話逐步邁入可落地、能干活的實用化階段，其可通過自然語言完成系統(tǒng)操作、自動化辦公與復雜任務執(zhí)行，推動模型向生產(chǎn)力工具轉型。受此驅動，國內(nèi)云廠商的商業(yè)變現(xiàn)從傳統(tǒng)GPU租賃升級為MaaS模式。同時，ai智能體（886099）與推理需求旺盛，疊加GPU、算力基建與能耗成本高企，國內(nèi)外云廠商與模型廠商開啟全面漲價周期（883436），該行認為行業(yè)轉向以性能與服務為核心的價值定價。
報告指，海外云廠商在AI算力上持續(xù)高額投入，資本開支/經(jīng)營現(xiàn)金流比例持續(xù)攀升，自由現(xiàn)金流承壓明顯，市場擔憂投入的回報周期（883436）長與資金安排。國內(nèi)大廠2026年春節(jié)掀起AI紅包大戰(zhàn)，字節(jié)、阿里（BABA）、騰訊（K80700）、百度（BIDU）等重金投入ai應用（886108）拉新，短期推動用戶沖高，但活動結束后用戶留存與使用頻次普遍回落，其中字節(jié)豆包表現(xiàn)相對堅挺，用戶基數(shù)領跑。該行認為長效的商業(yè)模式與生態(tài)突破尚需要時間。
