上海證券發(fā)布研報稱，算力依然是最重要的脈絡(luò)，繼續(xù)關(guān)注AI硬科技賽道。2025年報PCB業(yè)績?nèi)鎯冬F(xiàn)，2026年訂單需求有望繼續(xù)推動業(yè)績增長，驗證PCB廠商預(yù)期與爬坡，將從“預(yù)期驅(qū)動” 轉(zhuǎn)向“業(yè)績兌現(xiàn)” 驅(qū)動。光互連需求增長，光芯片存在產(chǎn)能缺口，光纖進入強景氣周期（883436）。新一代AI服務(wù)器機柜全面采用液冷方案，符合全面導入液冷預(yù)期。該行建議關(guān)注聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上游材料供應(yīng)瓶頸的漲價環(huán)節(jié)以及業(yè)績可見度高，有望逐季兌現(xiàn)，且估值合適的龍頭個股。
上海證券主要觀點如下：
算力依然是最重要的脈絡(luò)，繼續(xù)關(guān)注AI硬科技賽道：PCB、光模塊/CPO、液冷&電源
1、PCB：訂單驅(qū)動業(yè)績增長，PCB價值量持續(xù)躍升。2025年報PCB業(yè)績?nèi)鎯冬F(xiàn)，2026年訂單需求有望繼續(xù)推動業(yè)績增長，驗證PCB廠商預(yù)期與爬坡，將從“預(yù)期驅(qū)動” 轉(zhuǎn)向“業(yè)績兌現(xiàn)” 驅(qū)動。Rubin架構(gòu)等新一代算力產(chǎn)品亮相，正交背板、LPU機柜多重需求疊加，全球AI算力硬件升級，PCB行業(yè)產(chǎn)值有望實現(xiàn)躍升。
2、光通信：定調(diào)“光銅并進”，看好CPO長期產(chǎn)業(yè)趨勢。中短期多路徑并行，銅纜短期仍扮演重要角色，CPO中長期核心趨勢。排名前五的云服務(wù)商2026年資本開支都計劃翻倍，光模塊高增長具備持續(xù)性。光互連需求增長，光芯片存在產(chǎn)能缺口，光纖進入強景氣周期（883436）。
3、液冷&電源：Rubin步入量產(chǎn)，推升液冷散熱&電源需求爆發(fā)。新一代AI服務(wù)器機柜全面采用液冷方案，符合全面導入液冷預(yù)期;英偉達（NVDA）GPU持續(xù)迭代，芯片功耗持續(xù)提升，推動液冷及電源需求爆發(fā)。
關(guān)注兩條主線：“芯通脹”上游材料環(huán)節(jié)+龍頭防御雙主線
一是聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上游材料供應(yīng)瓶頸的漲價環(huán)節(jié)。
1)PCB上游核心原材料，CCL提價，高性能電子布、HVLP銅箔等市場供不應(yīng)求，短期內(nèi)難以匹配市場需求產(chǎn)能，帶動行業(yè)提價;建議關(guān)注宏和科技（603256）、菲利華（300395）、銅冠銅箔（301217）、隆揚電子（301389）、東材科技（601208）等。
2)光通信上游，光芯片、光纖，高端EML激光器交期已排至2027年以后，光芯片存在產(chǎn)能缺口，價格有望繼續(xù)提升;光纖價格加速上漲，行業(yè)進入量價齊升強景氣周期（883436）;建議關(guān)注源杰科技（688498）、長光華芯（688048）、長飛光纖（601869）、云南鍺業(yè)（002428）等。
3)半導體（881121）全產(chǎn)業(yè)鏈進入漲價周期（883436），地緣沖背景下，面臨供應(yīng)鏈風險，上游材料領(lǐng)域價格穩(wěn)步增長，推動國產(chǎn)替代加速，建議關(guān)注彤程新材（603650）、鼎龍股份（300054）、安集科技（688019）等。
二是業(yè)績可見度高，有望逐季兌現(xiàn)，且估值合適的龍頭個股。建議關(guān)注勝宏科技（300476）、滬電股份（002463）、東山精密（002384）、中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）等。
風險提示：美股回調(diào)風險;人工智能（885728）技術(shù)落地和商業(yè)化不及預(yù)期;產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變;宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。
