21世紀經(jīng)濟報道記者 劉夏菲
光模塊再度成為市場焦點。
4月17日，CPO概念板塊高開高走，劍橋科技（HK6166）、光迅科技（002281）等多股漲停，股價刷新歷史新高。當日最受矚目的，還當屬股價超越茅臺（600519），成為A股新晉“股王”的源杰科技（688498）。一時間，“要站在‘光’里，不要光站在那里”的股吧“金句”再度刷屏。
這場“追光”行情，其直接催化劑來自前一日盤后中際旭創(chuàng)（300308）發(fā)布的凈利潤大增262%的“炸裂”一季報。而亮眼業(yè)績背后，是AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求持續(xù)高漲、高速光模塊進入高景氣周期（883436）的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實。
多家券商近期路演、研報指出，這一產(chǎn)業(yè)浪潮中，國內(nèi)廠商或?qū)⒂瓉硇乱惠啓C遇。具體來看，三大投資主線值得關(guān)注：一是以中際旭創(chuàng)（300308）為代表的光模塊廠商，二是以源杰科技（688498）為代表的光芯片等上游核心元器件稀缺廠商，三是測試及耦合設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)的“賣鏟人”。
光模塊進入高景氣周期
4月16日晚，中際旭創(chuàng)（300308）發(fā)布2026年一季度報告，大超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)讓市場對光模塊賽道的盈利兌現(xiàn)能力有了直觀感知。
據(jù)中際旭創(chuàng)（300308）公告，2026年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.96億元，同比增長192.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為57.35億元，同比增長262.28%，顯著跑贏營收增速。
高盛（GS）隨即將將中際旭創(chuàng)（300308）目標價從791元上調(diào)至1187元（人民幣），并維持買入評級，表示公司光模塊速率遷移持續(xù)推進，產(chǎn)品組合升級驅(qū)動毛利率擴張。
國盛證券（002670）通信行業(yè)分析師宋嘉吉團隊認為，伴隨800G和1.6T等高速率光模塊出貨量的持續(xù)攀升，高端產(chǎn)品占比不斷提高，疊加龐大出貨量帶來的規(guī)模效應(yīng)與成本攤薄，中際旭創(chuàng)（300308）的盈利水平和控本能力已經(jīng)躍升至全新臺階。
而作為光模塊龍頭，中際旭創(chuàng)（300308）的表現(xiàn)也被視為這一賽道景氣度的集中體現(xiàn)。
同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，CPO（共封裝光學）概念板塊成分股中，已披露2025年年報的69家企業(yè)，有58家實現(xiàn)了凈利潤正增長，其中15家企業(yè)凈利潤增速超100%，源杰科技（688498）、華豐科技（688629）更分別跑出了超32倍、超21倍的亮眼增速。
實際上，此前已有多家券商研究團隊在路演和研報中判斷，2026年光模塊產(chǎn)業(yè)鏈將進入量價齊升的景氣周期（883436），迎來“高速光模塊商業(yè)化元年”。
作為光通信系統(tǒng)的關(guān)鍵器件，光模塊的性能直接決定通信傳輸?shù)男屎头€(wěn)定性，是AI建設(shè)網(wǎng)絡(luò)端的重要環(huán)節(jié)。
一方面，需求端，AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)擴張，使得高速光模塊需求持續(xù)高增。
中信建投（601066）通信行業(yè)首席閻貴成團隊指出，隨著GPU和ASIC的快速升級迭代，算力性能持續(xù)提升，同時對于數(shù)據(jù)傳輸需求也大幅增長。在AI數(shù)據(jù)中心中，越來越多的客戶傾向于選擇更大帶寬的網(wǎng)絡(luò)硬件。帶寬越大，單位bit傳輸?shù)某杀靖汀⒐母图俺叽绺 ?00G光模塊的高增速已經(jīng)能夠反映出AI對于帶寬迫切的需求。
據(jù)Lightcounting預(yù)測，2026年全球數(shù)通光模塊市場規(guī)模有望達到228億美元，到2030年將增長至414美元，25-30年復(fù)合增速達到20%；同時2026年起800G和1.6T光模塊將迎來快速放量，合計市場規(guī)模有望達到146億美元，占整體光模塊市場的約64%，而3.2T光模塊有望自2028年逐步起量。
另一方面，供給端，核心物料技術(shù)壁壘較高且擴產(chǎn)周期（883436）長，限制著光模塊產(chǎn)能。愛建證券機械設(shè)備分析師王凱認為，行業(yè)正由需求驅(qū)動轉(zhuǎn)向供給約束主導(dǎo)。
