進(jìn)入十一月以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的風(fēng)格切換，多家券商表示，在臨近年底，牛市環(huán)境背景下，通常容易發(fā)生風(fēng)格切換，重點(diǎn)布局科技、消費(fèi)及核心資產(chǎn)行業(yè)。

　　歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前港股估值不算高，數(shù)據(jù)顯示，截止10月31日，恒生科技PE-TTM為22.9倍、處于有數(shù)據(jù)以來(lái)29%分位�？v觀全球視角，港股寬基估值分位數(shù)顯著偏低，自2005年有數(shù)據(jù)以來(lái)，恒生科技估值均低于標(biāo)普500 95%、納斯達(dá)克88%、德國(guó)DAX79%、日經(jīng)225 73%、印度Nifty72%。

　　資金面來(lái)看，2025年以來(lái)南向資金累計(jì)流入超過(guò)1.1萬(wàn)億元，背后主要是由公募、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)力量推動(dòng)，往后看，機(jī)構(gòu)端的增量資金仍有望進(jìn)一步流入港股，明年南向資金凈流入規(guī)模望超1.5萬(wàn)億元。外資方面，25Q3長(zhǎng)短線外資一致性流入港股科技，可見(jiàn)外資對(duì)于港股科技板塊正在形成共識(shí)。

　　機(jī)構(gòu)行為可能成為風(fēng)格切換的主導(dǎo)。中航證券數(shù)據(jù)顯示，三季度主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)最多的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)為科技，減倉(cāng)最多的行業(yè)為銀行等藍(lán)籌股；

　　在此背景下，如何順應(yīng)市場(chǎng)尋找新的主線？

　　多數(shù)券商認(rèn)為，科技成長(zhǎng)主線的行情尚未終結(jié)，仍然具備布局價(jià)值，港股科技、消費(fèi)、核心資產(chǎn)具備稀缺性，再就是在AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下恒生科技基本面更優(yōu)，近期國(guó)內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)不斷加速，產(chǎn)業(yè)層面的不斷突破為科技股打開(kāi)了新一輪的成長(zhǎng)曲線，相關(guān)標(biāo)的有望進(jìn)一步加大AI領(lǐng)域資本投入。

　　此前華泰證券觀點(diǎn)稱，以蘋(píng)果、谷歌、亞馬遜、微軟、Meta、特斯拉、英偉達(dá)為代表的科技七巨頭 (Magnificent7) 通過(guò)穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)和創(chuàng)新能力，成為美股科技股核心資產(chǎn)。DeepSeek 發(fā)布以來(lái)，資金加速流入港股市場(chǎng)，類比美股 “七巨頭” 的名單包括：小米、聯(lián)想、比亞迪（002594）、中芯國(guó)際、阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)等，均是中國(guó)科技核心資產(chǎn)，受到投資人關(guān)注。

　　附七巨頭受益邏輯如下：

　　小米 (01810)：端側(cè) AI 落地主要受益者之一。小米是全球最主要的手機(jī)和智能硬件廠商，2024 年成功切入智能電動(dòng)車行業(yè)。2025 年關(guān)注：1) 新車發(fā)布推動(dòng)小米汽車業(yè)務(wù)再上一個(gè)臺(tái)階，2) 手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率和全球市占率穩(wěn)步提升，3) 大家電出海推動(dòng)智能硬件業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，4) DeepSeek 在邊緣 AI 上的落地，推動(dòng) AI 眼鏡等新品類增長(zhǎng)。

　　聯(lián)想 (00992)：AI 投資帶動(dòng) PC 等業(yè)務(wù)需求回暖、以及中東等新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)遇

　　聯(lián)想是全球最大的 PC，服務(wù)器和智能手機(jī)制造商之一。2025 年關(guān)注：1) AI 助理 / AI 智能體落地，推動(dòng)公司 AI PC 和 AI 手機(jī)滲透率穩(wěn)步提升，2) DeepSeek 等 AI 大模型的商業(yè)化落地有望帶動(dòng)企業(yè)加大 IT 投資，帶動(dòng)服務(wù)器、存儲(chǔ)等聯(lián)想企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)。3) 關(guān)稅下供應(yīng)鏈韌性凸顯，聯(lián)想獨(dú)特的 “中國(guó) + N” 全球化制造布局在當(dāng)前貿(mào)易環(huán)境下展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。4) 中東市場(chǎng)布局加速，聯(lián)想有望充分受益于沙特及中東地區(qū)政府主導(dǎo)的大規(guī)模 IT 基礎(chǔ)設(shè)施投資和數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮。

　　比亞迪 (01211)：關(guān)注電動(dòng)車龍頭智能化轉(zhuǎn)型機(jī)遇 2024 年比亞迪全球銷量 427 萬(wàn)輛，同比 + 41%，是全球第五大、中國(guó)第一大銷量車企。比亞迪通過(guò)智能化轉(zhuǎn)型，加速高階智駕功能在中低端車型滲透，2025 年挑戰(zhàn) 550 萬(wàn)銷量目標(biāo)，繼續(xù)推進(jìn)高端化與出海戰(zhàn)略。

　　中芯國(guó)際 (00981): 全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)主要受益者之一 中芯國(guó)際是中國(guó)最大，全球第三大晶圓代工企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)主要受益者。主要發(fā)展驅(qū)動(dòng)力包括：1) 在地化生產(chǎn)需求驅(qū)動(dòng)成熟產(chǎn)線稼動(dòng)率維持飽滿，2) 多年研發(fā)效果顯現(xiàn)，先進(jìn)產(chǎn)線良率穩(wěn)步提高。

　　阿里巴巴 (BABA US/09988)：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先云服務(wù)廠商，受益 AI 需求迸發(fā) 阿里有望受益于 2025 年 AI 應(yīng)用發(fā)展帶來(lái)的基礎(chǔ)云服務(wù)需求釋放。展望未來(lái)：1) 公司有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)云服務(wù)廠商及互聯(lián)網(wǎng)AI 應(yīng)用價(jià)值重估；2) 電商場(chǎng)景下強(qiáng)化應(yīng)用探索，2B 降本提效 + 2C 體驗(yàn)優(yōu)化雙路并進(jìn)，夯實(shí)其電商市場(chǎng)份額，進(jìn)而穩(wěn)定電商主業(yè)估值。期待其通過(guò)擴(kuò)大且高效的 CAPEX 投入助力拓寬長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

　　騰訊 (00700)：AI 賦能社交廣告，混元大模型未來(lái)可期 未來(lái)更多 AI 產(chǎn)品浮出水面后，關(guān)注：1) AI + 視頻號(hào)：廣告加載率處于行業(yè)低位，疊加 AI 賦能后，行業(yè)中期有望同步實(shí)現(xiàn)價(jià)位上漲和降本增效；2) AI + 游戲：混元開(kāi)源 3D 大模型，助力游戲開(kāi)發(fā)商加速研發(fā)進(jìn)度，3) AI + 云：騰訊云借力大模型豐富現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，加速 AI 在 2B 端商業(yè)化落地。

　　美團(tuán) (03690)：本地生活消費(fèi)龍頭，關(guān)注：1) 外賣下沉市場(chǎng)仍有增量，UE 處于爬坡通道，當(dāng)前超萬(wàn)億 GTV 規(guī)模下利潤(rùn)釋放可觀；2) 到店業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)已過(guò)拐點(diǎn)，利潤(rùn)開(kāi)啟修復(fù)；3) 閃購(gòu)、出海業(yè)務(wù)初具規(guī)模，“零售”+“科技” 戰(zhàn)略落地為公司帶來(lái)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)期權(quán)。