華夏時報記者 石飛月 北京報道

　　排隊(duì)“入港”的機(jī)器人大軍再添一員。11月17日，成都卡諾普機(jī)器人技術(shù)股份有限公司（下稱“卡諾普機(jī)器人”）向港交所遞交招股書，和之前申請上市的多家機(jī)器人公司一樣，卡諾普機(jī)器人的盈利狀況并不穩(wěn)定，該公司也預(yù)計(jì)短期內(nèi)存在無法維持盈利的可能。

　　截至目前，今年以來赴港上市的機(jī)器人公司已達(dá)十余家，但成功上市的只有云跡科技、極智嘉和三花智控（002050），這幾家公司股價雖然都已站穩(wěn)發(fā)行價，但當(dāng)前看來上行空間有限，市場表現(xiàn)整體溫和，其他企業(yè)尚在排隊(duì)審核或通過聆訊等待上市中。

　　工業(yè)機(jī)器人是主力

　　今年赴港上市的機(jī)器人公司類型多樣，涵蓋服務(wù)、清潔乃至家庭AI具身智能等細(xì)分領(lǐng)域，卡諾普機(jī)器人的產(chǎn)品線主要圍繞工業(yè)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人及具身智能機(jī)器人展開，其中工業(yè)機(jī)器人是毋庸置疑的營收主力。

　　“我們是中國先進(jìn)的工業(yè)機(jī)器人公司，也是具身智能機(jī)器人的先鋒。”在招股書中，卡諾普機(jī)器人這樣定義自己。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年的收入計(jì)算，卡諾普在所有中國焊接機(jī)器人制造商中排名第一，在關(guān)鍵焊接機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域（包括激光焊接及切割機(jī)器人）中的所有中國制造商中排名第一。

　　卡諾普機(jī)器人成立于2012年，其客戶廣泛分布于金屬及機(jī)械加工、汽車及零部件、電子、新能源、消費(fèi)品和醫(yī)療健康等行業(yè)，過去幾年其收入隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大不斷增長，2022年-2024年以及2025年上半年分別達(dá)到1.97億元、2.22億元、2.34億元和1.56億元。

　　工業(yè)機(jī)器人占據(jù)最大份額。2022年-2024年以及2025年上半年，卡諾普機(jī)器人來自工業(yè)機(jī)器人的收入分別為1.85億元、2.06億元、2.09億元以及1.35億元，占整體收入的比重分別為94%、93%、89%和87%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國工業(yè)機(jī)器人市場呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，市場規(guī)模從2020年的315億元擴(kuò)大至2024年的467億元，期間復(fù)合年增長率達(dá)10.4%。隨著下游應(yīng)用場景及市場需求持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)市場規(guī)模將進(jìn)一步加速，從2025年的527億元增長至2029年的931億元，復(fù)合年增長率為15.3%。

　　盡管收入持續(xù)增長，卡諾普機(jī)器人的盈利情況卻并不穩(wěn)定。2022年-2024年，該公司分別盈利2826.5萬元、168.8萬元、-1294.4萬元，2025年上半年盈利843.8萬元。

　　《華夏時報》記者就有關(guān)盈利與虧損變化的原因采訪了卡諾普機(jī)器人方面，對方表示“不方便接受采訪”。該公司在招股書中表示，其在快速增長的機(jī)器人行業(yè)中處于擴(kuò)展業(yè)務(wù)及營運(yùn)的階段，正在持續(xù)投資進(jìn)行研究和開發(fā)，因此未來可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損，短期內(nèi)也可能無法實(shí)現(xiàn)或隨后維持盈利。

　　行業(yè)盈利難題

　　不僅是卡諾普機(jī)器人，很多工業(yè)機(jī)器人公司都存在盈利難題，如屬于中國工業(yè)機(jī)器人第一梯隊(duì)的企業(yè)埃夫特，該公司2020年正式登陸A股市場，上市后發(fā)布的年度財報均顯示虧損，2020年-2024年，虧損額分別為1.69億元、1.93億元、1.73億元、4744.8萬元和1.57億元。

　　艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對《華夏時報》記者表示，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展了這么多年，其實(shí)當(dāng)下的應(yīng)用范圍是非常廣泛的，但由于整體上還處于推廣和普及期，當(dāng)前還是以獲得客戶和占領(lǐng)市場作為主要方向，所以各家的售價和投入不成正比；與此同時，工業(yè)機(jī)器人競爭也非常激烈，企業(yè)要獲取更多利潤還是要看規(guī)模及后續(xù)服務(wù)，服務(wù)和規(guī)模會是這個行業(yè)后續(xù)盈利的一個大方向。

