最早機(jī)構(gòu)投資人。
港交所迎來(lái)一個(gè)現(xiàn)象級(jí)IPO。
今日(4月17日)，群核科技（HK0068）正式登陸港交所，此次IPO發(fā)行價(jià)為7.62港元/股，開(kāi)盤(pán)大漲超170%，市值350億港元。至此，“杭州六小龍”首個(gè)IPO誕生。
始于三位同學(xué)聯(lián)手創(chuàng)業(yè)——黃曉煌、陳航和朱皓，早年他們感受到GPU為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的變革之勢(shì)，于2011年回國(guó)創(chuàng)立群核科技（HK0068），打造出爆款空間設(shè)計(jì)產(chǎn)品“酷家樂(lè)”。此后，目睹波瀾壯闊的AI浪潮，群核科技（HK0068）又踏上了空間智能的新征程。
左起：朱皓、黃曉煌、陳航
回想十幾年前，群核科技（HK0068）團(tuán)隊(duì)在融資上屢屢碰壁，直到2014年IDG資本率先拋出“橄欖枝”，并一路持續(xù)加注，成為最大機(jī)構(gòu)投資方。由此，才有今天群核科技（HK0068）這個(gè)極為精彩的同學(xué)聯(lián)手創(chuàng)業(yè)故事。
回首這段歷程，群核科技（HK0068）創(chuàng)始人黃曉煌感觸很深，“在短期利益面前，守住實(shí)事求是，才是最難也最值得的事。”
杭州六小龍首個(gè)IPO IDG給第一筆錢(qián)
始于2011年，群核科技（HK0068）起初聚焦于GPU云端圖形渲染，但當(dāng)時(shí)正值互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這種并不“性感”的技術(shù)路線，投資圈幾乎無(wú)人問(wèn)津。用群核科技（HK0068）創(chuàng)始人黃曉煌的話來(lái)說(shuō)，見(jiàn)過(guò)數(shù)十位投資人都沒(méi)有拿到融資，甚至有人連什么是GPU都不清楚。
直到2013年，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)。雖然群核科技（HK0068）從未接觸過(guò)家裝設(shè)計(jì)，但團(tuán)隊(duì)在研發(fā)中發(fā)現(xiàn)，以往使用本地軟件渲染一張效果圖，通常需要幾小時(shí)甚至一天，一旦修改就得重新渲染，很影響工作效率。于是，群核科技（HK0068）旗下專(zhuān)注于家裝渲染的“酷家樂(lè)”應(yīng)運(yùn)而生。
雖然當(dāng)時(shí)群核科技（HK0068）商業(yè)化路徑尚未清晰，但I(xiàn)DG資本依舊毅然投出關(guān)鍵一票，在2014年初完成對(duì)群核科技（HK0068）的千萬(wàn)元A輪融資，成為公司首位機(jī)構(gòu)投資人。事后回看，這筆投資一定程度改寫(xiě)了群核科技（HK0068）無(wú)人問(wèn)津的局面，“投資人開(kāi)始找上門(mén)?！秉S曉煌曾回憶道。
梳理下來(lái)，在群核科技（HK0068）的融資歷程中，可以多次看到IDG資本的身影。當(dāng)中還有個(gè)插曲——?？饣貞?，2017年IDG資本仍想領(lǐng)投群核科技（HK0068）新一輪融資，“當(dāng)時(shí)產(chǎn)品已經(jīng)得到驗(yàn)證，技術(shù)已經(jīng)相對(duì)成熟?！倍藭r(shí)IDG資本持股比例已經(jīng)較高，黃曉煌提議跟投即可。即便如此，IDG資本最后仍以比較高的比例參投，后在2020年再度加碼，給了公司團(tuán)隊(duì)極大的鼓舞。
這份篤信不無(wú)道理。當(dāng)時(shí)IDG資本團(tuán)隊(duì)敏銳觀察到，群核科技（HK0068）商業(yè)化探索十分多元化，已經(jīng)進(jìn)入適合擴(kuò)張和加深壁壘的階段。正如判斷那樣，群核科技（HK0068）開(kāi)始迎來(lái)爆發(fā)。
對(duì)群核科技（HK0068）的篤信也源于對(duì)團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可。?？鈱?duì)于群核三位創(chuàng)始人的技術(shù)背景印象深刻，在他的投資哲學(xué)里，無(wú)論是投資什么項(xiàng)目，本質(zhì)還是投人——董事長(zhǎng)黃曉煌本科畢業(yè)于浙大竺可楨學(xué)院，伊利（600887）諾伊大學(xué)香檳分校(UIUC)碩士，曾擔(dān)任英偉達(dá)（NVDA）工程師，負(fù)責(zé)CUDA開(kāi)發(fā)；CEO陳航是黃曉煌浙大的同班同學(xué)，也是UIUC的校友；本科來(lái)自清華的CTO朱皓，同樣是UIUC校友，曾先后任職于微軟（MSFT）和亞馬遜（AMZN）。
