東方證券（HK3958）發(fā)布研報稱，自生成式AI浪潮興起以來，燃機需求爆發(fā)，根據(jù)Global Energy（ELPC） Monitor，全球燃氣發(fā)電擴張受到燃氣輪機產(chǎn)能的制約，積壓訂單已普遍排至2030年。當(dāng)前燃機的需求爆發(fā)一定程度上壓制了航發(fā)的交付能力，而全球機隊老齡化問題的日益突出，未來航發(fā)交付的緊迫性提升又會倒過來壓制燃機的交付能力，因此全球兩機供需緊張的持續(xù)時間可能超預(yù)期。隨著全球燃機緊缺問題的進一步強化以及國內(nèi)燃機廠積極拓展海外業(yè)務(wù)，國產(chǎn)燃機有望加速提升全球市場份額。
東方證券（HK3958）主要觀點如下：
全球兩機供需緊張持續(xù)時間可能超預(yù)期，國產(chǎn)兩機動力迎重要戰(zhàn)略發(fā)展窗口
自生成式AI浪潮興起以來，燃機需求爆發(fā)，根據(jù)Global Energy（ELPC） Monitor，全球燃氣發(fā)電擴張受到燃氣輪機產(chǎn)能的制約，積壓訂單已普遍排至2030年。目前市場對燃機的全球性緊缺有一定認知，但對航空發(fā)動機（885884）的緊缺性認知相對不足。目前全球飛機訂單積壓嚴重，而導(dǎo)致飛機訂單積壓的核心原因在于航發(fā)產(chǎn)能不足，大量新下線的機身因缺乏配套發(fā)動機只能露天停放等待裝配。
根據(jù)Safran年報，LEAP發(fā)動機訂單已超過12900臺，若按照2025年1802臺的交付速度，積壓訂單需排至2032年后。應(yīng)將燃機和航發(fā)的緊缺問題當(dāng)作一個整體去看待，由于燃機與航發(fā)在工作原理上幾乎一致且核心結(jié)構(gòu)高度同構(gòu)，因此兩者在關(guān)鍵材料、加工工藝與供應(yīng)鏈上重合度高，產(chǎn)能互通。市場并未充分認知到，燃機和航發(fā)在中上游緊缺環(huán)節(jié)產(chǎn)生的產(chǎn)能爭奪進一步加劇了供給的緊張。
東方證券（HK3958）認為，當(dāng)前燃機的需求爆發(fā)一定程度上壓制了航發(fā)的交付能力，而隨著全球機隊老齡化問題的日益突出，未來航發(fā)交付的緊迫性提升又會倒過來壓制燃機的交付能力，因此全球兩機供需緊張的持續(xù)時間可能超預(yù)期。在此背景下，近年來陸續(xù)實現(xiàn)或即將實現(xiàn)商業(yè)化交付的國產(chǎn)兩機動力系統(tǒng)以及供應(yīng)鏈企業(yè)，有望把握這一契機加速全球市場開拓。
國產(chǎn)燃機已實現(xiàn)國際市場0-1的突破，看好國產(chǎn)燃機的全球市場份額進入加速提升通道
3月31日，中國航發(fā)燃機與瀚辰精英正式簽署協(xié)議，瀚辰精英向中國航發(fā)燃機采購5臺“太行7”燃氣輪機作為核心動力設(shè)備，應(yīng)用于馬來西亞國家石油公司Sepat綜合再開發(fā)項目的浮式生產(chǎn)儲卸油裝置(FPSO)。此次項目選定“太行7”作為核心動力設(shè)備，體現(xiàn)了對國產(chǎn)高端動力裝備的認可與信心，也標志著國產(chǎn)燃氣輪機首次進軍國際高端FPSO市場。
東方證券（HK3958）指出，自2024年國內(nèi)零部件供應(yīng)商通過配套海外燃機主機廠實現(xiàn)出海（885840）以來，隨著全球燃機緊缺問題的進一步強化以及國內(nèi)燃機廠積極拓展海外業(yè)務(wù)，以航發(fā)燃機、703、東方電氣（600875）為代表的優(yōu)秀國產(chǎn)燃機企業(yè)也正式邁出國門，實現(xiàn)了從“零件出海（885840）”到“整機出海（885840）”的關(guān)鍵跨越，后者的市場預(yù)期差相對較大，國產(chǎn)燃機有望加速提升全球市場份額。
國家安全需求倒逼供應(yīng)鏈韌性提升，商用發(fā)動機攻堅有望全面提速
C919 采用全球航空制造通用的“主制造商+供應(yīng)商”模式搭建供應(yīng)鏈，由于近年來海外發(fā)動機產(chǎn)能高度緊張，疊加國外對發(fā)動機等出口態(tài)度的反復(fù)，我國C919曾受到供應(yīng)鏈擾動而導(dǎo)致交付不及預(yù)期。當(dāng)前市場對頂層加快供應(yīng)鏈建設(shè)和加速發(fā)動機等核心環(huán)節(jié)攻堅的決心認知不足，2026 年長江發(fā)動機研制已進入關(guān)鍵攻堅階段，將以戰(zhàn)時機制、戰(zhàn)時作風(fēng)、戰(zhàn)時紀律、戰(zhàn)時政策狠抓落實，確保任務(wù)目標務(wù)期必成，堅決打贏型號研制攻堅戰(zhàn)。
東方證券（HK3958）認為，以商用發(fā)動機為代表的核心攻堅已提速，一旦取得重要里程碑式突破，會帶來大飛機（885566）交付速度在預(yù)期層面的明顯變化。
全球兩機緊缺，重視由燃機到航發(fā)的動力國產(chǎn)化機會，重點關(guān)注主機廠和核心零部件環(huán)節(jié)標的
兩機主機廠相關(guān)標的：航發(fā)動力（600893）(600893.SH)、中國動力（600482）(600482.SH)、東方電氣（600875）(600875.SH)等。
核心零部件相關(guān)標的：應(yīng)流股份（603308）(603308.SH)、萬澤股份（000534）(000534.SZ)、航宇科技（688239）(688239.SH)、航亞科技（688510）(688510.SH)、派克新材（605123）(605123.SH)等。
關(guān)鍵原材料相關(guān)標的：圖南股份（300855）(300855.SZ)、上大股份（301522）(301522.SZ)、隆達股份（688231）(688231.SH)等。
風(fēng)險提示
市場開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能不及預(yù)期。