日前，國際光通信企業(yè)Lumentum稱，其光器件訂單有望排滿至2028年，現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)開始出現(xiàn)跟不上需求的跡象。
王凱分析，InP器件受制于外延生長、材料一致性及良率爬坡等工藝難點，擴產(chǎn)周期（883436）長且難以跨區(qū)域復(fù)制，導(dǎo)致供給側(cè)短期內(nèi)難以匹配需求增長，行業(yè)供給彈性不足。供給受限背景下，產(chǎn)業(yè)升級路徑正由離散InP器件向更高集成度的光互連方案演進。
三大主線錨定景氣方向
事實上，今年以來，A股市場上光模塊板塊已經(jīng)持續(xù)“狂飆”。據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)，截至4月17日，A股CPO概念板塊年內(nèi)漲幅超42%，顯著跑贏31個申萬一級行業(yè)，在今年以來持續(xù)震蕩的大盤中，走出了極具爆發(fā)力的獨立行情。
不過，板塊狂飆之下，增長可持續(xù)性也成為投資者關(guān)注的焦點。國金證券（600109）計算機行業(yè)分析師劉高暢團隊總結(jié)，目前市場對于2026年后的光通信行業(yè)存在兩大核心憂慮：一是CPO（共封裝光學）技術(shù)對傳統(tǒng)可插拔模塊的替代，二是“光進銅退”在短距互聯(lián)中的逆轉(zhuǎn)。
但劉高暢團隊同時指出，這些風險在未來兩年內(nèi)更多表現(xiàn)為互補而非替代。
在近期研報《是什么支撐我們對兩年后的光模塊、PCB有信心》中，劉高暢團隊提出，AI集群網(wǎng)絡(luò)從Infiniband 等專有協(xié)議向基于以太網(wǎng)的開放架構(gòu)演進，光模塊將持續(xù)受益。目前，800G及后續(xù)1.6T可插拔模塊仍將長期主導(dǎo)市場，預(yù)計2026年800G端口將成為絕對主流，而CPO技術(shù)更傾向于作為中長期的增量貢獻而非短期替代。
而在這一產(chǎn)業(yè)浪潮中，國內(nèi)廠商或?qū)⒂瓉硇乱惠啓C遇。中金公司（HK3908）機械行業(yè)分析師郭威秀團隊指出，國產(chǎn)光模塊廠商產(chǎn)能儲備積極，2024年全球前十大光模塊廠商中，國產(chǎn)占比6家，本土企業(yè)市場份額提升空間廣闊。
聚焦板塊內(nèi)投資機會，綜合券商近期相關(guān)路演及研報觀點來看，主要有三大主線值得關(guān)注。
核心受益標的首先是光模塊廠商，這一主線的核心邏輯主要圍繞需求的確定性和供應(yīng)鏈擴散展開。近期市場關(guān)注度頗高的中際旭創(chuàng)（300308）即屬于此類龍頭標的。
東吳證券（601555）通信行業(yè)分析師歐子興建議結(jié)合市場周期（883436）與產(chǎn)業(yè)演進階段，分別關(guān)注“大光”“小光”。其中“大光”指的是光模塊龍頭廠商，此類標的受益光互聯(lián)更高速率和更大需求的產(chǎn)業(yè)趨勢，成長性確定性高，在新技術(shù)布局廣泛，成長持續(xù)性更高；“小光”即光模塊二線廠商，隨著更多光模塊客戶釋放需求，二線光模塊企業(yè)有更多機會突破供應(yīng)鏈。
其次是光模塊上游核心元器件的稀缺廠商，如光芯片企業(yè)，核心邏輯在于其技術(shù)稀缺性與國產(chǎn)廠商的加速突破，新晉“股王”源杰科技（688498）就屬于這一賽道。
歐子興團隊指出，國產(chǎn)廠商在高端光芯片領(lǐng)域正加速實現(xiàn)技術(shù)卡位與去瓶頸，部分核心產(chǎn)品已具備足夠成熟度，進入國內(nèi)外客戶規(guī)模導(dǎo)入商用的共振期。
三是光模塊測試及耦合設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)的核心廠商。隨著產(chǎn)能的持續(xù)擴張，自動化設(shè)備（881171）的需求也不斷擴大，相關(guān)設(shè)備廠商正成為技術(shù)升級與產(chǎn)能擴張浪潮下的“賣鏟人”。
方正證券（601901）機械行業(yè)首席分析師趙璐指出，過去光模塊以多批次、小批量生產(chǎn)為特點，隨著AI需求爆發(fā)，自動化組裝設(shè)備也隨之需求增加。預(yù)計隨著光模塊需求的爆發(fā)，將會帶動自動化設(shè)備（881171）進入放量的元年，貼片設(shè)備、光耦合機、自動化組裝等賽道或?qū)⑹芤妗?/p>
東方證券（600958）電子行業(yè)首席分析師薛宏偉進一步指出，其中可重點關(guān)注測試和耦合設(shè)備等高壁壘環(huán)節(jié)，建議關(guān)注在相關(guān)環(huán)節(jié)研發(fā)、導(dǎo)入節(jié)奏較快的國內(nèi)廠商。
