財(cái)通證券（601108）發(fā)布研報(bào)稱，2026年一季度，電網(wǎng)投資總額已超1600億元，國(guó)家電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資超1290億元(同比增長(zhǎng)37%)，南方電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資384.5億元(同比增長(zhǎng)50%)。新基建旨在逆勢(shì)承擔(dān)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期（883436）的重任，往后看，新增市場(chǎng)的雅江水電站打開(kāi)特高壓（885425）行業(yè)的未來(lái)線路儲(chǔ)備，整體項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)在“十六五”開(kāi)啟。此外，國(guó)家能源（850101）局此前抓緊開(kāi)展重點(diǎn)特高壓（885425）輸電、直流背靠背工程以及跨省交流互濟(jì)工程前期工作，該舉措有望帶動(dòng)柔直產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
財(cái)通證券（601108）主要觀點(diǎn)如下：
電網(wǎng)投資發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，特高壓投資仍是當(dāng)前重點(diǎn)
新聞聯(lián)播提及，“十五五”時(shí)期，電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)超5萬(wàn)億元(其中：國(guó)網(wǎng)超4萬(wàn)億元)。一季度電網(wǎng)投資總額已超1600億元，國(guó)家電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資超1290億元(同比增長(zhǎng)37%)，南方電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資384.5億元(同比增長(zhǎng)50%)。新基建是旨在逆勢(shì)承擔(dān)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期（883436）的重任，全年電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)保持高位增長(zhǎng)，“十五五”特高壓（885425）有望核準(zhǔn)加速。往后看，新增市場(chǎng)的雅江水電站打開(kāi)了特高壓（885425）行業(yè)的未來(lái)線路儲(chǔ)備，整體項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)在“十六五”開(kāi)啟。
長(zhǎng)期堅(jiān)定“能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”道路，發(fā)電側(cè)需求驅(qū)動(dòng)特高壓加速
2022年2月，能源（850101）局規(guī)劃到2030年建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約455g（885556）W，其中“十四五”時(shí)期建設(shè)規(guī)模200GW，“十五五”期間255g（885556）W，其中外送規(guī)模合計(jì)315g（885556）W。我國(guó)在能源（850101）的供需上產(chǎn)生地域性錯(cuò)配，加大電力輸送通道建設(shè)，旨在提升全國(guó)電力系統(tǒng)互補(bǔ)互濟(jì)和安全韌性水平。新聞聯(lián)播提及，“十五五”期間將投產(chǎn)特高壓（885425）直流工程線路15條，使“西電東送”能力達(dá)到4.2億千瓦以上，以優(yōu)化全國(guó)電力資源配置并保障新增用電需求。
直流背靠背工程提速，帶動(dòng)柔直產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展
此前，國(guó)家能源（850101）局發(fā)布《2025年能源（850101）工作指導(dǎo)意見(jiàn)》時(shí)就提出，抓緊開(kāi)展重點(diǎn)特高壓（885425）輸電、直流背靠背工程以及跨省交流互濟(jì)工程前期工作。2025年11月，渝黔、湘粵、湘黔、閩贛、皖鄂等5項(xiàng)背靠背工程獲核準(zhǔn)批復(fù)。背靠背項(xiàng)目能夠提升相鄰兩省的電力互濟(jì)能力，有效實(shí)現(xiàn)兩省用電負(fù)荷的錯(cuò)峰互補(bǔ)。
皖鄂背靠背聯(lián)網(wǎng)工程采用了最先進(jìn)的背靠背柔性直流技術(shù)，可以更好地解決傳統(tǒng)直流輸電的瓶頸：一是運(yùn)行穩(wěn)定，無(wú)需依靠電網(wǎng)強(qiáng)度，并可快速提供無(wú)功支撐，為電網(wǎng)安全保駕護(hù)航。二是靈活可控，能夠快速、精準(zhǔn)地調(diào)節(jié)電力輸送方向和大小，有效平抑新能源發(fā)電（884150）的波動(dòng)性，助力新能源（850101）電力在更大范圍內(nèi)更好的消納。三是節(jié)約資源，同等容量下占地面積更小。
標(biāo)的方面
建議關(guān)注：業(yè)績(jī)確定性高的主網(wǎng)標(biāo)的平高電氣（600312）(600312.SH)、國(guó)電南瑞（600406）(600406.SH)、許繼電氣（000400）(000400.SZ)、中國(guó)西電（601179）(601179.SH)、四方股份（601126）(601126.SH)、永福股份（300712）(300712.SZ)。
出海（885840）相關(guān)標(biāo)的思源電氣（002028）(002028.SZ)、金盤科技（688676）(688676.SH)、伊戈?duì)枺?02922）(002922.SZ)、特變電工（600089）(600089.SH)、白云電器（603861）(603861.SH)、望變電氣（603191）(603191.SH)、三星醫(yī)療(601567.SH)、海興電力（603556）(603556.SH)、威勝信息（688100）(688100.SH)。
變壓器上游：分接開(kāi)關(guān)華明裝備（002270）(002270.SZ)，絕緣套管神馬電力（603530）(603530.SH)，電磁線宏遠(yuǎn)股份(920018.BJ)、金杯電工（002533）(002533.SZ)，絕緣紙板廣信科技(920037.BJ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電網(wǎng)投資增長(zhǎng)速度不及預(yù)期；特高壓（885425）線路核準(zhǔn)節(jié)奏不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
