近期中東地緣緊張局勢(shì)呈階段性緩和態(tài)勢(shì)，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，主要股指均呈現(xiàn)震蕩回升格局。A股市場(chǎng)亦出現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，上證綜指重新站穩(wěn)4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）創(chuàng)10年新高。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，A股熱點(diǎn)板塊呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性特征，半導(dǎo)體（881121）及稀有金屬板塊持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)上漲，成為帶動(dòng)指數(shù)上行的重要力量。與此同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)“小票強(qiáng)、大票弱”的分化格局。
中東地緣緊張局勢(shì)降溫
雖然中東地緣緊張局勢(shì)略有緩和，但當(dāng)前A股市場(chǎng)依舊聚焦沖突的后續(xù)演變情況及潛在風(fēng)險(xiǎn)。在未來一段時(shí)間內(nèi)，本輪地緣沖突仍可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生雙重影響，即通脹水平的抬升與對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。能源（850101）成本傳導(dǎo)持續(xù)推升全球通脹水平，其中歐洲及日韓等能源（850101）高度依賴進(jìn)口的經(jīng)濟(jì)體受到的沖擊最為顯著，高通（QCOM）脹將抑制居民消費(fèi)（883434）能力與企業(yè)投資意愿。在此背景下，歐美主要央行的貨幣政策陷入抗通脹與穩(wěn)增長(zhǎng)的兩難境地。
從美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議公布的加息點(diǎn)陣圖來看，美國(guó)年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期已由此前的兩次下調(diào)為一次。這一調(diào)整充分反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前通脹壓力的擔(dān)憂。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此次能源（850101）危機(jī)帶來的潛在影響保持高度謹(jǐn)慎態(tài)度，貨幣政策整體呈觀望態(tài)勢(shì)。與之形成鮮明對(duì)比的是，歐洲央行受能源（850101）價(jià)格上漲帶來的通脹壓力影響，貨幣政策已轉(zhuǎn)向偏“鷹”立場(chǎng)，年內(nèi)重啟加息的可能性顯著上升。
圖為美國(guó)通脹水平
對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，得益于多元化的能源（850101）儲(chǔ)備體系，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性，中東地緣沖突對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響整體可控。同時(shí)，地緣危機(jī)也為我國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程以及能源（850101）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供了寶貴的時(shí)間窗口期。
一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“開門紅”
2026年一季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)5.0%，較2025年四季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)名義GDP增速從2025年四季度的3.9%躍升至4.9%。名義GDP增速大幅走高主要得益于價(jià)格指標(biāo)的溫和修復(fù)。3月PPI同比上漲0.5%，結(jié)束了自2022年11月以來連續(xù)41個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，這一數(shù)據(jù)的改善具有標(biāo)志性意義。PPI數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正，固然受到國(guó)際油價(jià)上漲的推動(dòng)，帶動(dòng)能源（850101）相關(guān)行業(yè)價(jià)格回升，但更多是受到國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善、工業(yè)生產(chǎn)活躍度提升的驅(qū)動(dòng)，反映出國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度的持續(xù)復(fù)蘇。
一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)，主要得益于出口改善、制造業(yè)升級(jí)和新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域的拉動(dòng)，形成了多輪驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)格局。從“三駕馬車”來看，出口表現(xiàn)最為亮眼，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，其中我國(guó)對(duì)歐盟、日本及東盟等主要貿(mào)易伙伴的出口增速大幅上升。消費(fèi)（883434）方面，受今年春節(jié)偏晚以及去年同期基數(shù)偏高的影響，3月社會(huì)消費(fèi)（883434）品零售總額增速雖然較1至2月有所放緩，但整體仍保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。提振內(nèi)需是今年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)將進(jìn)一步出臺(tái)促消費(fèi)（883434）政策，二、三季度需求增速有望穩(wěn)步攀升。投資方面，受益于基建投資及制造業(yè)投資的快速增長(zhǎng)，一季度國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)上行態(tài)勢(shì)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。政策靠前發(fā)力是推動(dòng)基建投資快速增長(zhǎng)的主要原因。年初地方政府專項(xiàng)債發(fā)行速度顯著快于去年同期，同時(shí)高新技術(shù)行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長(zhǎng)，疊加制造業(yè)升級(jí)需求，促使制造業(yè)投資增速加快。地產(chǎn)投資雖然仍在低位運(yùn)行，但已經(jīng)出現(xiàn)積極變化，一季度新房及二手房成交量大幅增長(zhǎng)，一線城市房?jī)r(jià)環(huán)比止跌企穩(wěn)，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)今年下半年房地產(chǎn)（881153）市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)。
“盈利修復(fù)”進(jìn)行時(shí)
隨著2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)的陸續(xù)披露，A股整體盈利情況較前一年度明顯改善，盈利增速穩(wěn)步回升。其中，創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤(rùn)同比增速自2025年下半年以來持續(xù)回升，值得注意的是，盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）連創(chuàng)新高，但估值水平依舊處于歷史中等偏下區(qū)間，仍然具備一定的估值修復(fù)空間。從行業(yè)板塊來看，電力、計(jì)算機(jī)、有色金屬（1B0819）、國(guó)防軍工（885700）等行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速位居前列，成為帶動(dòng)市場(chǎng)盈利修復(fù)的核心力量。
圖為主要指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速
綜上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)有序，經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)。下半年隨著政策的持續(xù)加力，內(nèi)需增長(zhǎng)有望再上一個(gè)臺(tái)階，同時(shí)投資端政策靠前發(fā)力以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度的增大，將對(duì)國(guó)內(nèi)投資形成明顯拉動(dòng)作用。
此外，在海外經(jīng)濟(jì)體因能源（850101）危機(jī)制約生產(chǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)制造業(yè)比較優(yōu)勢(shì)凸顯，未來我國(guó)出口有望保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著中東地緣沖突帶來的影響邊際遞減，市場(chǎng)交易邏輯將回歸“盈利修復(fù)”主線。二季度A股市場(chǎng)有望延續(xù)震蕩上行走勢(shì)，同時(shí)指數(shù)分化格局將延續(xù)，中小盤個(gè)股或更為強(qiáng)勢(shì)。(作者單位：永安期貨（600927）)
本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
