廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，三大航一季度供需同比各增加7.4%/10.3%，客座率同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至85.5%，較19年提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。票價(jià)同比上升、五一預(yù)售數(shù)據(jù)亮眼，在高油價(jià)背景下航司主動(dòng)壓縮部分低效運(yùn)力，帶動(dòng)供給端邊際收縮，行業(yè)競爭格局持續(xù)向好。整體來看，需求保持韌性、假期熱度較高，疊加運(yùn)力收縮，行業(yè)供需邊際改善，票價(jià)向好。板塊自3月美伊沖突油價(jià)走高調(diào)整今，股價(jià)和估值處于相對低位，關(guān)注逆向布局機(jī)會(huì)。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
3月全行業(yè)需求增速超供給增速，客座率同比提升至高位，其中國內(nèi)線增幅拉大，國際線供需“剪刀差”進(jìn)一步走闊
據(jù)3月六家上市航司主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告，六家上市航司3月總供給與總需求同比各增加10.8%/15.9%(中國國航（HK0753）數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同)，約為19年同期的118.9%/124.8%;客座率同比提升3.8個(gè)百分點(diǎn)至86.9%，較19年同期提升4.1個(gè)百分點(diǎn)。分航線看：國內(nèi)線供給與需求同比各增加11.4%/13.5%，約為19年同期的125.5%/128.4%;客座率同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至86.4%，較19年同期提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。國際線供給與需求同比增加9.5%/22.3%，約為19年同期的107.1%/119.6%;客座率同比上升9.3個(gè)百分點(diǎn)至88.6%，較19年同期上升9.2個(gè)百分點(diǎn)。地區(qū)線供給同比增加7.5%，需求同比增加15.5%;客座率同比提升5.6個(gè)百分點(diǎn)至81.2%，較19年同期下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。
26Q1航司表現(xiàn)分化，國航增速亮眼，三大航客座率均超過19年水平
據(jù)一季度三大航主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告，三大航一季度供需同比各增加7.4%/10.3%，客座率同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至85.5%，較19年提升3.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，國航Q1供需同比增加7.6%/13.7%，國內(nèi)/國際客座率同比分別提升3.5/7.2個(gè)百分點(diǎn)至85.6%/83.6%。26Q1，國航/東航/南航（600029）整體客座率較2019年分別提升3.0/2.2/4.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)一季度民營航司主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告，春秋、吉祥與海航三家民營航司合計(jì)供需同比各增加4.5%/7.5%，其中國內(nèi)線合計(jì)供需同比增速為6.3%/8.0%，國際線合計(jì)供需同比分別變化-1.4%/+5.5%。分航司看，吉祥航空（603885）總供給與需求分別恢復(fù)至19年同期的147.2%/149.7%，春秋航空（601021）總供給與需求分別恢復(fù)至19年同期的166.5%/167.4%。
票價(jià)同比上升、五一預(yù)售數(shù)據(jù)亮眼，在高油價(jià)背景下航司主動(dòng)壓縮部分低效運(yùn)力，帶動(dòng)供給端邊際收縮，行業(yè)競爭格局持續(xù)向好
據(jù)民航管家數(shù)據(jù)，2026年夏秋航季換季過渡期(3月30日至4月13日)國內(nèi)航線取消航班數(shù)量較2025年同期增加15.81%。價(jià)端，3月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)為688.1元，同比2025年增長5.3%;五一假期經(jīng)濟(jì)艙預(yù)售票價(jià)為979元，較2025年提升9.6%，較2019年同期提升24.2%。同時(shí)，燃油附加費(fèi)上調(diào)已落地，自4月5日起國內(nèi)航線800公里以下/800公里以上分別上調(diào)至60元、120元。整體來看，需求保持韌性、假期熱度較高，疊加運(yùn)力收縮，行業(yè)供需邊際改善，票價(jià)向好。板塊自3月美伊沖突油價(jià)走高調(diào)整今，股價(jià)和估值處于相對低位，關(guān)注逆向布局機(jī)會(huì)。首選中國國航（HK0753）(A/H)、春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）、海航控股（600221）、華夏航空（002928）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
關(guān)稅政策具有不確定性、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故、油價(jià)暴漲等。
