繼東風(fēng)旗下新勢(shì)力嵐圖IPO后，長(zhǎng)安旗下阿維塔也遞表港交所了。

　　11月27日深夜，阿維塔科技宣布已正式向香港聯(lián)合交易所遞交IPO申請(qǐng)，沖刺港股上市，聯(lián)席保薦人為中信證券及中金公司（601995）。

　　作為長(zhǎng)安汽車（000625）、華為、寧德時(shí)代（300750）三方聯(lián)手打造的“明星車企”，阿維塔自誕生起便自帶資本光環(huán)，累計(jì)融資已超190億元。但此次上市動(dòng)作背后，并非風(fēng)光無(wú)限的擴(kuò)張宣言，而是百億虧損壓頂、現(xiàn)金流告急的“續(xù)命”之舉。

　　招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，透露出其高速增長(zhǎng)表象下生存窘迫。

　　4年虧損超113億元

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，阿維塔的營(yíng)收呈現(xiàn)“火箭式”增長(zhǎng)，但其虧損規(guī)模同步擴(kuò)大，形成“增收不增利”的現(xiàn)象。

　　營(yíng)收端的增長(zhǎng)主要依賴銷量擴(kuò)張。據(jù)阿維塔招股書，2022年公司營(yíng)業(yè)收入僅為2834萬(wàn)元，彼時(shí)作為全新品牌剛啟動(dòng)交付，全年銷量?jī)H114輛；隨著產(chǎn)品矩陣逐步落地，2023年?duì)I收躍升至56.45億元，同比增長(zhǎng)超198倍，對(duì)應(yīng)銷量2萬(wàn)輛；2024年?duì)I收進(jìn)一步突破151.95億元，銷量提升至6.16萬(wàn)輛；2025年上半年?duì)I收達(dá)122.08億元，已接近2024年全年的80%，同期銷量5.67萬(wàn)輛。

　　事實(shí)上，阿維塔的快速增長(zhǎng)被業(yè)內(nèi)人士命為“偽增長(zhǎng)”。盡管阿維塔銷量增速連續(xù)兩年超200%，但絕對(duì)規(guī)模仍處于行業(yè)中下游。招股書顯示的2024年銷售6.16萬(wàn)輛，僅為理想汽車同期銷量的12%；2025年上半年5.67萬(wàn)輛的銷量，僅為新勢(shì)力黑馬零跑銷量的26%。

　　細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)同樣乏力，2025年第二季度，其主力車型阿維塔06在20萬(wàn)元以上新豪華新能源中型轎車市場(chǎng)份額僅10.4%，阿維塔07在同級(jí)別SUV市場(chǎng)份額不足7%，均未形成爆款車型支撐。

　　更嚴(yán)峻的是，銷量高度依賴單一產(chǎn)品，2024年阿維塔12交付3.08萬(wàn)輛，占全年銷量的41.8%；隨著阿維塔07的入局，2025年上半年，阿維塔07銷量達(dá)到2.49萬(wàn)輛，占總銷量的43.99%，產(chǎn)品矩陣抗風(fēng)險(xiǎn)能力略顯薄弱。

　　前兩年由售價(jià)加高的阿維塔11與阿維塔12守住了基本銷量，但隨著低價(jià)車型阿維塔06與阿維塔07入局，銷量快速提升的同時(shí)影響了公司整體的盈利表現(xiàn)。

　　盡管阿維塔毛利率已從2023年的-3.0%改善至2024年的6.3%，2025年上半年進(jìn)一步提升至10.1%，但這一水平仍顯著低于行業(yè)頭部企業(yè)，比亞迪（002594）2024年汽車業(yè)務(wù)毛利率約18%，特斯拉更是高達(dá)25%。

　　招股書解釋，毛利率改善源于規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)化，但核心瓶頸仍未突破，2024年原材料成本占銷售成本的91.9%，電池等核心部件依賴寧德時(shí)代采購(gòu)，議價(jià)能力有限；同時(shí)整車生產(chǎn)依賴長(zhǎng)安汽車代工，生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤(rùn)被分?jǐn)偂?/p>

