中信證券（600030）：繼續(xù)圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估配置
過(guò)去一周，市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯的對(duì)戰(zhàn)事脫敏的特征，有三個(gè)問(wèn)題被頻繁提及：市場(chǎng)的倉(cāng)位回補(bǔ)到什么階段了？一季報(bào)有哪些新的線索和趨勢(shì)？歷史上產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情的拐點(diǎn)都有哪些特征？從資金和倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，此輪倉(cāng)位回補(bǔ)過(guò)程未結(jié)束，只不過(guò)在修復(fù)過(guò)程中反轉(zhuǎn)因子的強(qiáng)度明顯弱于過(guò)往，板塊縮圈明顯。對(duì)于一季報(bào)而言，已披露一季報(bào)公司的利潤(rùn)彈性明顯高于收入彈性，利潤(rùn)率提升是共性，其中科技和周期（883436）板塊爆發(fā)力突出，“中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造+AI基礎(chǔ)設(shè)施+非銀金融”是一季報(bào)增長(zhǎng)的三大主線。
對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)心的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情加速后的走向，我們復(fù)盤(pán)了歷史上的五輪產(chǎn)業(yè)周期（883436）特征，行情的拐點(diǎn)，通常都伴隨著供需最緊俏環(huán)節(jié)的價(jià)格拐點(diǎn)，從這一輪北美AI硬件周期（883436）來(lái)看，接下來(lái)最重要的觀察變量是DRAM、磷化銦、玻璃纖維和燃?xì)廨啓C(jī)。從配置上看，組合構(gòu)建的底層邏輯還是圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估。
國(guó)泰海通：中國(guó)股市有望走出新高
中國(guó)股市上升的勢(shì)頭遠(yuǎn)未結(jié)束，接下來(lái)中國(guó)股市有望走出新高。首先2024年“9·24”后，“內(nèi)憂”疑慮減少；2025年中美交鋒，社會(huì)各界不再對(duì)美國(guó)制裁杯弓蛇影；2026年美伊沖突也是一個(gè)重要轉(zhuǎn)折，折射出中國(guó)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，不論技術(shù)進(jìn)步還是走向全球的制造業(yè)，國(guó)際社會(huì)都將重新認(rèn)識(shí)，并重估中國(guó)資產(chǎn)。其次，風(fēng)險(xiǎn)邊界和約束的出現(xiàn)，使市場(chǎng)懸著的心放下，預(yù)期下修基本結(jié)束，市場(chǎng)回到內(nèi)生發(fā)展邏輯。近期新一輪資本市場(chǎng)改革提速，隱含鞏固資本市場(chǎng)穩(wěn)中向好形勢(shì)的政策態(tài)度。底部的明朗化，有望強(qiáng)化當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉的背景下，社會(huì)資產(chǎn)管理需求的上升與增量資金的入市。
此外，2026年財(cái)政發(fā)力前置與通脹形勢(shì)升溫，傳統(tǒng)行業(yè)在逐步企穩(wěn)；面向巨大的市場(chǎng)需求與較大的中美算力差距，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)投入也將提速；此外，中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)在走向全球，跨國(guó)公司涌現(xiàn)與ROE提升，2026年中國(guó)增長(zhǎng)的預(yù)期有望出現(xiàn)上修。中國(guó)股市不會(huì)就此停下腳步，保持信心。配置上，新興科技是主線，價(jià)值也會(huì)有春天。
長(zhǎng)江證券（000783）：堅(jiān)定三條主線
3月市場(chǎng)在美伊沖突后回探至3800點(diǎn)附近，我們?cè)e極提示布局機(jī)會(huì)。我們相對(duì)樂(lè)觀的理由是，宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)情緒難以判斷，但從結(jié)構(gòu)出發(fā)，沖突對(duì)A股整體盈利影響有限，部分行業(yè)受損（如部分制造、消費(fèi)（883434）），但上游資源、安全相關(guān)（新能源（850101）、機(jī)械、軍工（885700）以及部分中東災(zāi)后重建）及出口鏈行業(yè)將受益，全年整體盈利或未必下修。同時(shí)，地緣沖突加速全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，中國(guó)作為“世界工廠”的不可替代性增強(qiáng)，相關(guān)出口鏈及制造業(yè)龍頭資產(chǎn)或獲得“稀缺性溢價(jià)”。同時(shí)，五年規(guī)劃重點(diǎn)支持的“安全”產(chǎn)能將獲得重估。
