中國證券報記者日前從業(yè)內(nèi)獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會近期向行業(yè)通報了2024年證券公司發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況。數(shù)據(jù)顯示，2024年，共有83家券商發(fā)布境內(nèi)上市公司研報共計96156份；60家券商發(fā)布香港及其他境外上市公司研報共計14732份；93家券商發(fā)布宏觀與策略類研報共計29441份。

　　值得關(guān)注的是，從2024年的經(jīng)營情況來看，行業(yè)研究業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出五大發(fā)展特征，具體包括機構(gòu)客戶傭金收入出現(xiàn)顯著下滑、行業(yè)集中度進一步上升、券商持續(xù)加強對港股與美股的研究覆蓋等。

　　● 本報記者趙中昊

　　機構(gòu)客戶規(guī)模保持穩(wěn)定

　　從研究部門設(shè)置和人員組成來看，據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計，截至2024年底，有102家券商設(shè)立了獨立的研究部門或研究子公司，行業(yè)分析師人數(shù)共5628人，在證券從業(yè)人員人數(shù)整體同比下降的情況下，實現(xiàn)逆勢增長20.69%。各券商分析師人數(shù)從0到294人不等，中位數(shù)32人。分析師人數(shù)排名前30的券商分析師人數(shù)之和占全行業(yè)分析師總?cè)藬?shù)的70.08%，較2023年底有所下降。

　　從服務(wù)機構(gòu)客戶情況來看，券商服務(wù)機構(gòu)客戶的數(shù)量基本穩(wěn)定。2024年，共有92家券商為公募基金公司提供發(fā)布證券研報等服務(wù)，較2023年底增加2家。有59家券商為保險公司和保險資管提供發(fā)布證券研報等服務(wù)，與2023年底持平。有37家券商為QFII和RQFII機構(gòu)提供發(fā)布證券研報等服務(wù)，較2023年底減少1家。此外，一些券商還為商業(yè)銀行及理財子公司、信托公司、財務(wù)公司等機構(gòu)提供發(fā)布證券研報服務(wù)。2024年公募基金(包括基金專戶)客戶傭金收入同比下降31.67%。其中，傭金收入排名前10的券商傭金收入總額占全行業(yè)的47.38%，行業(yè)集中度較2023年上升0.8個百分點。

　　從覆蓋上市公司情況來看，2024年，共有83家券商發(fā)布了境內(nèi)上市公司研報，數(shù)量共計96156份，較2023年下降5%，較為全面地覆蓋了各行業(yè)和上市公司。共有60家券商發(fā)布了香港和其他境外上市公司研報，數(shù)量共計14732份，較2023年增長5.37%。此外，共有93家券商發(fā)布宏觀和策略研究報告總計29441份。

　　呈現(xiàn)五大發(fā)展特征

　　值得關(guān)注的是，中證協(xié)在通報中表示，從2024年的經(jīng)營情況來看，行業(yè)研究業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出五大發(fā)展特征。

　　一是公募降費改革導致機構(gòu)客戶傭金收入下降幅度較大。截至2024年底，機構(gòu)客戶傭金收入為198.65億元，較2023年的248.68億元下降22.48%。其中，公募基金傭金收入下降50.03億元，降幅達20.12%。主因是隨著公募降費改革推進，2024年公募基金平均傭金率由2023年的萬分之7.37降至萬分之5.19，同時股票交易量下降也加劇了收入收縮。

　　二是行業(yè)集中度進一步提升。2024年研究業(yè)務(wù)競爭加劇，分析師資源與公募分倉傭金收入進一步向頭部集中。在整體分倉傭金規(guī)模收縮的背景下，基金公司傾向于集中傭金資源以獲取更優(yōu)質(zhì)的研究服務(wù)，推動行業(yè)加速走向集中。

　　三是券商持續(xù)加大對港股、美股的研究覆蓋。隨著境內(nèi)外資本市場聯(lián)動性日漸提升，以及全球領(lǐng)先科技企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的影響日漸顯著，近年來券商持續(xù)加大對境外上市公司的研究覆蓋。在行業(yè)研報總量下降的背景下，2024年發(fā)布香港和其他境外上市公司研報的券商數(shù)量和研報數(shù)量逆勢增長，大型券商正加速推進內(nèi)部A股、港股、美股研究的一體化。