牛奎光坦言，同學(xué)之間創(chuàng)業(yè)，最大的優(yōu)勢(shì)是具備良好的信任基礎(chǔ)，但也容易出現(xiàn)分工不清晰，或者在重要決策時(shí)缺乏明確的拍板人?！暗麄?nèi)撕芎玫匾?guī)避了這些問(wèn)題，既有穩(wěn)固的信任關(guān)系，也形成了合理的分工模式，還建立清晰的決策機(jī)制，意見(jiàn)不一致時(shí)，最終由黃曉煌拍板定奪。”毫無(wú)疑問(wèn)，這是一個(gè)同學(xué)創(chuàng)業(yè)的典范。
十二年陪伴，越過(guò)最難時(shí)期
完成出手，對(duì)于IDG資本而言只是開(kāi)始。
牛奎光記得，群核科技（HK0068）初期以技術(shù)和產(chǎn)品為導(dǎo)向，董事會(huì)的重心常常聚焦在討論產(chǎn)品和技術(shù)相關(guān)事宜，對(duì)戰(zhàn)略層面的探討相對(duì)較少——例如哪些業(yè)務(wù)更有潛力、人力和資金該重點(diǎn)投入到哪些領(lǐng)域。
但實(shí)際上，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，董事會(huì)會(huì)更多從市場(chǎng)角度組織討論、制定戰(zhàn)略。此前群核科技（HK0068）一直是自然成長(zhǎng)，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)這種轉(zhuǎn)變。為此IDG資本團(tuán)隊(duì)投入了不少時(shí)間，幫助公司優(yōu)化董事會(huì)流程。
當(dāng)中有一段插曲。由于研發(fā)投入較大，群核科技（HK0068）在2021年時(shí)仍處于“增收不增利”的局面，讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨一定挑戰(zhàn)。
擔(dān)憂之際，IDG資本給出了判斷：海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，回報(bào)和利潤(rùn)率可能會(huì)更高，且成本結(jié)構(gòu)相比國(guó)外企業(yè)也有明顯優(yōu)勢(shì)?！昂髞?lái)我們推動(dòng)群核科技（HK0068）大力度去做出海（885840）這件事?！?/p>
但難題擺在眼前。于群核科技（HK0068）而言，苦于疫情期間在海外市場(chǎng)無(wú)法開(kāi)展人員招聘，出海（885840）業(yè)務(wù)難以啟動(dòng)。所幸IDG資本及時(shí)伸出援手，為群核科技（HK0068）介紹了一位資深顧問(wèn)，后者曾在海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭擔(dān)任高管，順利幫助群核科技（HK0068）在國(guó)外落地和招聘人才。
然而更大的挑戰(zhàn)是，傳統(tǒng)空間設(shè)計(jì)賽道的增長(zhǎng)天花板逐漸顯現(xiàn)。黃曉煌希望群核科技（HK0068）能復(fù)刻英偉達(dá)（NVDA）的轉(zhuǎn)型路徑，于是將目光瞄向了“空間智能”。與主要處理文本和二維圖像的大模型不同，空間智能更強(qiáng)調(diào)讓AI理解和生成三維世界中的幾何結(jié)構(gòu)、物理關(guān)系與空間語(yǔ)義。支撐這一轉(zhuǎn)型的底氣，是群核科技（HK0068）多年構(gòu)筑的壁壘——截至2025年底，群核科技（HK0068）已積累超過(guò)4.79億個(gè)3D模型及5億多個(gè)結(jié)構(gòu)化3D空間場(chǎng)景。
?？馓岬揭粋€(gè)細(xì)節(jié)——在2022年ChatGPT發(fā)布后，他曾專(zhuān)程去到杭州多次，與群核科技（HK0068）團(tuán)隊(duì)探討如何使用好所積累的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。盡管當(dāng)時(shí)技術(shù)不成熟，也不容易產(chǎn)品化，但牛奎光認(rèn)為初期的探索仍然打下了良好的基礎(chǔ)?！皠?chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)AI帶來(lái)的變化非常敏感，這是技術(shù)出身創(chuàng)始人的優(yōu)勢(shì)。”
無(wú)疑，群核科技（HK0068）走對(duì)了這一步。招股書(shū)披露，2025年，群核科技（HK0068）營(yíng)收8.2億元，毛利率提升至82.2%，在此基礎(chǔ)上，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也在2025年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。至今，?？飧訄?jiān)定當(dāng)初的判斷——群核科技（HK0068）對(duì)于空間和計(jì)算的理解能力被外界所低估。