在配置方向上，無(wú)論中東沖突是否反復(fù)，我們堅(jiān)定三條主線，一是沖突或難以改變的AI趨勢(shì)，關(guān)注算力、存力和電力設(shè)備等AI基建和“HALO”資產(chǎn)方向。二是沖突加速能源（850101）革命的迫切性，關(guān)注鋰電、氫能等新能源（850101），關(guān)注有色、石油和煤炭（850105）等資源品。三是處于底部盈利有望逐步改善的方向，如化工（850102）、鋼鐵（850106）、調(diào)味品等。
中國(guó)銀河：市場(chǎng)正回歸到以盈利修復(fù)、產(chǎn)業(yè)景氣為核心的結(jié)構(gòu)性主線
市場(chǎng)交易聚焦三點(diǎn)：一是外部風(fēng)險(xiǎn)減弱。二是通脹預(yù)期提升。三是人民幣匯率支撐。在此邏輯下，市場(chǎng)正從避險(xiǎn)交易與情緒博弈，逐步回歸到以盈利修復(fù)、產(chǎn)業(yè)景氣為核心的結(jié)構(gòu)性主線。展望后市，地緣談判仍存反復(fù)可能，國(guó)際油價(jià)不確定性與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)猶存。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性、通脹回升及人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，共同構(gòu)筑A股中期運(yùn)行的核心支撐。4月下旬正處于A股年報(bào)與一季報(bào)密集披露期，為驗(yàn)證盈利修復(fù)的關(guān)鍵窗口，可關(guān)注結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)。
配置機(jī)會(huì)上關(guān)注：一是科技創(chuàng)新、自主可控與產(chǎn)業(yè)景氣的確定性趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)景氣度較高的核心環(huán)節(jié)，涉及電力設(shè)備、儲(chǔ)能（885921）、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體（881121）、算力、通信設(shè)備（881129）等。二是受益于PPI同比轉(zhuǎn)正與價(jià)格中樞上移的資源板塊，包括有色金屬（1B0819）、基礎(chǔ)化工（850102）、石油石化、建筑材料（881115）、鋼鐵（850106）等。三是地緣沖突反復(fù)博弈中的能源（850101）及替代性需求主題、防御性板塊，關(guān)注煤炭（850105）、煤化工（884281）、新能源（850101）、金融、公用事業(yè)等。此外，消費(fèi)（883434）板塊估值處于歷史偏低水平，部分細(xì)分領(lǐng)域具備預(yù)期修復(fù)空間，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器（885543）等方向。
中信建投：創(chuàng)業(yè)板指仍然是A股中最有性價(jià)比的方向
目前A股核心進(jìn)攻方向集中在創(chuàng)業(yè)板，本周創(chuàng)業(yè)板指（399006）跨越上一輪牛市高點(diǎn)，但是投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板是否仍然有較大上漲空間產(chǎn)生了分歧。綜合創(chuàng)業(yè)板指（399006）權(quán)重股算力和新能源（850101）的上漲潛力、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）估值仍處于低位等情況來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板指（399006）仍然是A股中最有性價(jià)比的方向。
產(chǎn)業(yè)布局方面，建議對(duì)一季度高業(yè)績(jī)板塊進(jìn)行挖掘，可關(guān)注板塊有：新能源（850101）、儲(chǔ)能（885921）、鋰電材料、AI算力、創(chuàng)新藥（886015）、半導(dǎo)體（881121）、消費(fèi)（883434）等。
興業(yè)證券（601377）：科技板塊中更多績(jī)優(yōu)方向有望表現(xiàn)
近期科技風(fēng)格回歸，并非僅是由地緣緩和驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)式短期超跌反彈，更核心在于業(yè)績(jī)驗(yàn)證后景氣邏輯的重新定價(jià)，是盈利預(yù)期上修驅(qū)動(dòng)、更可持續(xù)的修復(fù)邏輯。4—5月中美業(yè)績(jī)披露期，后續(xù)科技板塊景氣有望迎來(lái)更多財(cái)報(bào)驗(yàn)證，是我們看好本輪科技板塊修復(fù)具備持續(xù)性的核心原因。同時(shí)，二季度，在地緣擾動(dòng)有望緩和、流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)的宏觀環(huán)境下，疊加國(guó)內(nèi)重磅模型發(fā)布、海外映射的密集催化，也將為科技板塊提供偏順風(fēng)的配置窗口，意味著近期的估值修復(fù)邏輯在后續(xù)仍有支撐。
結(jié)構(gòu)上，業(yè)績(jī)期除繼續(xù)堅(jiān)守市場(chǎng)共識(shí)度較高的北美算力鏈景氣品種外，也可以向國(guó)產(chǎn)算力、部分中下游軟件服務(wù)&端側(cè)應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)挖掘低位績(jī)優(yōu)方向。DeepSeek等國(guó)內(nèi)大模型發(fā)布后，在邊際上有望對(duì)國(guó)產(chǎn)算力、國(guó)內(nèi)應(yīng)用等方向形成更強(qiáng)催化。
