近日，招商證券策略研究發(fā)布港股10月策略月報(bào)，招商證券策略研究表示，展望后市，四季度先抑后揚(yáng)。短期在缺乏增量利好的情況下，港股可能延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。但后續(xù)隨著關(guān)稅問(wèn)題有望緩解、四中全會(huì)“十五五”增量政策、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)外資流入等邊際利好積累，疊加新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性高景氣，有望支撐港股上行。

　　四季度港股有望先抑后揚(yáng)。短期在缺乏增量利好的情況下，港股可能延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。然而，后續(xù)邊際利好因素有望累積，驅(qū)動(dòng)港股上漲：1）中國(guó)科技業(yè)不斷取得創(chuàng)新突破；2）超高關(guān)稅落地概率低，中美關(guān)稅問(wèn)題有望在節(jié)點(diǎn)前后得以緩和；3）中共四中全會(huì)討論“十五五”規(guī)劃，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好；4）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化。中長(zhǎng)期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟后，中美政策"雙寬松"共振，資金持續(xù)流入；未來(lái)基本面改善，盈利預(yù)期上修疊加估值修復(fù)，驅(qū)動(dòng)港股呈現(xiàn)慢牛趨勢(shì)。

　　基本面與政策：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)邊際放緩，關(guān)稅威脅風(fēng)波或?yàn)槎唐跀_動(dòng)。雖然中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)邊際放緩，但以科技為代表的新經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)股市有較強(qiáng)支撐。美國(guó)對(duì)華關(guān)稅威脅升級(jí)，但風(fēng)波或僅為短期擾動(dòng)，構(gòu)成典型TACO交易。中美科技、經(jīng)貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)在長(zhǎng)期不可避免，但雙方都握有籌碼，斗而不破，后續(xù)緩和可能性大。預(yù)計(jì)四中全會(huì)后，將有更多舉措強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策和貨幣政策的有效落地�！笆�五五”規(guī)劃有望在科技創(chuàng)新、國(guó)家安全、擴(kuò)大內(nèi)需和“反內(nèi)卷”等方面進(jìn)行政策布局，提振市場(chǎng)風(fēng)偏。

　　流動(dòng)性與估值：外資和南向資金持續(xù)凈流入，估值洼地優(yōu)勢(shì)凸顯。美國(guó)通脹已趨于溫和，就業(yè)問(wèn)題是政策核心，“預(yù)防式降息”勢(shì)在必行。美國(guó)政府關(guān)門強(qiáng)化降息預(yù)期。預(yù)計(jì)Q4美聯(lián)儲(chǔ)降息2次,明年降息延續(xù)，外資凈流入港股市場(chǎng)趨勢(shì)明確，但過(guò)程可能曲折。南向增量資金尚處于持續(xù)入市進(jìn)程中，有望繼續(xù)發(fā)揮支撐作用。港股處于估值洼地，AH溢價(jià)預(yù)計(jì)進(jìn)一步收窄。