“今年以來(lái)調(diào)研頻次翻倍?！?/p>
“至少關(guān)注度和情緒已經(jīng)回升了?！?/p>
“研究意愿正在回升?！?/p>
外資的注意力回來(lái)了，這是許多投資機(jī)構(gòu)一線人員的實(shí)際感受。受地緣局勢(shì)動(dòng)蕩影響，今年海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)，這讓中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)吸引了全球投資者目光。實(shí)際上，自去年以來(lái)，隨著中國(guó)股市回報(bào)率提升，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度已有所提升，部分外資資金開(kāi)始流入。但這種關(guān)注中也夾雜著審慎，外資從集體“關(guān)注”轉(zhuǎn)向大幅度的“實(shí)質(zhì)性增配”，仍存在一些現(xiàn)實(shí)考量。外資究竟看好什么？又在糾結(jié)什么？
● 本報(bào)記者 張舒琳 郝健
外資關(guān)注度升溫
“去年下半年以來(lái)，海外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度大幅提升，今年以來(lái)外資的咨詢和調(diào)研頻次較去年同期翻倍?！币晃换钴S在一線的百億級(jí)量化私募渠道人士李鳴（化名）向中國(guó)證券報(bào)記者表示，從實(shí)際接觸來(lái)看，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的態(tài)度整體上較過(guò)去更加積極，“觀望”與“增配”并存，一部分資金已經(jīng)開(kāi)始做實(shí)質(zhì)布局，另一部分資金則在持續(xù)研究和跟蹤標(biāo)的。
某知名主觀私募機(jī)構(gòu)人士也透露，今年前來(lái)調(diào)研的外資機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了許多新面孔，包括一些中東資金以及北美的（HK3990）小型家族辦公室資金，此前這些資金從未配置過(guò)中國(guó)資產(chǎn)。
另一家大型私募市場(chǎng)人士也證實(shí)了這種變化。她表示，中東主權(quán)基金、北歐的資金一直很關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，近兩年尤其青睞量化機(jī)構(gòu)，因?yàn)楹笳吣軌蛱峁┏掷m(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)。
吸引外資成為不少大型私募近年來(lái)的重點(diǎn)目標(biāo)。李鳴表示，外資買(mǎi)入的決策流程很長(zhǎng)，盡調(diào)程序非常復(fù)雜，機(jī)構(gòu)需要有長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)才能入池。相對(duì)應(yīng)的是，外資如果認(rèn)可一家機(jī)構(gòu)的投資理念，資金面會(huì)比較穩(wěn)定，還有可能每年持續(xù)加碼投資。并且，外資對(duì)業(yè)績(jī)的考核要求也相對(duì)寬松，長(zhǎng)期下來(lái)達(dá)到一定年化回報(bào)率即可。不同類(lèi)型外資的風(fēng)格也有差異，東亞資金通常對(duì)中國(guó)市場(chǎng)理解更深、決策效率更高；歐美和中東資金體量更大，但決策相對(duì)更審慎，落地周期（883436）也往往更長(zhǎng)。
專(zhuān)注于中國(guó)早期風(fēng)險(xiǎn)投資的大型VC機(jī)構(gòu)人士劉陽(yáng)（化名）表示，境外資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度較去年同期確實(shí)有所回升，咨詢、專(zhuān)題交流和調(diào)研頻次比前兩年更活躍，熱點(diǎn)集中在港股優(yōu)質(zhì)上市公司、中國(guó)科技與先進(jìn)制造（883433）龍頭，以及具備配置價(jià)值的中國(guó)債券資產(chǎn)上。不過(guò)劉陽(yáng)也提醒，這輪變化更準(zhǔn)確地說(shuō)是研究意愿回升，但配置動(dòng)作仍偏選擇性，整體還沒(méi)進(jìn)入全面看多、大膽進(jìn)攻的階段。
無(wú)論如何，注意力先行已是一個(gè)積極的信號(hào)?！爸辽訇P(guān)注度和情緒已經(jīng)回升了。此前受多方面因素影響，從美國(guó)市場(chǎng)撤離的資金比較多，例如加拿大、歐洲、中東以及東南亞機(jī)構(gòu)還是很愿意投資中國(guó)資產(chǎn)的。很多機(jī)構(gòu)看來(lái)看去，依然覺(jué)得中國(guó)是比較好的投資市場(chǎng)?！币患掖笮蚉E機(jī)構(gòu)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
部分資金實(shí)質(zhì)性落地
不止外資的關(guān)注度已到位，真金白銀也在陸續(xù)流入。
