今年以來(lái)，港股再融資市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)港交所數(shù)據(jù)，截至8月6日，剔除以股份支付的代價(jià)發(fā)行后，總共有240多家港股公司實(shí)施再融資，涉及金額達(dá)1839億港元，是2024年全年再融資額的2.17倍。

　　從行業(yè)分布看，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的代表企業(yè)是配股融資的絕對(duì)主力，比亞迪（002594）、小米集團(tuán)、藥明康德（603259）等頭部企業(yè)募資規(guī)模領(lǐng)先。在資金端，主權(quán)基金、長(zhǎng)線(xiàn)基金、知名私募等機(jī)構(gòu)投資者深度參與。這場(chǎng)由新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)舞、機(jī)構(gòu)資本主導(dǎo)的配股熱潮，既體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的認(rèn)可，也彰顯了香港資本市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　機(jī)構(gòu)投資者深度參與

　　8月7日，藥明康德公告完成7380萬(wàn)股H股配售，募資76.47億港元。募集資金中90%用于全球業(yè)務(wù)布局及產(chǎn)能建設(shè)。藥明康德表示，此舉將強(qiáng)化其全球競(jìng)爭(zhēng)力，支持長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展。參與此次配售的機(jī)構(gòu)中，不乏新加坡政府投資公司（GIC）等知名主權(quán)基金。

　　從這波港股配股融資熱潮來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域代表企業(yè)成為絕對(duì)主角。比亞迪以433.83億港元的配售金額位居榜首，小米集團(tuán)緊隨其后，募資426億港元，藥明康德則躋身前三，這3家企業(yè)的融資總額占今年港股配股總金額的約50%。前三名之后，地平線(xiàn)機(jī)器人、眾安在線(xiàn)、中國(guó)儒意的募資額均超過(guò)30億港元。商湯、優(yōu)必選、晶泰控股等“硬”科技企業(yè)的募資額也居于前列。

　　主權(quán)基金、長(zhǎng)線(xiàn)基金、知名私募等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的密集參與，成為港股再融資市場(chǎng)最引人注目的風(fēng)景線(xiàn)。

　　其中，知名長(zhǎng)線(xiàn)基金無(wú)極資本近期動(dòng)作頻頻，擬以13.08億港元投資第四范式，持股4.98%；完成以25億港元投資商湯，持股4.31%；同時(shí)擬以39億港元投資中國(guó)儒意，持股7.51%。據(jù)了解，無(wú)極資本于2025年4月取得阿布扎比金融牌照，雙總部位于中國(guó)香港及阿布扎比，旗下管理多只一級(jí)、二級(jí)基金，尤其是在中東資本的加持下，在資本市場(chǎng)長(zhǎng)線(xiàn)布局。

　　比亞迪433.83億港元的閃電配售，吸引了全球眾多頂級(jí)長(zhǎng)線(xiàn)投資者、主權(quán)基金及中東戰(zhàn)略投資人參與，其中，阿聯(lián)酋的Al-Futtaim家族辦公室以戰(zhàn)略投資者身份入局，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)35億港元。據(jù)介紹，Al-Futtaim企業(yè)集團(tuán)總部位于阿聯(lián)酋，是當(dāng)?shù)刈铐敿獾募瘓F(tuán)之一，業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括汽車(chē)、金融服務(wù)、房地產(chǎn)、零售和醫(yī)療保健等，與超過(guò)200個(gè)國(guó)際品牌在中東和東南亞地區(qū)的超過(guò)20個(gè)國(guó)家合作。

　　艾德金融高級(jí)分析師劉宗武認(rèn)為，今年港股配售主要在機(jī)構(gòu)間進(jìn)行，顯示國(guó)際資本對(duì)國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)代表企業(yè)的前景普遍看好。

　　資深市場(chǎng)人士桂浩明認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金的介入解決了企業(yè)融資需求，也有助于穩(wěn)定公司股價(jià)、改善持股結(jié)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)線(xiàn)投資者和大型機(jī)構(gòu)投資者占比越高，公司股價(jià)越容易保持穩(wěn)定，也能更好地提振投資者信心。

　　有望獲得戰(zhàn)略協(xié)同

　　證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家認(rèn)為，對(duì)配股企業(yè)而言，這些機(jī)構(gòu)投資者的加入，除了資金注入外，還會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)超募資本身的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。

　　在華大證券CEO、首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊玉川看來(lái)，知名投資機(jī)構(gòu)能帶來(lái)多重潛在價(jià)值：增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)前景的信心，吸引更多關(guān)注；助力公司完善治理、提升透明度；憑借自身資源為業(yè)務(wù)牽線(xiàn)，提供發(fā)展建議。尤其在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，我國(guó)企業(yè)已有先進(jìn)技術(shù)與產(chǎn)能，正處全球拓展關(guān)鍵期，借助知名機(jī)構(gòu)可快速熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、建立合作，少走彎路，機(jī)構(gòu)還能憑借廣泛的技術(shù)合作，為企業(yè)的技術(shù)方向提供建設(shè)性意見(jiàn)。