國(guó)金證券（600109）：能源（850101）約束開(kāi)始回歸
在市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)緩解之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有限回升，投資者階段性轉(zhuǎn)向具有確定性溢價(jià)的科技類資產(chǎn)中。但一枝獨(dú)秀不是春，未來(lái)的場(chǎng)景樂(lè)觀來(lái)看是重新擴(kuò)散，市場(chǎng)進(jìn)入類似此前的HALO交易的輪動(dòng)；相反則是能源（850101）約束開(kāi)始回歸。地緣風(fēng)險(xiǎn)不同演繹路徑下，能源（850101）或是共同受益方向。較強(qiáng)的出口與資金的回流可能會(huì)在未來(lái)給內(nèi)需帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)，由外向內(nèi)的景氣擴(kuò)散值得期待。
我們推薦：第一，兩條路徑下都可能受益的新舊能源（850101）（油、油運(yùn)、煤炭（850105），鋰電、風(fēng)光、儲(chǔ)能（885921））以及化工（850102）行業(yè)；第二，美元幻境逐步退卻后，大宗商品金融屬性的回?cái)[疊加需求復(fù)蘇的銅、鋁、金；第三，中國(guó)制造正在成為全球壓艙石，關(guān)注機(jī)械設(shè)備為代表的制造業(yè)重估機(jī)會(huì)；出口景氣的持續(xù)和資金回流的改善，也會(huì)給沉寂已久的內(nèi)需帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)，尋找壓制因素扭轉(zhuǎn)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品（884124）、啤酒（884189）及其他酒類（884119）、醫(yī)藥商業(yè)（881143）、醫(yī)美等。
中銀證券（601696）：盈利因子短期內(nèi)或?qū)⒊蔀榻灰字骶€
美以伊沖突沖擊弱化+業(yè)績(jī)披露期催化之下，A股交易邏輯或?qū)⒊尸F(xiàn)擴(kuò)散化態(tài)勢(shì)，盈利因子短期內(nèi)或?qū)⒊蔀榻灰字骶€，業(yè)績(jī)驗(yàn)證之下新的一致預(yù)期有望逐步形成，關(guān)注行情擴(kuò)散下的泛科技行情，特別是海外算力鏈、存儲(chǔ)、國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈、AI芯片等，此外關(guān)注板塊業(yè)績(jī)亮眼、4月初反彈以來(lái)漲幅相對(duì)有限的有色金屬（1B0819）、非銀金融、醫(yī)藥生物等，特別是貴金屬（881169）、稀土（884215）及戰(zhàn)略小金屬（881170）、非銀金融、創(chuàng)新藥（886015）等投資機(jī)會(huì)。
東方財(cái)富（300059）證券：市場(chǎng)重心回歸基本面與盈利預(yù)期
A股對(duì)伊朗戰(zhàn)事的反應(yīng)進(jìn)一步鈍化，圍繞一季報(bào)，我們認(rèn)為市場(chǎng)重心回歸基本面與盈利預(yù)期，高景氣板塊成長(zhǎng)制造領(lǐng)漲。短期來(lái)看，還是需要注意當(dāng)前市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期跑在現(xiàn)實(shí)之前，而現(xiàn)實(shí)存在反復(fù)可能。從資產(chǎn)定價(jià)的角度觀察，當(dāng)前部分市場(chǎng)與板塊已率先修復(fù)至沖突前水平甚至創(chuàng)新高，部分熱門(mén)方向交易擁擠度抬升至歷史相對(duì)高位。而油價(jià)中樞抬升預(yù)期仍在，油價(jià)上行推升通脹黏性、高利率持續(xù)壓制估值，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息預(yù)期仍處于低位，這些仍是后續(xù)市場(chǎng)估值的核心制約因素。若后續(xù)地緣反復(fù)或油價(jià)中樞上移，從交易層面看，高擁擠板塊依然面臨波動(dòng)放大壓力。
行業(yè)配置圍繞景氣資產(chǎn)為主，韌性資產(chǎn)為輔：重點(diǎn)聚焦新能源（850101）（鋰電、風(fēng)電（885641）、儲(chǔ)能（885921）、光伏等）、AI算力（光通信、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等）、創(chuàng)新藥（886015）、黃金等。
華西證券（002926）：A股夏季攻勢(shì)行情將“漸入佳境”，精選科技成長(zhǎng)賽道
海外美伊博弈反復(fù)，但VIX（恐慌指數(shù)）已回落至戰(zhàn)前水平，顯示全球資金對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)已逐步脫敏，A股定價(jià)重心也轉(zhuǎn)向基本面與景氣度。國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)向好，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，物價(jià)溫和回升，疊加樓市企穩(wěn)與擴(kuò)內(nèi)需政策推進(jìn)，盈利修復(fù)基礎(chǔ)增強(qiáng)。結(jié)構(gòu)上，科技成長(zhǎng)方向受益于業(yè)績(jī)高景氣驗(yàn)證與資金抱團(tuán)共振，建議圍繞一季報(bào)高景氣方向布局。