　　更能直觀的反應(yīng)出阿維塔盈利情況的是其累計(jì)超百億的虧損。招股書明確顯示，2022年至2024年，阿維塔凈虧損分別為20.15億元、36.93億元、40.18億元，三年累計(jì)虧損達(dá)97.26億元；2025年上半年，虧損態(tài)勢(shì)未獲扭轉(zhuǎn)，虧損再增至15.85億元，較去年同期的14.31億元擴(kuò)大10.8%，四年累計(jì)虧損已超113億元。

　　急求“補(bǔ)血”

　　從招股書看，阿維塔所面臨的窘境不止虧損，現(xiàn)金流壓力、流動(dòng)負(fù)債高筑等等，都在背后推著公司加速“注血續(xù)命”。

　　現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是衡量企業(yè)即時(shí)支付能力的核心指標(biāo)，主要包含可隨時(shí)用于支付的活期存款、期限不超過3個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品等流動(dòng)性極強(qiáng)的資產(chǎn)。

　　招股書顯示，阿維塔的現(xiàn)金流壓力已成為迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn).

　　截至2025年6月，阿維塔現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為134.83億元，看似充裕，但結(jié)合其資金消耗速度來看并不樂觀。從資金覆蓋能力來看，這134.83億元需優(yōu)先應(yīng)對(duì)短期債務(wù)壓力。招股書顯示同期流動(dòng)負(fù)債高達(dá)219.47億元，僅短期債務(wù)就占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的131.4%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋比例不足62%，遠(yuǎn)低于100%的安全覆蓋線。

　　這意味著即便將所有高流動(dòng)性資金全部用于償債，仍有84.64億元的流動(dòng)負(fù)債缺口，短期償債壓力可見一斑。

　　同時(shí)，其次資金消耗速度持續(xù)加快，讓“賬面資金”快速縮水。招股書現(xiàn)金流量表顯示，2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出8.01億元，2024年雖短暫轉(zhuǎn)正至17.55億元，但主要依賴銷售回款周期縮短，并非盈利性流入；2025年上半年現(xiàn)金儲(chǔ)備較年初減少58.41億元，相當(dāng)于每月平均消耗近10億元。

　　資金消耗主要集中在三大板塊，其一是115億元收購(gòu)引望10%股權(quán)的資本性支出，二是2025年上半年同比激增167%的研發(fā)開支，三是持續(xù)擴(kuò)張的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)費(fèi)用。

　　自身“造血”能力遠(yuǎn)不能覆蓋“失血”速度。若無(wú)法通過上市獲取新資金，現(xiàn)有現(xiàn)金儲(chǔ)備按當(dāng)前消耗節(jié)奏，能支撐阿維塔正常運(yùn)營(yíng)的時(shí)間不足兩年。

　　同時(shí)，阿維塔核心能力的“對(duì)外依賴”則制約長(zhǎng)期發(fā)展。作為長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代三方合作的產(chǎn)物，阿維塔看似手握優(yōu)質(zhì)資源，實(shí)則陷入“組裝廠”困境。

　　輔助駕駛系統(tǒng)依賴華為ADS 3.0，智能座艙基于華為HarmonyOS開發(fā)，核心軟件技術(shù)缺乏自主掌控；整車生產(chǎn)由長(zhǎng)安汽車代工，生產(chǎn)工藝與成本控制主動(dòng)權(quán)不足；電池采購(gòu)高度依賴寧德時(shí)代，2024年對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占比仍達(dá)65.3%，供應(yīng)鏈議價(jià)能力薄弱。

　　盡管其以115億元收購(gòu)引望10%股權(quán)試圖強(qiáng)化技術(shù)能力，但聯(lián)合開發(fā)效果尚未顯現(xiàn)。

　　招股書顯示，此次募集資金將主要用于產(chǎn)品開發(fā)、渠道建設(shè)及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金——這意味著，上市融資的規(guī)模將直接決定其未來1-2年的生存空間。

　　對(duì)于阿維塔而言，港股IPO不僅是獲取資金的渠道，更是打破“虧損-融資-再虧損”循環(huán)的關(guān)鍵嘗試。在新能源汽車行業(yè)“淘汰賽”加速的背景下，阿維塔的上市已非“錦上添花”，而是“雪中送炭”。