　　“機(jī)構(gòu)投資者的入駐能擴(kuò)大公司在相關(guān)國(guó)家的影響力。比如中東主權(quán)基金的投資，能讓公司在當(dāng)?shù)孬@得更多關(guān)注，這對(duì)產(chǎn)品出海和海外市場(chǎng)擴(kuò)張都有積極意義。”桂浩明說(shuō)。

　　以比亞迪為例，公司稱(chēng)，將與 Al-Futtaim 企業(yè)集團(tuán)升級(jí)為戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域深化協(xié)作，以區(qū)域合作為基礎(chǔ)探索增長(zhǎng)機(jī)遇與協(xié)同效應(yīng)。作為新能源汽車(chē)行業(yè)領(lǐng)軍者，比亞迪正加速?lài)?guó)際化布局，截至2024年底，其新能源汽車(chē)已進(jìn)入全球6大洲、100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，熱銷(xiāo)多國(guó)。比亞迪表示，本次融資將助力其推進(jìn)新能源汽車(chē)國(guó)際化戰(zhàn)略，加速海外產(chǎn)能、渠道及品牌建設(shè)，推動(dòng)出海業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)線(xiàn)資金的加碼參與更為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)注入“定心丸”。以無(wú)極資本為例，其不僅參與商湯的配售，近日還與商湯及從其分拆出來(lái)的曦望Sunrise簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)介紹，三方將共同探索更多戰(zhàn)略協(xié)同路徑，包括構(gòu)建具身智能與數(shù)字金融領(lǐng)域的算力底座、推動(dòng)AI芯片全球化落地、協(xié)同推動(dòng)AI資本生態(tài)建設(shè)等。

　　劉宗武認(rèn)為，主權(quán)基金與長(zhǎng)線(xiàn)資本與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的合作，有望成為后者實(shí)現(xiàn)全球化跳躍的杠桿。隨著國(guó)際資本增配中國(guó)資產(chǎn)趨勢(shì)強(qiáng)化，技術(shù)領(lǐng)先型公司的成長(zhǎng)路徑將從“燒錢(qián)擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“資源協(xié)同型增長(zhǎng)”，最終重塑港股新經(jīng)濟(jì)板塊的競(jìng)爭(zhēng)格局與價(jià)值中樞。

　　股權(quán)稀釋成痛點(diǎn)

　　大規(guī)模配股融資在為企業(yè)注入發(fā)展動(dòng)力的同時(shí)，也引來(lái)部分投資者因股權(quán)被稀釋而產(chǎn)生的不滿(mǎn)。

　　“再融資必然導(dǎo)致股權(quán)稀釋?zhuān)�關(guān)鍵看影響程度�！惫鸷泼鞣治觯�若發(fā)行價(jià)高于凈資產(chǎn)，實(shí)則能增厚每股凈資產(chǎn)，對(duì)全體股東有利。盡管可能攤薄每股收益，但公司若借此實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，兩三年甚至更短時(shí)間便可彌補(bǔ)。

　　楊玉川則認(rèn)為，配股的核心在資金是否 “用得其所”，使產(chǎn)生的效益足以彌補(bǔ)股權(quán)稀釋的損失。如果企業(yè)無(wú)優(yōu)質(zhì)機(jī)遇卻強(qiáng)行募資，導(dǎo)致資金閑置或投向低回報(bào)項(xiàng)目，無(wú)疑損害投資者利益；反之，資金推動(dòng)重大計(jì)劃并創(chuàng)造豐厚回報(bào)，不僅有利可圖，更能增強(qiáng)市場(chǎng)信心。對(duì)于高投入、長(zhǎng)周期的公司，成功配售意味著更多發(fā)展資金，但若業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，配股便成利空。

　　“在港股市場(chǎng)大規(guī)模配股潮中，股權(quán)稀釋確實(shí)是投資者最敏感的痛點(diǎn)�！眲⒆谖浣ㄗh，上市公司可通過(guò)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資金效率證明及股東利益補(bǔ)償機(jī)制三重策略平衡矛盾。

　　一是融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以越疆在7月的配售為例，其采用“機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)+現(xiàn)有股東優(yōu)先權(quán)”雙軌制，向瑞銀等機(jī)構(gòu)配售新股，同時(shí)向原股東提供1:0.2的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)（行權(quán)價(jià)較市價(jià)折讓8%），使原股東持股比例稀釋率從23%降至16.7%。二是資金效率證明，比如中國(guó)儒意在配股文件中承諾，AI影視系統(tǒng)投入的ROIC將在2026年達(dá)18%（高于行業(yè)平均12%），未達(dá)標(biāo)則凍結(jié)高管獎(jiǎng)金池；德林控股則將6.53億港元配股資金委托匯豐銀行分階段撥付，需達(dá)成RWA代幣化交易量目標(biāo)才釋放下一筆款項(xiàng)。三是股東利益補(bǔ)償機(jī)制，比如藥明康德在配股后宣布，將海外基地投產(chǎn)后新增利潤(rùn)的30%用于特別股息（2026年起執(zhí)行），對(duì)沖短期稀釋影響等。

　　劉宗武提醒，上市公司融到資后，并不能完全保證研發(fā)轉(zhuǎn)化率提升，也不能保證一定能夠創(chuàng)造價(jià)值；也可能陷入“融資—燒錢(qián)—再融資”的惡性循環(huán)，在這方面投資者需仔細(xì)甄別。