歷經(jīng)十二載陪伴，IDG資本終于見(jiàn)證群核科技（HK0068）迎來(lái)港股敲鑼時(shí)刻。
“大鯨”捕手
一家頂級(jí)VC穿越周期
多年下來(lái)，IDG團(tuán)隊(duì)一貫關(guān)注消費(fèi)（883434）科技，幾乎親歷了每個(gè)產(chǎn)業(yè)周期（883436）不同細(xì)分領(lǐng)域的萌芽、醞釀、波動(dòng)和爆發(fā)，善于捕捉科技創(chuàng)新與消費(fèi)（883434）應(yīng)用結(jié)合的項(xiàng)目，正如安克創(chuàng)新（300866），影石創(chuàng)新（688775），追覓，科沃斯（603486），拓竹，奇瑞等等，都有這樣的影子。很多項(xiàng)目他們往往能在早期階段，及時(shí)捕獲到尚在水下的“鯨魚(yú)”，先人一步完成出手。
去年科創(chuàng)板一幕——影石創(chuàng)新（688775）正式登陸A股，隨后市值一度破1400億元。時(shí)間回到2013年，IDG資本團(tuán)隊(duì)就給創(chuàng)始人劉靖康遞出“橄欖枝”，直至2015年成為影石創(chuàng)新（688775）最早的外部投資人。此后多輪押注，IDG資本成為影石創(chuàng)新（688775）最大的外部機(jī)構(gòu)投資人，也是陪伴公司團(tuán)隊(duì)時(shí)間最長(zhǎng)的投資人。
相似的案例還有拓竹。那是2020年，IDG資本成為剛創(chuàng)業(yè)不久、還名不見(jiàn)經(jīng)傳的拓竹的投資人。后來(lái)，當(dāng)部分投資人還在猶豫不決，琢磨3d打印（885537）市場(chǎng)到底能有多大時(shí)，IDG資本又再度堅(jiān)定追投。短短幾年過(guò)去，拓竹就從一家籍籍無(wú)名的水下公司躍升為估值超百億美元的現(xiàn)象級(jí)獨(dú)角獸。如今再看IDG當(dāng)年的出手，令人驚嘆。
如果再把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，IDG資本還在10年前領(lǐng)投了安克創(chuàng)新（300866）A輪融資，隨后繼續(xù)加注，助力塑造了中國(guó)消費(fèi)（883434）科技品牌出海（885840）典范。2020年，安克創(chuàng)新（300866）作為首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)成功上市，目前市值超600億元。
進(jìn)一步來(lái)看，IDG資本并不盲目追求特別火爆的項(xiàng)目，而是關(guān)注穩(wěn)定且長(zhǎng)期市場(chǎng)中可能發(fā)生的逆勢(shì)機(jī)會(huì)，精準(zhǔn)把握估值相對(duì)合理的瞬間，而這樣的項(xiàng)目要么特別早期，要么更靠后期，有確定性。顯然，IDG資本往往選擇的是前者。
復(fù)盤(pán)這些持續(xù)迭代進(jìn)化的經(jīng)驗(yàn)，?？馓寡裕举|(zhì)就是跟隨優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者一同前行，投資人只有站在行業(yè)前沿，才能關(guān)注到很多戰(zhàn)略層面的重要問(wèn)題，從而和創(chuàng)業(yè)者一起探討、解決、實(shí)踐?！斑@么多年來(lái)，我們?cè)趧?chuàng)業(yè)者圈子里積累了良好的口碑，也源于一直秉持服務(wù)創(chuàng)業(yè)者的理念。”
此外，源自于對(duì)投資人自身的要求，IDG內(nèi)部稱(chēng)之為準(zhǔn)備心態(tài)、研究驅(qū)動(dòng)。眾所周知，技術(shù)迭代速度很快，如何在新技術(shù)到來(lái)時(shí)快速響應(yīng)，甚至提前預(yù)判？這取決于投資人把時(shí)間投入到哪里。
?？庹J(rèn)為，投資人必須有自己的思考和判斷，能大致把握一個(gè)方向進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段的節(jié)點(diǎn)。只有這樣，才能吸引優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者并形成共鳴?！胺駝t，具體做事的是創(chuàng)業(yè)者，如果投資人在認(rèn)知上沒(méi)有足夠積累，無(wú)法產(chǎn)生思想碰撞，我們能提供的價(jià)值就會(huì)大打折扣?！?/p>
歷史的車(chē)輪滾滾向前，在波瀾壯闊的時(shí)代交替中，總有一批嶄新的力量崛起。
