中國銀河（601881）證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前港股估值整體處于歷史中高水平，預(yù)計(jì)未來港股市場或?qū)挿�震蕩。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：(1)海內(nèi)外不確定因素較多，市場避險(xiǎn)需求上升，利好貴金屬等避險(xiǎn)資產(chǎn)。(2)隨著市場風(fēng)格切換，前期漲幅較低的紅利資產(chǎn)關(guān)注度提升。(3)根據(jù)二十屆四中全會公報(bào)，“十五五”規(guī)劃建議中政策重點(diǎn)提及的科技板塊、消費(fèi)板塊有望獲得資金青睞。

　　中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

　　本周港股行情表現(xiàn):(1)本周(10月20日至10月24日)，全球主要股指多數(shù)上漲。其中，港股三大指數(shù)漲幅居前。恒生指數(shù)上漲3.62%，恒生科技指數(shù)上漲5.20%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲3.91%。(2)港股行業(yè)層面：一級行業(yè)中，本周9個(gè)行業(yè)上漲，2個(gè)行業(yè)下跌。其中，能源、信息技術(shù)、可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)漲幅居前，分別上漲5.26%、4.83%、4.15%;醫(yī)療保健、公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌0.74%、0.14%。從二級行業(yè)來看，本周半導(dǎo)體、石油石化、可選消費(fèi)零售、電氣設(shè)備、軟件服務(wù)行業(yè)指數(shù)漲幅居前，耐用消費(fèi)品、家庭用品、建材、醫(yī)藥生物、鋼鐵行業(yè)指數(shù)跌幅居前。

　　本周港股流動性:(1)本周港交所日均成交額2408.46億港元，較上周減少1185.07億港元。日均沽空金額為291.01億港元，較上周減少143.47億港元;沽空金額占成交額比例日均為12.09%，較上周下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。(2)本周南向資金累計(jì)凈流入172.77億港元，較上周減少278.11億港元。

　　港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好:(1)截至10月24日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.04倍、1.23倍，較上周五上漲3.84%、3.80%，分別處于2019年以來86%、89%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為23.28倍、3.41倍，分別處于2019年以來32%、72%分位數(shù)水平。(2)2025年10月24日，10年期美國國債到期收益率為4.02%，持平于上周五水平，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為4.29%，為3年滾動均值-1.95倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來5%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五上行2.4BP至1.8486%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.46%，為均值(3年滾動)-1.84倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來41%分位。(3)截至10月24日，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五下降1.16點(diǎn)至118.58，處于2014年以來13%分位數(shù)的水平。

　　港股市場投資展望：海外方面，美國9月CPI同比上漲3%，創(chuàng)今年1月以來最高，但低于市場預(yù)期的3.1%;核心CPI環(huán)比放緩至0.2%，也低于市場預(yù)期。美國通脹數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期升溫。國內(nèi)方面，前三季度中國GDP同比增長5.2%，其中，一季度增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%。10月23日，二十屆四中全會公報(bào)發(fā)布。全會提出了“十五五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要目標(biāo)：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國建設(shè)取得新的重大進(jìn)展，國家安全屏障更加鞏固。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);中美貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)。