11月17日，成都卡諾普機(jī)器人技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“卡諾普”）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰君安融資有限公司為其獨(dú)家保薦人。作為中國(guó)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的中堅(jiān)力量，這家深耕焊接機(jī)器人賽道的企業(yè)，憑借全棧自主核心技術(shù)與全球化布局，在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中快速崛起。

　　國(guó)內(nèi)最大的焊接機(jī)器人制造商

　　招股書顯示，卡諾普成立于2012年，初期以工業(yè)機(jī)器人核心部件控制器為核心業(yè)務(wù)，2018年完成戰(zhàn)略升級(jí)，推出工業(yè)機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品。公司成功構(gòu)建了主要涵蓋工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、具身智能機(jī)器人的三大類全自主研發(fā)產(chǎn)品矩陣。

　　卡諾普的機(jī)器人產(chǎn)品在金屬及機(jī)械加工、汽車及零部件、電子產(chǎn)品、新能源、消費(fèi)品及醫(yī)療健康等領(lǐng)域執(zhí)行重復(fù)性、高精度的任務(wù)。例如切割、打磨、精密加工、沖壓、搬運(yùn)與碼垛、裝配等。據(jù)弗若斯特沙利文資料，卡諾普在焊接機(jī)器人領(lǐng)域已建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，按2024年?duì)I收計(jì)算，公司在國(guó)內(nèi)焊接機(jī)器人制造商中排名第一；在國(guó)內(nèi)金屬及機(jī)械加工工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域收入規(guī)模位列第三。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，工業(yè)機(jī)器人作為核心業(yè)務(wù)，2025年上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收占比為86.7%，其中六軸焊接機(jī)器人和六軸多功能機(jī)器人的占比分別為55%和25.9%。協(xié)作機(jī)器人與具身智能機(jī)器人，占營(yíng)收比重分別為6.3%和4.3%。

　　全球化布局是卡諾普另一大業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。據(jù)招股書，截至2024年，公司產(chǎn)品已出口至全球40個(gè)國(guó)家及地區(qū)，主要涵蓋歐洲、東南亞、拉丁美洲、南亞及北美地區(qū)。按當(dāng)年收入計(jì)算，成為中國(guó)最大的焊接機(jī)器人出口商。2022年至2024年，公司海外收入占比分別為15.6%、19%及10.5%。2025年上半年，來自海外市場(chǎng)的收入占比9.1%。

　　卡諾普機(jī)器人的全棧自主研發(fā)能力構(gòu)成其在全球市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。招股書顯示，公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備全棧自主核心技術(shù)的企業(yè)之一，覆蓋從底層控制軟件、核心硬件架構(gòu)到焊接電源全鏈路技術(shù)系統(tǒng)的完整布局。截至2025年11月9日，公司在國(guó)內(nèi)擁有297項(xiàng)專利，包括62項(xiàng)發(fā)明專利。2022年至2024年，公司研發(fā)開支分別為3390萬元（人民幣，下同）、3600萬元及3600萬元，占營(yíng)收比例維持在15%-17%區(qū)間。2025年上半年，公司研發(fā)開支為1810萬元，占營(yíng)收比重11.6%。

　　業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，盈利欠穩(wěn)

　　智通財(cái)經(jīng)APP注意到，卡諾普業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)仍面臨多重經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，其中盈利穩(wěn)定性不足值得重點(diǎn)關(guān)注。招股書顯示，公司2022年至2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.97億元、2.22億元和2.34億元，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，同比增長(zhǎng)36.4%。

　　然而，受研發(fā)投入增加、銷售費(fèi)用上升及金融資產(chǎn)減值等因素影響，卡諾普在2024年出現(xiàn)凈虧損1294.4萬元，2024年上半年凈虧損968萬元。同時(shí)，2023至2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)，分別為-3088.1萬元及-1775.6萬元，反映出公司仍處于投入期，盈利模式有待進(jìn)一步驗(yàn)證。盡管2025年上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流“轉(zhuǎn)正”至888.4萬元，但公司投資活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到3016.6萬元，表明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量尚難以覆蓋投資活動(dòng)的資金需求。

　　工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)望提速增長(zhǎng)

　　從行業(yè)機(jī)遇來看，工業(yè)機(jī)器人賽道正處于提速增長(zhǎng)的發(fā)展時(shí)期，有助于卡諾普持續(xù)改善盈利能力。據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模從2020年的315億元擴(kuò)大至2024年的467億元，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)10.4%。隨著下游應(yīng)用場(chǎng)景及市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步加速，從2025年的527億元增長(zhǎng)至2029年的931億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.3%。

　　需要注意的是，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。中國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)早期由海外企業(yè)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，發(fā)那科、ABB等國(guó)際品牌憑借長(zhǎng)期技術(shù)積累、品牌知名度及成熟的供應(yīng)鏈體系，在高端市場(chǎng)（如汽車精密制造、半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域）形成較強(qiáng)壁壘。

　　近年來，國(guó)內(nèi)制造商迅速崛起，在定價(jià)方面展現(xiàn)出強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，能夠敏捷響應(yīng)客戶需求，并具備本土化服務(wù)能力。因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，本土替代已成為行業(yè)顯著的發(fā)展趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)已經(jīng)形成“群雄逐鹿”的競(jìng)爭(zhēng)格局，在焊接機(jī)器人市場(chǎng)卡諾普暫未與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開顯著差距。

　　招股書提示，若卡諾普無法持續(xù)跟上技術(shù)變革節(jié)奏，或未能有效控制成本，可能面臨市場(chǎng)份額流失風(fēng)險(xiǎn)。此外，具身智能機(jī)器人等新興領(lǐng)域技術(shù)壁壘高，研發(fā)投入大且商業(yè)化不確定性強(qiáng)，若未能實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�落地，可能拖累整體增長(zhǎng)節(jié)奏。

　　總體來看，卡諾普機(jī)器人作為國(guó)產(chǎn)焊接機(jī)器人龍頭，憑借技術(shù)自主與全球化布局，在工業(yè)自動(dòng)化浪潮中具備明確增長(zhǎng)邏輯，但其盈利穩(wěn)定性不足、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題也需投資者重點(diǎn)關(guān)注。此次赴港上市若能成功，將為公司研發(fā)投入與海外擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持，加速其從“焊接專家”向綜合智能機(jī)器人解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。對(duì)于投資者而言，需持續(xù)跟蹤公司技術(shù)商業(yè)化進(jìn)展、海外市場(chǎng)拓展成效及盈利改善情況，理性評(píng)估其長(zhǎng)期投資價(jià)值。