　　為提升整體盈利能力，卡諾普機(jī)器人正積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，策略性地向高毛利產(chǎn)品傾斜。這一轉(zhuǎn)向直接體現(xiàn)在收入構(gòu)成上：該公司工業(yè)機(jī)器人收入的占比在逐漸縮小，其他業(yè)務(wù)收入占比在增加。

　　在卡諾普機(jī)器人三大業(yè)務(wù)板塊中，具身智能機(jī)器人的毛利率才是最高的，而工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)中的個別業(yè)務(wù)毛利率偏低。以2025年上半年為例，卡諾普機(jī)器人旗下工業(yè)機(jī)器人中，焊接機(jī)器人、多功能機(jī)器人和四軸機(jī)器人的毛利率分別為35.1%、27.9%和16.4%，協(xié)作機(jī)器人的毛利率為29.2%，具身智能機(jī)器人的毛利率為42.7%。

　　近幾年，卡諾普協(xié)作機(jī)器人和具身智能機(jī)器人的業(yè)務(wù)規(guī)模在迅速增長，其具身智能機(jī)器人包括靈爍工業(yè)人型機(jī)器人、靈迅工業(yè)AI復(fù)合機(jī)器人、冷焊系列及工業(yè)具身智能機(jī)器人。

　　隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，卡諾普機(jī)器人的毛利率實(shí)現(xiàn)整體提升，2022年-2024年分別為27.5%、27.1%、30.4%，2025年上半年為32.4%。

　　IPO“大軍”上市現(xiàn)狀

　　今年以來，機(jī)器人企業(yè)扎堆沖刺港股，除了卡諾普機(jī)器人，云跡科技、臥安機(jī)器人、仙工智能、樂動機(jī)器人、極智嘉、優(yōu)艾智合、臥龍電氣、埃斯頓（002747）、斯坦德機(jī)器人、石頭科技等企業(yè)也紛紛赴港IPO。

　　不過截至目前，只有云跡科技、極智嘉、三花智控成功上市，其他企業(yè)要么還在審核中，要么通過聆訊還未上市。

　　“機(jī)器人企業(yè)選擇港股：一是因?yàn)楦酃晒乐迪鄬�合理，融資效率較高；二是因?yàn)楦酃蓪ξ从�利企業(yè)的包容性較強(qiáng)，部分板塊允許未盈利企業(yè)上市，對于前期需要大量資金投入研發(fā)和市場拓展、尚未實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)器人企業(yè)更具吸引力；三是因?yàn)楦劢凰鶅?yōu)化了上市流程，如將‘A+H’股審批周期縮短至30個工作日，降低最低H股數(shù)門檻，提高了企業(yè)上市效率�！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L張孝榮告訴本報記者。

　　張孝榮還補(bǔ)充道，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)是個需要長期投入的賽道，具有技術(shù)密集和資金密集的特點(diǎn)，行業(yè)技術(shù)迭代速度快，企業(yè)盈利能力弱，因而對于大規(guī)模資金的需求持續(xù)攀升，機(jī)器人企業(yè)去香港上市，能拓展融資渠道，滿足研發(fā)和市場拓展的資金需求，還能提升品牌影響力，吸引國際客戶和合作伙伴。

　　然而，有一個不容忽略的問題。這些赴港上市的機(jī)器人企業(yè)中，大部分都還在虧損的泥潭中掙扎。

　　張孝榮預(yù)計(jì)，這些機(jī)器人公司在港股上市后，二級市場有可能呈現(xiàn)兩極分化走勢，“一方面，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)作為新興科技領(lǐng)域，短期內(nèi)有望吸引市場資金關(guān)注，推動股價上漲；但另一方面，部分企業(yè)虧損上市，未來前景存在較多不確定性，一旦出現(xiàn)利空情況，股價可能會面臨較大下行風(fēng)險。當(dāng)前港股整體估值較低，市場對科技股的估值也較為謹(jǐn)慎，投資者對機(jī)器人企業(yè)的高估值可能會產(chǎn)生質(zhì)疑，從而限制其股價的上漲空間，導(dǎo)致其在二級市場上的表現(xiàn)不如預(yù)期�！�

　　目前，已成功上市的云跡科技、極智嘉的股價雖均高于發(fā)行價，但整體呈現(xiàn)出溫和上漲的態(tài)勢，市場表現(xiàn)未現(xiàn)火爆。其中，云跡科技發(fā)行價為95.6港元，11月19日收盤價為120.2港元，極智嘉發(fā)行價為16.8港元，11月19日收盤價為21.46港元。三花智控表現(xiàn)還不錯，發(fā)行價為22.53港元，11月19日的收盤價為32.28港元。