申萬宏源（000166）發(fā)布研報稱，包裝印刷（881138）行業(yè)競爭加劇，裕同科技（002831）(002831.SZ)、合興包裝（002228）(002228.SZ)等頭部企業(yè)Q1收入個位數(shù)增長，利潤改善；輕工消費（883434）穩(wěn)健，百亞股份（003006）(003006.SZ)等業(yè)績彈性顯現(xiàn)；造紙（881137）受成本壓制，盈利承壓；家居軟體表現(xiàn)優(yōu)于定制，出口受高基數(shù)及外部擾動影響，關注α機會。
申萬宏源主要觀點如下：
包裝印刷：行業(yè)競爭升維，26Q1頭部份額集中+盈利改善邏輯逐步驗證
紙包裝裕同科技（002831）26Q1收入預計個位數(shù)增長，海外基地貢獻提升，經(jīng)營性利潤增速預計高于收入（考慮股權激勵費用攤銷表觀利潤增速持平上下）。合興包裝（002228）積極推動國內(nèi)產(chǎn)能降本增效，估計26Q1收入個位數(shù)增長，利潤快于收入。塑料包裝永新股份（002014）受到原油價格上漲影響，估計26Q1收入增長，利潤持平。紫江企業(yè)（600210）包裝主業(yè)增長穩(wěn)健，預計26Q1收入利潤個位數(shù)增長。金屬包裝受25年底兩片罐提價和鋁價大幅上行影響，估計寶鋼包裝（601968）、昇興股份（002752）26Q1收入雙位數(shù)增長，經(jīng)營利潤持平。東港股份（002117）受益智能卡行業(yè)格局優(yōu)化，預計26Q1收入利潤10%增長。
輕工消費：外部環(huán)境仍有壓力，26Q1頭部企業(yè)增長表現(xiàn)穩(wěn)健
百亞股份（003006）估計Q1收入及利潤同比均正增長，看好2026年業(yè)績彈性。登康口腔（001328）估計Q1收入及利潤同比雙位數(shù)增長，產(chǎn)品結構升級順利。倍加潔（603059）代工主業(yè)穩(wěn)健增長，善恩康益生菌快速放量。潮宏基（002345）高金價壓力下終端動銷保持旺盛、穩(wěn)步開店，估計26Q1收入和利潤均保持雙位數(shù)增長，收入增速高于利潤。安孚科技（603031）受紅牛代理業(yè)務取消影響，26Q1預計收入個位數(shù)下滑，凈利潤同比持平（因持股比例提升歸母預計高雙位數(shù)增長）。晨光股份（603899）傳統(tǒng)核心有望企穩(wěn)，科力普增速逐步恢復，26Q1預計收入利潤均個位數(shù)增長。廣博股份（002103）IP衍生品出海（885840）、2B業(yè)務修復，26Q1收入利潤有望雙位數(shù)增長。公牛集團（603195）Q1估計收入恢復正增長，產(chǎn)品提價部分對沖原材料成本，Q1利潤受影響有限。明月鏡片（301101）受益產(chǎn)品結構升級和離焦鏡占比提升帶動，估計收入個位數(shù)增長，利潤增速快于收入。
造紙：Q1受春節(jié)影響，紙價表現(xiàn)平淡，成本上行壓制盈利
箱板瓦楞紙：25年12月以來箱板瓦楞紙價格快速下跌，26年1月逐漸企穩(wěn)，節(jié)后小陽春提價順暢，但考慮高價廢紙庫存影響，預計26Q1盈利環(huán)比略有回落。漿紙系：用漿成本滾動上行，但受制于供需壓力，文化紙及白卡紙?zhí)醿r較為困難，預計行業(yè)26Q1盈利環(huán)比收縮，太陽紙業(yè)（002078）得益于新產(chǎn)能投放，預計26Q1盈利環(huán)比擴張。特種紙：利基市場，格局有所分化，部分景氣賽道供需改善、提價相對順利，預計華旺科技（605377）、仙鶴股份（603733）26Q1盈利環(huán)比改善。
家居：26Q1高基數(shù)壓力，軟體表現(xiàn)優(yōu)于定制
25H1國補訂單造成高基數(shù)壓力，26Q1家居業(yè)績整體表現(xiàn)承壓，軟體家居受益存量換新和頭部份額集中，業(yè)績表現(xiàn)好于定制。軟體家居：顧家家居（603816）內(nèi)銷產(chǎn)品力提升，外銷表現(xiàn)穩(wěn)健，26Q1收入有望增長；床墊企業(yè)慕思股份（001323）26Q1收入有望增長、喜臨門（603008）26Q1收入預計同比持平。定制家居（884299）：收入延續(xù)下滑。歐派家居（603833）、索菲亞（002572）收入估計雙位數(shù)下滑，內(nèi)部降本提效。家居板塊估值低位釋放風險，頭部企業(yè)分紅比例提升，具備安全邊際。中長期維度，存量換新需求支撐，智能家居（885478）新品類滲透率提升，均有望對行業(yè)增長形成支撐，頭部公司景氣下行期持續(xù)內(nèi)功修煉，后期有望加速整合。瓷磚&板材：天安新材（603725）26Q1收入小幅下滑，利潤雙位數(shù)增長主要系汽車皮革、薄膜和出海（885840）等業(yè)務貢獻。
出口：26Q1高基數(shù)疊加外部擾動，企業(yè)利潤端壓力大；26Q2基數(shù)降低，關注個股Alpha
25Q1存搶出口效應，疊加匯兌收益，均形成業(yè)績高基數(shù)壓力。26Q1以來人民幣快速升值，戰(zhàn)爭等外部因素引發(fā)運輸費用、原材料價格上漲，預計26Q1出口公司業(yè)績表現(xiàn)均較為承壓；26Q2基數(shù)下降，匯率等擾動影響邊際減弱，關注具備Alpha個股。眾鑫股份（603091）泰國基地盈利遠高于國內(nèi)，預計26Q1利潤高增長。匠心家居（301061）依托產(chǎn)品優(yōu)勢，26Q1收入端有望維持雙位數(shù)以上增長。永藝股份（603600）Q1估計收入同比雙位數(shù)增長，看好2026年利潤彈性及內(nèi)銷品牌發(fā)力；恒林股份（603661）Q1估計收入同比雙位數(shù)增長，尤其跨境電商（885642）快速放量。家聯(lián)科技（301193）受債息費用等拖累，Q1估計報表利潤虧損，看好2026年3d打?。?85537）線材業(yè)務爆發(fā)。共創(chuàng)草坪（605099）：北美延續(xù)高景氣，亞太區(qū)域訂單恢復，預計26Q1收入利潤雙位數(shù)增長。依依股份（001206）客戶訂單環(huán)比改善，但由于25Q1基數(shù)較高，預計26Q1收入個位數(shù)增長。源飛寵物（001222）柬埔寨基地布局領先，國內(nèi)自主品牌持續(xù)發(fā)力，估計26Q1收入利潤20%以上增長。嘉益股份（301004）26Q1高基數(shù)，預計收入利潤仍下滑。創(chuàng)源股份（300703）下游辦公文具需求平穩(wěn)，健身器材跨境電商（885642）業(yè)務快速增長，帶動26Q1收入雙位數(shù)增長，但人民幣升值導致利潤有所下滑。
風險提示：地產(chǎn)改善不及預期，消費（883434）修復不及預期，原材料價格大幅波動。
