東方證券（HK3958）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，從醫(yī)藥生物業(yè)CXO景氣度指標(biāo)最新數(shù)據(jù)來(lái)看：2026Q1，國(guó)內(nèi)融資向好趨勢(shì)加強(qiáng)，早期研發(fā)管線備受青睞。該行認(rèn)為，國(guó)內(nèi)CXO公司新簽訂單快速增長(zhǎng)（量?jī)r(jià)雙升），將會(huì)帶來(lái)報(bào)表端大幅改善。
東方證券（HK3958）主要觀點(diǎn)如下：
資金端：融資向好，趨勢(shì)加強(qiáng)
1）一級(jí)市場(chǎng)：踏過(guò)拐點(diǎn)，熱度延續(xù)。2026Q1，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投融資額達(dá)248億元（同比+61%）。從單月數(shù)據(jù)看，前三個(gè)月融資金額同比增速分別為77%、51%和45%，表明自2025Q3以來(lái)一級(jí)市場(chǎng)融資熱度仍在延續(xù)；
2）IPO：港股升溫，科創(chuàng)有望復(fù)蘇。2026Q1，港股18A融資額達(dá)39.3億元（同比+169%、環(huán)比+19%），IPO繼續(xù)升溫。4月3日，泰諾麥博上會(huì)審議通過(guò)，成為2024-2026年IPO申報(bào)周期（883436）內(nèi)，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后首家獲受理并推進(jìn)至上會(huì)階段的未盈利創(chuàng)新藥（886015）企，或成為科創(chuàng)板融資復(fù)蘇的標(biāo)志性信號(hào)；
3）BD：再創(chuàng)新高，合作轉(zhuǎn)向早研。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局統(tǒng)計(jì)，2026Q1我國(guó)創(chuàng)新藥（886015）BD總金額超600億美元，接近2025全年的50%，再創(chuàng)歷史新高（883911）。其中，禮來(lái)（LLY）和信達(dá)、石藥和阿斯利康（AZN）等大額交易明顯轉(zhuǎn)向早期平臺(tái)，表明國(guó)內(nèi)早研已融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。
研發(fā)端：臨床前景氣度逐步上行
1）IND：高增長(zhǎng)，再提速。2026Q1，國(guó)內(nèi)1類(lèi)創(chuàng)新藥（886015）IND申報(bào)數(shù)量共計(jì)322項(xiàng)（同比+22%），維持2025Q4以來(lái)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得注意的是：2026年3月，申報(bào)數(shù)量達(dá)123項(xiàng)，同比增速高達(dá)45%，邊際提速。
2）臨床端：Ⅰ期臨床新開(kāi)踴躍。同期，國(guó)內(nèi)新開(kāi)Ⅰ-Ⅲ期臨床試驗(yàn)總數(shù)582個(gè)（同比+20%）。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ期同比增速分別為：27%、6%和32%，Ⅰ期較25Q4進(jìn)一步增加。
訂單端：安評(píng)限速，龍頭重估
1）安評(píng)：訂單加速，猴子成瓶頸。臨床前CRO，尤其是安全性評(píng)價(jià)，是本輪BD驅(qū)動(dòng)的早期研發(fā)最受益方向。需求火熱疊加實(shí)驗(yàn)猴供給受限，將會(huì)帶來(lái)實(shí)驗(yàn)猴和CRO服務(wù)價(jià)格雙升，成為新一輪國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）上行周期（883436）中彈性最大的細(xì)分方向；
2）CDMO：全球冠軍，近在咫尺。2025年，藥明系（藥明康德（603259）、藥明生物（HK2269）和藥明合聯(lián)（HK2268））CDMO營(yíng)收達(dá)到531億元，較LONZA僅一步之遙（578億元）。其中，藥明康德（603259）和藥明合聯(lián)（HK2268）作為小分子和ADC領(lǐng)域CDMO龍頭，在GLP-1商業(yè)化快速放量和ADC長(zhǎng)期高景氣推動(dòng)下，訂單充足、指引強(qiáng)勁、成長(zhǎng)陡峭，有望迎來(lái)價(jià)值重估。
相關(guān)標(biāo)的：昭衍新藥（HK6127）、益諾思（688710）、美迪西（688202）、睿智醫(yī)藥（300149）、藥明康德（603259）、藥明生物（HK2269）、藥明合聯(lián)（HK2268）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)；2、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；3、技術(shù)周期（883436）風(fēng)險(xiǎn)。
