申萬宏源（000166）發(fā)布研報稱，基于AI外溢+反內(nèi)卷+需求修復主線，整車端：首先看好ai外溢的智能化和高端化方向;有海外業(yè)務(wù)支撐盈利總量;國央企改革帶來的突破性變化。機器人及數(shù)據(jù)中心液冷等有望從主題轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)趨勢，關(guān)注業(yè)績有α支撐確定性，同時有拔估值潛力的公司，智能化關(guān)注核心tier1;中大市值白馬關(guān)注;中小市值彈性關(guān)注。以及行業(yè)反內(nèi)卷漲價周期（883436）下，利好二手車盈利修復。
申萬宏源主要觀點如下：
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2026Q1汽車產(chǎn)銷完成703.9/704.8萬輛，同比分別-6.9%/-5.6%
①乘用車（884099），2026Q1產(chǎn)銷分別完成590.9/593.4萬輛，同比分別-9.3%/-7.6%。②商用車，2026Q1產(chǎn)銷分別完成113.0/111.4萬輛，同比分別+7.9%/+6%。③海外，2026Q1汽車出口222.6萬輛，同比+56.7%，其中新能源（850101）表現(xiàn)亮眼，出口95.4萬輛，同比+120%。(來源：中汽協(xié))乘用車（884099）銷量同比下滑，但新能源（850101）滲透表現(xiàn)優(yōu)秀。①2026Q1自主國內(nèi)零售份額38.8%，同比4.2pct。2026Q1自主品牌零售254萬輛，同比-21.1%;合資品牌零售115萬輛，同比-11.5%;豪華品牌零售52萬輛，同比-14.8%。②政策加碼擴大新能源（850101）滲透。2026Q1新能源（850101）乘用車（884099）批發(fā)273萬輛，同比-4.1%，3月自主品牌新能源（850101）車批發(fā)滲透率61.7%。
行業(yè)折扣率環(huán)比下行，終端讓利減少
該行整理懂車帝報價并加權(quán)計算得，2026年1-2月行業(yè)平均折扣率環(huán)比-0.31pct至13.48%，其中自主品牌折扣率+1.26pct至7.41%，合資品牌折扣率1.99pct至18.59%，豪華品牌折扣率-8.52pct至21.86%。
2026Q1傳統(tǒng)原材料價格指數(shù)上升帶動傳統(tǒng)車和新能源（850101）原材料價格指數(shù)均有增長，海運價格有所下滑
2026Q1傳統(tǒng)大宗原材料中，鋼材、鋁材、塑料、橡膠、玻璃價格分別-0.1% /+11.9% /+8.8% /+7.6% /+1.5%。而電池原材料中，鎳、鈷、碳酸鋰價格分別+15.7%/+8.6%/+74.8%。該行自建原材料價格指數(shù)模型，傳統(tǒng)車以鋼材、鋁材、塑料、天然橡膠、玻璃商品價格加權(quán)，新能源（850101）車則額外加入鎳、鈷、碳酸鋰三種電池原材料加權(quán)。根據(jù)計算，2026Q1傳統(tǒng)車原材料價格指數(shù)環(huán)比+6.0%;新能源（850101）車原材料價格指數(shù)環(huán)比+18.2%。2026Q1海運價格指數(shù)環(huán)比-8.9%。
Q1乘用車（884099）整體銷量承壓，同時原材料價格上漲增加企業(yè)成本，為供應(yīng)鏈盈利帶來壓力，但白馬公司憑借全球化、自身下游客戶alpha，仍有增量
具體看：(1)整車：下游銷量放緩，26Q1歸母凈利潤以同比下滑為主，濤濤車業(yè)（301345）(+80%~+126%)、理想汽車-W（HK2015）(-300%~-269%)。(2)零部件：26Q1凈利潤①同比增長0~50%：隆盛科技（300680）(+12%~+26%)、銀輪股份（002126）(+6%~+11%)、繼峰股份（603997）(+5%~+24%)、無錫振華（605319）(+5%~+15%)、福達股份（603166）(+3%~+12%)、巨一科技（688162）(+2%~+25%);②其他：雙環(huán)傳動（002472）(-6%~+1%)、保隆科技（603197）(-10%~-1%)、川環(huán)科技（300547）(-14%~10%)、冠盛股份（605088）(-19%~-14%)、飛龍股份（002536）(-59%~-43%)。
核心風險：原材料價格波動風險，地緣政治風險，行業(yè)復蘇不及預期。
