中金發(fā)布研報稱，建議關(guān)注低估且有望實現(xiàn)基本面改善的券商板塊。該行預(yù)計在權(quán)益市場延續(xù)較高景氣度的支持下，全年券商業(yè)績?nèi)杂型€(wěn)健增長。板塊低估下，投資的性價比相對較高。建議券商選股回歸基本面，建議關(guān)注財富管理產(chǎn)品端能力強、三投聯(lián)動形成差異化優(yōu)勢以及國際業(yè)務(wù)增長潛力大的券商。此外，關(guān)注兼具業(yè)績估值彈性及成長性的互聯(lián)網(wǎng)券商及金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)商。
中金主要觀點如下：
預(yù)測1Q2642家上市券商盈利同比增長33%
該行預(yù)計42家上市券商1Q26合計實現(xiàn)歸母凈利潤575億元，同比+33%(扣除國泰海通（HK2611）1Q25的非經(jīng)常性損益，下同);調(diào)整后營收1,456億元，同比+27%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是業(yè)績增長的主要驅(qū)動，貢獻了調(diào)整后營收增量的50%，同比+48%;其次是自營，貢獻了調(diào)整后營收增量的19%，同比+11%。此外，該行預(yù)計投行、資管和利息凈收入分別同比+39%/+27%/+64%，分別貢獻了調(diào)整后營收增量的8%/9%/16%。
該行預(yù)計1Q26業(yè)績高增主要得益于權(quán)益市場1-2月的高景氣與固收市場的同比回暖
1)1Q26市場日均股基成交額同比+75%至3.1萬億元，該行預(yù)計驅(qū)動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高增;同時1-2月權(quán)益市場整體偏暖，全A漲跌幅為+8%，給權(quán)益客需業(yè)務(wù)(尤其是跨境北向收益互換)和權(quán)益自營業(yè)務(wù)帶來機會，而3月市場震蕩對1Q整體業(yè)績略有拖累，1Q全A累計漲跌幅下滑至-1%。此外，兩融、資管和一級市場的投行、直投、另類投資也部分受益于二級權(quán)益市場的支撐
2)1Q26利率略有下行下中證全債(凈價)漲幅為0.25%，驅(qū)動固收自營同比有所回暖，但考慮到1Q25部分券商兌現(xiàn)了其他債權(quán)投資的部分積累的浮盈，該行預(yù)計固收自營增長或略乏力。
該行預(yù)計1Q26增速將分化，龍頭券商優(yōu)勢突出
該行預(yù)計1Q26龍頭券商憑借在客需業(yè)務(wù)上的牌照優(yōu)勢，或更受益于機構(gòu)投資A股需求提升帶來的資本金業(yè)務(wù)需求的增長，特別是境外機構(gòu)的跨境投資需求的增長;同時，在二級市場科技主線機會下，其直投/另類投資也有更多優(yōu)質(zhì)項目，或得以實現(xiàn)估值的提升。
風(fēng)險
權(quán)益市場景氣度下行;固收市場大幅波動;監(jiān)管政策超預(yù)期。
