上證報中國證券網(wǎng)訊(記者陳佳怡)10月22日，港交所在上海舉辦2025HKEX中國機(jī)遇論壇。香港交易所董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在論壇上表示，當(dāng)前國際金融經(jīng)貿(mào)格局正在出現(xiàn)底層邏輯變化，他具體分享了以下幾個方面的判斷。

　　一是全球原有的經(jīng)濟(jì)增長模式已無法持續(xù)，資產(chǎn)配置基本邏輯發(fā)生改變。巴曙松表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和傳統(tǒng)資產(chǎn)收益率的持續(xù)走低，單純依靠貝塔收益已難以滿足投資者的收益目標(biāo)。全球主動管理型基金規(guī)模占比正在持續(xù)上升，反映出在新的市場環(huán)境下投資者對阿爾法收益的追逐，這種趨勢在另類資產(chǎn)領(lǐng)域更為明顯。

　　二是全球債務(wù)高速增長難以為繼，傳統(tǒng)安全資產(chǎn)面臨重新定義。巴曙松分析，一系列內(nèi)外部沖擊正逐漸侵蝕美元資產(chǎn)的傳統(tǒng)安全特性。一方面，美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，財政可持續(xù)風(fēng)險攀升。另一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的講話揭示了美聯(lián)儲在控制通脹與維持就業(yè)之間的挑戰(zhàn)。在美元相對高利率的環(huán)境下，美國政府的債務(wù)利息支出大幅增加，形成了財政困境與高利率相互制約的惡性循環(huán)。巴曙松進(jìn)一步表示，黃金價格和比特幣價格上漲的背后，是對法定貨幣購買力下降的深層擔(dān)憂，與去美元化進(jìn)程密切相關(guān)。

　　三是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)或向著平行體系演進(jìn)，但部分產(chǎn)業(yè)鏈仍將深度關(guān)聯(lián)。巴曙松表示，自2020年以來，全球產(chǎn)業(yè)鏈的變化在加速發(fā)生，發(fā)達(dá)國家價值密集型行業(yè)的本土化、近岸化、友岸化趨勢明顯。

　　四是全球經(jīng)濟(jì)增長從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量博弈再平衡，前沿科技競爭持續(xù)。巴曙松表示，AI作為一場工業(yè)革命級別的創(chuàng)新，將深刻改變社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底層邏輯，技術(shù)多極化正加速形成。

　　五是全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增加且相互影響，傳統(tǒng)分散風(fēng)險方法有效性降低�！斑^去十年，全球金融市場經(jīng)歷了多重‘黑天鵝’事件，市場波動性顯著上升。不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性顯著上升，削弱了傳統(tǒng)資產(chǎn)組合中通過分散配置降低風(fēng)險的能力。”巴曙松說，從發(fā)展趨勢看，另類資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中扮演越來越重要的角色。與此同時，當(dāng)前全球的資產(chǎn)配置也從傳統(tǒng)的基于地域分散或資產(chǎn)類別平衡的配置策略，逐漸讓位于以行業(yè)主題為核心的集中化布局。

　　在此背景下，巴曙松認(rèn)為，香港可以突出“超級聯(lián)系人”“超級增值人”的戰(zhàn)略定位。香港在支持內(nèi)地企業(yè)出海和推動人民幣國際化方面具有優(yōu)勢，是企業(yè)出海和人民幣國際化的重要樞紐。在再平衡的進(jìn)程中，香港作為“超級聯(lián)系人”，可以在國家金融開放過程中發(fā)揮更為關(guān)鍵的作用。