　　四是研報的合規(guī)及質(zhì)量審核標準持續(xù)提升。近年來行業(yè)對研報質(zhì)量與合規(guī)性的要求不斷提升，相關(guān)審核人員數(shù)量持續(xù)增長，行業(yè)機構(gòu)合規(guī)意識與管理水平進一步增強。

　　五是券商研究部門積極打造產(chǎn)業(yè)及政策研究平臺，加大前瞻性、戰(zhàn)略性研究布局。2024年共有11家券商設(shè)立產(chǎn)業(yè)研究院，整合科研院所及專家資源，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)發(fā)展智庫，服務(wù)國家與地方產(chǎn)業(yè)升級。

　　各券商積極踐行金融服務(wù)實體經(jīng)濟的要求，通過參與座談、調(diào)研、提交專項報告等方式支持政府決策，并充實產(chǎn)業(yè)與政策研究團隊，加強對區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力、人工智能等關(guān)鍵領(lǐng)域的前瞻研究，為國家重大戰(zhàn)略提供研究支撐。

　　提出三項工作建議

　　中證協(xié)在通報中表示，金融強國發(fā)展導向下，證券研究業(yè)務(wù)面臨新機遇和新挑戰(zhàn)。新“國九條”引導證券行業(yè)強化功能性定位，證券研究業(yè)務(wù)要承擔更多服務(wù)實體經(jīng)濟、支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新等多重使命。隨著公募基金降費改革新規(guī)實施，證券研究業(yè)務(wù)過往的“研究換傭金”模式面臨較大挑戰(zhàn)，對研究專業(yè)性、展業(yè)合規(guī)性提出更高要求。面對激烈的同質(zhì)化競爭，證券研究機構(gòu)需找準自身差異化優(yōu)勢，形成良性競爭的市場格局�；�于此，中證協(xié)建議行業(yè)機構(gòu)從三個方面著手，進一步推進證券研究業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　首先，持續(xù)提升證券研究獨立性和專業(yè)性，發(fā)揮行業(yè)智庫作用，積極履行社會責任。專業(yè)化是研究的立身之本，券商要持續(xù)提升研究的專業(yè)深度，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動研究，在各個細分領(lǐng)域打造專業(yè)護城河。行業(yè)機構(gòu)可進一步加強對人工智能、機器人、生物醫(yī)藥、新能源等科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的深度研究，從產(chǎn)業(yè)鏈的特征以及新興企業(yè)的技術(shù)路徑出發(fā)，逐步探索建立更為科學的不同科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的估值方法，提高證券公司對科創(chuàng)企業(yè)研究估值實務(wù)的規(guī)范性。

　　其次，進一步明確研究所定位，促進業(yè)務(wù)良性競爭。根據(jù)公募新規(guī)要求，行業(yè)機構(gòu)可通過積極推進研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等方式，探索從單一依賴傭金向咨詢服務(wù)費、數(shù)據(jù)產(chǎn)品費等多元化收入來源轉(zhuǎn)型。根據(jù)自身資源稟賦加快形成差異化競爭優(yōu)勢，避免圍繞交易傭金的內(nèi)卷式競爭。

　　再者，適應(yīng)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展需求，服務(wù)國際業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著資本市場互聯(lián)互通機制的不斷深化和中國資產(chǎn)在全球配置中的重要性提升，證券研究業(yè)務(wù)須具備國際視野，進行全球化的比較分析和資產(chǎn)定價。行業(yè)機構(gòu)要適應(yīng)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，加強全球宏觀經(jīng)濟形勢、國際資本流動、跨境產(chǎn)業(yè)鏈變革等方面的研究，提升對外部沖擊的預判能力，同時加速構(gòu)建A股、港股、美股研究一體化框架，推動中國資產(chǎn)全球定價能力提升，為境外投資者投資境內(nèi)市場提供更多高質(zhì)量的研究參考，也為券商加大境外業(yè)務(wù)布局提供更有效的專業(yè)支持。