4月15日，一則消息轟動(dòng)私募圈。Meridian（MRBK） & Saturn Capital（簡(jiǎn)稱(chēng)“MS Capital”）宣布，獲得來(lái)自中東某主權(quán)財(cái)富基金的10億美元中國(guó)股票交易授權(quán)，該主權(quán)財(cái)富基金表示，若業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)將追加投資。MS Capital是一家總部位于新加坡的量化投資公司，在中國(guó)市場(chǎng)向投資者提供指數(shù)增強(qiáng)策略，以及市場(chǎng)中性和其他策略。值得關(guān)注的是，MS Capital網(wǎng)站介紹直接指向國(guó)內(nèi)高頻量化私募上海子午投資管理有限公司。盡管上海子午投資相關(guān)人士表示，兩家機(jī)構(gòu)為獨(dú)立主體，無(wú)財(cái)務(wù)往來(lái)和股權(quán)關(guān)系，但領(lǐng)英網(wǎng)及天眼查數(shù)據(jù)顯示，MS Capital創(chuàng)始合伙人朱嘉琦（Jude Zhu）是上海子午投資實(shí)控人。
創(chuàng)投（885413）機(jī)構(gòu)對(duì)“升溫”的感覺(jué)更加明顯。4月以來(lái)，多家股權(quán)機(jī)構(gòu)宣布完成新一輪募資或獲得大額資金委托。4月15日，光合創(chuàng)投（885413）宣布完成新一期雙幣基金募資，其中第六期早期美元基金募資總額4.6億美元，第三期人民幣基金募資規(guī)模20億元，兩只新基金總規(guī)模折合人民幣超過(guò)50億元。其中美元基金LP機(jī)構(gòu)構(gòu)成多元，地域覆蓋美國(guó)、歐洲、亞洲及中東地區(qū)。
藍(lán)馳創(chuàng)投（885413）也于4月13日宣布完成第四期雙幣基金募集，總規(guī)模約5.6億美元（折合人民幣約39億元）。其中美元基金LP機(jī)構(gòu)涵蓋全球知名主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、大型金融機(jī)構(gòu)及老牌家族辦公室，地域分布新增中東、東南亞、日本等地區(qū)。
外資“糾結(jié)什么”
盡管注意力和部分資金正在流向中國(guó)資產(chǎn)，但外資并非無(wú)差別配置。從一線反饋來(lái)看，外資的關(guān)注點(diǎn)較為集中。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從大的方面來(lái)說(shuō)，外資最關(guān)注的是中國(guó)市場(chǎng)投資回報(bào)率和政策環(huán)境。但落到實(shí)際出資決策中，還需要綜合多方面微觀因素。相比于階段性收益，外資在選擇國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)時(shí)更看重對(duì)機(jī)構(gòu)體系能力、組織穩(wěn)定性和長(zhǎng)期發(fā)展質(zhì)量的綜合判斷?！巴赓Y在調(diào)研時(shí)最關(guān)心的核心是四類(lèi)問(wèn)題：第一，是策略本身的風(fēng)險(xiǎn)收益比是否具備長(zhǎng)期吸引力，收益來(lái)源是否清晰，回撤和波動(dòng)是否處于可理解、可接受的范圍內(nèi)；第二，是政策環(huán)境和監(jiān)管預(yù)期是否穩(wěn)定；第三，是機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)控、合規(guī)和運(yùn)營(yíng)體系是否成熟，能否滿足境外資金對(duì)治理能力和運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性的要求；第四，是核心團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定，人才梯隊(duì)是否可持續(xù)，能否支撐策略長(zhǎng)期迭代和機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)展?！崩铠Q表示。
對(duì)于阻礙外資從“關(guān)注”轉(zhuǎn)向“實(shí)質(zhì)性增配”的主要因素，劉陽(yáng)說(shuō)，并非是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣不夠，而是內(nèi)部決策門(mén)檻較高。投資委員會(huì)更關(guān)注三個(gè)問(wèn)題：盈利兌現(xiàn)能否持續(xù)，估值修復(fù)是否有基本面支撐，退出和流動(dòng)性是否足夠明確。放到一級(jí)市場(chǎng)，這會(huì)進(jìn)一步延伸到DPI表現(xiàn)、治理結(jié)構(gòu)、跨境合規(guī)、幣種安排和退出路徑。
一位專(zhuān)注于大中華區(qū)的知名國(guó)際私募股權(quán)機(jī)構(gòu)人士則從組合配置角度進(jìn)行了分析，他表示，中東等主權(quán)基金將中國(guó)視為全球組合中的必要組成部分，不論市場(chǎng)短期表現(xiàn)如何，都需要在中國(guó)市場(chǎng)放置一定資金。但外資較為挑剔，更傾向于選擇業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。
在資產(chǎn)偏好上，劉陽(yáng)觀察到，當(dāng)前最具吸引力的中國(guó)資產(chǎn)集中于三類(lèi)：一是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)科技和先進(jìn)制造（883433）龍頭，如ai應(yīng)用（886108）與基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體（881121）、智能駕駛（885736）、機(jī)器人等；二是醫(yī)療健康，尤其是創(chuàng)新藥（886015）和生物科技領(lǐng)域能夠參與全球授權(quán)合作的公司；三是中國(guó)國(guó)債和高等級(jí)債券，在全球波動(dòng)加大的背景下重新具備配置吸引力。這意味著資金會(huì)更集中于龍頭、確定性、治理透明度和流動(dòng)性更好的標(biāo)的，而不是無(wú)差別覆蓋。
