東吳證券（601555）近日發(fā)布電動車行業(yè)策略：儲能（885921）持續(xù)滿產(chǎn)、碳酸鋰漲價已消化。考慮大電芯系統(tǒng)降本10%，疊加項(xiàng)目金融貸款年限延長，國內(nèi)中等收益儲能（885921）項(xiàng)目對碳酸鋰價格接受度提升至18萬/噸，1-2月國內(nèi)儲能（885921）招標(biāo)同比增55%，且各地容量電價陸續(xù)出臺，有望提速，維持26年全球儲能（885921）需求1000+gwh，增長60%的預(yù)期?？傮w鋰電需求26年上修至34%增長，超2750GWh，供需格局大幅好轉(zhuǎn)。
以下為研究報(bào)告摘要：
主要觀點(diǎn)
摘要
電動車：中國、歐洲、其他地區(qū)銷量預(yù)期上修。國內(nèi)銷量：26年1-3月國內(nèi)累計(jì)銷量296萬輛，同比-3.6%，其中出口及電動重卡維持高景氣度，1-3月新能源（850101）車出口95.5萬輛，同增118%，電動重卡1-3月銷4.3萬輛，同增42%，我們預(yù)計(jì)全年銷量1788萬輛左右，同比增8%，其中本土銷量預(yù)計(jì)1395萬輛，同增0.6%，出口預(yù)計(jì)392萬輛，增長50%。此外1-2月國內(nèi)單車帶電量63.7kwh，同比增31%，其中乘用車（884099）單車帶電量提升24%，可對沖車銷量增速下滑。歐洲銷量：歐洲1-2月累計(jì)銷43萬輛，同比+25%，符合市場預(yù)期。我們預(yù)計(jì)歐洲全年銷量至510萬輛+，同比增30%。美國銷量：25年10月補(bǔ)貼退出，銷量承壓，26年1-2月電動車?yán)塾?jì)銷15.5萬輛，同減33%，我們預(yù)計(jì)全年125萬輛，同比下滑?？傮w26年全球電動車銷量上修至2330萬輛，同比+10%，考慮單車帶電量提升，我們預(yù)計(jì)動力電池需求1700GWh+，同比維持20%+增長。
儲能（885921）：國內(nèi)儲能（885921）需求超預(yù)期，海外持續(xù)強(qiáng)勁，國內(nèi)外共振。儲能（885921）持續(xù)滿產(chǎn)、碳酸鋰漲價已消化?？紤]大電芯系統(tǒng)降本10%，疊加項(xiàng)目金融貸款年限延長，國內(nèi)中等收益儲能（885921）項(xiàng)目對碳酸鋰價格接受度提升至18萬/噸，1-2月國內(nèi)儲能（885921）招標(biāo)同比增55%，且各地容量電價陸續(xù)出臺，有望提速，維持26年全球儲能（885921）需求1000+gwh，增長60%的預(yù)期?？傮w鋰電需求26年上修至34%增長，超2750GWh，供需格局大幅好轉(zhuǎn)。
排產(chǎn)&價格：排產(chǎn)新高，4-5月排產(chǎn)環(huán)比進(jìn)一步提升。3月排產(chǎn)新高，4月環(huán)比0-5%進(jìn)一步提升。電池端，龍頭議價強(qiáng)+順價快，Q1盈利水平維持穩(wěn)定，增長確定性高；隔膜Q1盈利環(huán)比進(jìn)一步改善，26-27年產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，疊加PE漲價，已開啟新一輪議價，我們預(yù)計(jì)Q2漲價有望落地，頭部公司后續(xù)單平利潤有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，佛塑明顯受益；鐵鋰正極Q1加工費(fèi)上周+庫存收益，業(yè)績亮眼，且5代產(chǎn)品開始滲透，龍頭裕能、富臨彈性大；6f Q1價格高位調(diào)整結(jié)束，3月底庫存消化完畢，Q2價格有望反彈；碳酸鋰價格15萬上下震蕩，5月或進(jìn)一步提升，上限20萬/噸。此外，鋁箔盈利已恢復(fù)，銅箔Q1業(yè)績拐點(diǎn)確定，加工費(fèi)仍有提升空間?？傮w看，板塊量價齊升可期。
投資建議：鋰電新一輪大周期（883436），全面看好！繼續(xù)強(qiáng)推格局和盈利穩(wěn)定龍頭電池（推薦寧德時代（HK3750）、億緯鋰能（300014）、
比亞迪（002594）、中創(chuàng)新航（HK3931）、欣旺達(dá)（300207））、以及具備漲價彈性和優(yōu)質(zhì)鋰電材料龍頭，推薦隔膜、六氟、結(jié)構(gòu)件、鋁箔等
環(huán)節(jié)（推薦佛塑科技（000973）、富臨精工（300432）、恩捷股份（002812）、湖南裕能（301358）、天賜材料（002709）、科達(dá)利（002850）、璞泰來（603659）、鼎勝新材（603876）、尚太科技（001301）、星源材質(zhì)（300568）、華友鈷業(yè)（603799）等，關(guān)注天際股份（002759）、多氟多（002407）、萬潤新能（688275）、龍?bào)纯萍迹℉K2465）、華盛鋰電（688353）、?？菩略矗?01292）、石大勝華（603026）等）；同時看好碳酸鋰龍頭（推薦贛鋒鋰業(yè)（002460）、永興材料（002756）、中礦資源（002738）、盛新鋰能（002240）、天齊鋰業(yè)（002466）、雅化集團(tuán)（002497）、藏格礦業(yè)（000408），關(guān)注國城礦業(yè)（000688）、大中礦業(yè)（001203）等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：價格競爭超市場預(yù)期、原材料價格不穩(wěn)定影響利潤空間、投資增速下滑（東吳證券（601555） 曾朵紅,阮巧燕）
