東吳證券（601555）股份有限公司張良衛(wèi),張家琦,戴晨近期對焦點(diǎn)科技（002315）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)業(yè)績點(diǎn)評：付費(fèi)會(huì)員持續(xù)增長未來AI持續(xù)變現(xiàn)可期》，給予焦點(diǎn)科技（002315）買入評級。
投資要點(diǎn)
事件：2026Q1公司單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.11億元，同比增長15.81%；歸母凈利潤0.98億元，同比下降12.53%；扣非凈利潤0.96億元，同比下降11.96%。
股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用短期擾動(dòng)表觀利潤，剔除后主業(yè)盈利仍保持穩(wěn)健增長：2026Q1公司歸母凈利潤和扣非凈利潤表觀同比下滑，主要受到股份支付費(fèi)用及職工薪酬增加影響。若剔除本期3,561.26萬元股份支付費(fèi)用，公司歸母凈利潤同比增長12.98%，扣非凈利潤同比增長14.25%，真實(shí)盈利增速顯著高于表觀。本期利潤端壓力更多來自股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、人員投入及成本端階段性擾動(dòng)，公司主業(yè)盈利能力并未發(fā)生明顯弱化。隨著收入規(guī)模持續(xù)增長、股份支付費(fèi)用影響逐步被消化，公司未來業(yè)績有望持續(xù)回升。
中國制造網(wǎng)會(huì)員突破三萬，現(xiàn)金回款短期承壓：截至2026年3月末，中國制造網(wǎng)收費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)到30,294位，較去年同期增加2,176位，同比增長約7.7%；較2025年末增加501位，付費(fèi)商戶規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，核心主業(yè)仍保持較好的增長韌性。考慮到公司收入端仍保持雙位數(shù)增長，中國制造網(wǎng)收費(fèi)會(huì)員數(shù)繼續(xù)提升，賣家端客戶基礎(chǔ)保持穩(wěn)固，未來主業(yè)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長趨勢。
AI麥可會(huì)員數(shù)持續(xù)增長，產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提升：截至2026年3月末，AI麥可付費(fèi)會(huì)員數(shù)達(dá)到12,766位，累計(jì)購買AI麥可的會(huì)員數(shù)達(dá)到20,466位，較2025年末的18,494位增加1,972位，增長約10.7%。若以中國制造網(wǎng)收費(fèi)會(huì)員數(shù)為基數(shù)測算，26Q1AI麥可累計(jì)購買會(huì)員滲透率約為67.6%，較2025年末的62.1%提升約5.5個(gè)百分點(diǎn)，公司AI產(chǎn)品在賣家端的覆蓋度和商業(yè)化滲透率仍在持續(xù)上行。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司整體經(jīng)營情況穩(wěn)健，各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，因此我們維持公司2026-2028年的歸母凈利潤盈利預(yù)測為6.45/8.31/9.96億元，2026-2028年現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為14.98/11.62/9.70倍。我們認(rèn)為公司是被低估的數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）平臺龍頭，有望受益于“科技賦能+SaaS模式+政策利好”三大優(yōu)勢，迎來加速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求波動(dòng)和國際貿(mào)易環(huán)境變化；跨境經(jīng)營和交易監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)安全（885942）與隱私保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；AI業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.48。
