國信證券（002736）發(fā)布研報稱，品牌服飾方面，看好一季度品牌銷售回暖，把握運動戶外高景氣賽道及高股息標(biāo)的。3月服裝零售延續(xù)高景氣趨勢，電商渠道運動戶外增速保持領(lǐng)先，繼續(xù)看好在高端細分與跑步賽道有深入布局的品牌。紡織制造（881135）關(guān)注上游原材料價格上漲與訂單高景氣度帶來的業(yè)績彈性。原材料價格上漲趨勢下，有低價原材料庫存儲備、同時訂單景氣度高的紡織制造（881135）龍頭一季度業(yè)績預(yù)期亮眼。另外，建議關(guān)注估值處于歷史低位的優(yōu)質(zhì)代工龍頭若，后續(xù)關(guān)稅、匯率與原材料漲價的負面影響減輕有望迎來修復(fù)行情。
國信證券（002736）主要觀點如下：
行情回顧
4月以來A股紡服指數(shù)走勢弱于大盤，紡織制造（881135）表現(xiàn)優(yōu)于品牌服飾，分別+1.3%/+1.0%;港股紡服指數(shù)4月以來上升5.3%強于大盤。重點關(guān)注公司中4月以來漲幅領(lǐng)先的包括：新澳股份（603889）(14.3%)/天虹國際(12.5%)/威富（VFC）公司(10.7%)/安踏體育（HK2020）(10.6%)/亞瑪芬(10.3%)/百隆東方（601339）(8.1%)/361度（HK1361）(7.8%)/晶苑國際（HK2232）(7.1%)/安德瑪（UAA）(6.8%)/九興控股（HK1836）(5.3%)/露露樂蒙(4.9%)/裕元集團（HK0551）(4.4%)/江南布衣（HK3306）(3.9%)/寶勝國際（HK3813）(3.8%)/海瀾之家（600398）(3.8%)/阿迪達斯(3.4%)。
品牌服飾觀點
1)全渠道：3月服裝社零同比增長7%，一季度整體服裝消費（883434）有所回暖，或與春節(jié)假期延長有關(guān);2) 電商：2026Q1電商表現(xiàn)分化，戶外與運動維持較快增長，休閑、家紡（884137）及個護相對承壓。運動服飾/戶外服飾/休閑服飾/家紡（884137）/個護分別同比+12%/+31%/-2.9%/-11.7%/-1%。其中，運動服飾中阿迪達斯(+37%)、露露樂蒙(+34%)、斐樂(+26%)增速領(lǐng)先;戶外品牌中，駱駝(+40%)、迪卡儂(+36%)、可隆(+37%)表現(xiàn)較優(yōu);休閑服飾中，江南布衣（HK3306）(+82%)、鴨鴨(+63%)、利郎(+61%)增長居前;家紡（884137）品牌中，亞朵（ATAT）星球(+34%)保持較快增長;個護品牌中，淘淘氧棉(+41%)、維達(+20%)、七度空間(+19%)增速領(lǐng)先。3)小紅書：2025年12月至2026年2月，運動戶外品牌近三個月粉絲增速前三分別為阿迪達斯(44.3%)、李寧（HK2331）(25.6%)、伯希和(22.5%);休閑時尚品牌粉絲增速前三分別為比音勒芬（002832）(16.6%)、哈吉斯(14.5%)、MIUMIU(10.1%);母嬰個護品牌粉絲增速前三分別為自由點(36.2%)、淘淘氧棉(20.7%)、奈絲公主(6.0%)。
紡織制造觀點
1)紡織出口：3月越南紡織品出口當(dāng)月同比+3.1%，鞋類出口當(dāng)月同比+2.5%，增速較1-2月提速;3月中國紡織品/服裝/鞋靴出口分別同比-28.5%/-29.4%/-39.6%，一季度累計分別+2.8%/-0.4%/ -8.0%;3月出口下滑幅度較大主因春節(jié)錯期、中東地緣沖突疊加去年高基數(shù)所致;印尼/印度/越南PMI環(huán)比均下降，分別-3.7/-3.0/-2.5，但仍全部維持在臨界點50以上。2)原材料價格：年初至今內(nèi)棉、外棉價格均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，分別+8.8%/+12.1%至16919元/噸和14550元/噸;4月份以來均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，分別+0.4%/+5.1%，內(nèi)外棉價差開始縮小。年初至今羊毛價格上漲20.9%至12.34美元/公斤，截至4月2日，相較去年同期+56.8%。年初至今PA6和PA66價格分別上漲37.5%/61.2%至13933元/噸和25100元/噸，截至4月15日，分別較去年同期+19.8%/+42.1%，4月至今分別同比-1.2%/+20.3%。3)代工臺企：3月臺企營收在春節(jié)擾動消退后普遍環(huán)比修復(fù)，同比表現(xiàn)分化，旺季與世界杯備貨驅(qū)動增強，全年展望整體偏樂觀。展望后市，隨著2026年美加墨世界杯臨近，足球鞋及相關(guān)運動產(chǎn)品備貨需求自二季度起有望持續(xù)升溫，疊加運動鞋服和戶外用品進入傳統(tǒng)出貨旺季，多數(shù)企業(yè)預(yù)計二季度起營收將逐季改善。與此同時，企業(yè)繼續(xù)加快東南亞及低關(guān)稅地區(qū)產(chǎn)能布局，以優(yōu)化成本、分散地緣風(fēng)險;但匯率波動、中東局勢及潛在原材料成本壓力仍是后續(xù)需要關(guān)注的主要變量。
專題梳理：紡服一季報業(yè)績前瞻
品牌服飾重點公司在2026年一季度均有望實現(xiàn)正增長，增速有所分化，大部分品牌基于營銷投放增加或渠道結(jié)構(gòu)因素利潤增長預(yù)計緩于收入增長，羅萊基于渠道結(jié)構(gòu)及大單品推動預(yù)計利潤增速領(lǐng)先，此外比音勒芬（002832）、森馬服飾（002563）、富安娜（002327）收入和利潤預(yù)計均有高單至低雙的增長。紡織制造（881135）方面，一季度上游制造訂單景氣度預(yù)計好于中游代工，同時棉花、羊毛產(chǎn)品具備漲價邏輯，百隆東方（601339）預(yù)計訂單景氣度最高、業(yè)績增速最快，代工企業(yè)中開潤主受嘉樂帶動利潤端預(yù)期有雙位數(shù)增長;利潤端普遍受匯兌損失影響。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟;國際政治經(jīng)濟風(fēng)險;匯率與原材料價格大幅波動。
