2025香港交易所中國機(jī)遇論壇10月22日在上海舉行。

　　香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會執(zhí)行董事葉志衡發(fā)表了《香港固定收益及貨幣市場發(fā)展最新動向》演講。葉志衡表示，香港證監(jiān)會將在未來6個月推進(jìn)一系列重點(diǎn)工作。在促進(jìn)發(fā)行上，將通過發(fā)行政府債券引領(lǐng)市場發(fā)展；向目標(biāo)市場的發(fā)行人和投資者推廣香港的優(yōu)勢；擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，如家族辦公室、基金和企業(yè)財(cái)資中心等。

　　針對全球資本市場的動向和趨勢，香港交易所董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松提出了多項(xiàng)判斷。他預(yù)計(jì)，全球原有的經(jīng)濟(jì)增長模式已無法持續(xù)，資產(chǎn)配置基本邏輯發(fā)生改變。隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、傳統(tǒng)資產(chǎn)收益率持續(xù)走低，單純依靠貝塔收益已難以滿足投資者的收益目標(biāo)。全球主動管理型基金規(guī)模占比正在持續(xù)上升，反映出在新的市場環(huán)境下投資者對阿爾法收益的追逐，這種趨勢在另類資產(chǎn)領(lǐng)域更為明顯。

　　上交所國際合作部總監(jiān)張斌在論壇上表示，上交所將攜手港交所，在兩地證監(jiān)會的指導(dǎo)下，持續(xù)優(yōu)化滬港通機(jī)制，積極服務(wù)境內(nèi)外投資者，推動在岸和離岸市場協(xié)同發(fā)展，提升滬港兩地國際金融中心的競爭力、影響力。

　　香港證監(jiān)會葉志衡：促進(jìn)在香港發(fā)展回購交易中央對手方

　　香港已成為亞洲領(lǐng)先的國際債券發(fā)行和全球最大離岸人民幣樞紐。近年來，隨著香港持續(xù)擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)及提升市場流動性，其對債券發(fā)行人和全球投資者的吸引力不斷增強(qiáng)。

　　葉志衡表示，其中，集體投資計(jì)劃總交易額達(dá)歷史新高，銷售激增76%至2.24萬億港元，貨幣市場基金的比例由2023年的76%進(jìn)一步上升至2024年的80%。究其原因，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不明朗的情況下，投資者對風(fēng)險較低且收益較穩(wěn)定的集體投資計(jì)劃需求仍然強(qiáng)勁；主要央行的降息步伐較預(yù)期緩慢，進(jìn)一步提高投資者對貨幣市場基金的興趣。

　　葉志衡說，香港固定收益及貨幣市場有四大支柱，分別是促進(jìn)發(fā)行、增加流動性、拓展離岸人民幣業(yè)務(wù)、新世代基建，其中，前兩者是鞏固基礎(chǔ)，后兩者是開拓新局。

　　圍繞上述四大支柱，香港證監(jiān)會確定了未來6個月的重點(diǎn)工作。葉志衡表示，在增加流動性上，要落實(shí)推行場外固定收益及貨幣衍生工具制度；促進(jìn)在香港發(fā)展回購交易中央對手方。擴(kuò)展離岸人民幣業(yè)務(wù)方面，將擴(kuò)大離岸人民幣的應(yīng)用，完善互聯(lián)互通機(jī)制，以提升離岸人民幣流動性及增加人民幣相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)。

　　針對新世代基建，香港證監(jiān)會將為固定收益及貨幣市場基建做好準(zhǔn)備，助力新一代電子交易平臺發(fā)展，促進(jìn)市場創(chuàng)新及落實(shí)代幣化固定收益及貨幣產(chǎn)品的用例。

　　巴曙松：香港可突出“超級聯(lián)系人”“超級增值人”戰(zhàn)略定位

　　巴曙松在演講中提到了國際金價持續(xù)上行的市場現(xiàn)象。他表示，全球債務(wù)高速增長難以為繼，傳統(tǒng)安全資產(chǎn)面臨重新定義。黃金價格和比特幣價格上漲的背后，是對法定貨幣購買力下降的深層擔(dān)憂，與去美元化進(jìn)程密切相關(guān)。美元在全球儲備中的占比已從2000年的60%降至2025年的41%。目前，黃金全球總市值已突破27萬億美元，成為全球第二大儲備資產(chǎn)。

　　“地緣政治已躍升為當(dāng)前全球主權(quán)財(cái)富基金的最大風(fēng)險，主要的主權(quán)財(cái)富基金對于地緣風(fēng)險的認(rèn)知正在迅速更新。”巴曙松說，自2024年起，地緣政治風(fēng)險首次超越通脹(83%受訪者擔(dān)憂)，成為主權(quán)投資者的首要關(guān)注點(diǎn)。

　　對于科技競爭，巴曙松談到，全球經(jīng)濟(jì)增長從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量博弈再平衡，前沿科技競爭持續(xù)。人工智能是一場工業(yè)革命級別的創(chuàng)新，將深刻改變社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底層邏輯。人工智能與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上演的“冰與火之歌”或持續(xù)進(jìn)行，受益人群更多集中在特定行業(yè)和科技精英。

　　巴曙松認(rèn)為，香港可以突出“超級聯(lián)系人”“超級增值人”的戰(zhàn)略定位。在存量博弈格局下，世界可能出現(xiàn)不同標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)體系的并行與競爭，而香港常常是多方都能接受的“中間地帶”。香港可以利用其國際金融中心的地位，推動中國綠色標(biāo)準(zhǔn)與不同國際標(biāo)準(zhǔn)的互認(rèn)。在數(shù)據(jù)跨境流動、人工智能倫理等前沿領(lǐng)域，香港可以探索成為中外科技產(chǎn)業(yè)合作和數(shù)據(jù)交換的“沙盒”。

　　張斌：持續(xù)優(yōu)化滬港通機(jī)制

　　上交所國際合作部總監(jiān)張斌在論壇上表示，滬港通這一機(jī)制開創(chuàng)了跨境證券投資的新模式，探索出金融高水平對外開放新路徑。

　　回顧滬港通的過往發(fā)展，自開通以來，滬港通機(jī)制不斷優(yōu)化、交易品種逐漸豐富、交易機(jī)制日漸完善。2016年取消總額度限制；2018年雙向擴(kuò)大每日額度至四倍；2019年將不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票納入港股通股票范圍；2021年將科創(chuàng)板股票納入滬股通股票范圍；2022年將ETF產(chǎn)品納入標(biāo)的證券；2023年雙向擴(kuò)大可交易日歷，股票范圍雙向擴(kuò)容。

　　據(jù)張斌介紹，滬港通已成為內(nèi)地投資者配置香港市場，以及境外投資者配置內(nèi)地市場的重要渠道。從交易數(shù)據(jù)看，截至9月底，外資通過滬股通累計(jì)成交總額達(dá)90.1萬億元，滬股通日均成交金額由2014年開通首月的47億元增長至2025年9月的1456億元，9月滬股通交易金額占滬市A股交易金額比重近7%；南向方面，內(nèi)地投資者通過滬市港股通累計(jì)成交總額達(dá)37.5萬億元，滬市港股通日均成交金額由2014年開通首月的6億元增長至2025年9月的894億元。

　　張斌表示，展望下一個十年，上交所將繼續(xù)攜手港交所，在兩地證監(jiān)會的指導(dǎo)下，持續(xù)優(yōu)化滬港通機(jī)制，積極服務(wù)境內(nèi)外投資者，推動在岸和離岸市場協(xié)同發(fā)展，提升滬港兩地國際金融中心的競爭力、影響力。同時，上交所也歡迎更多的境外投資者參與境內(nèi)市場，共建開放包容高效的市場生態(tài)，共享中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展紅利。