穿行于香港街頭，霓虹閃爍間，“龍豐”二字漸成許多街區(qū)熟悉的風(fēng)景。從一家小型藥房到擁有29家零售店鋪的連鎖集團(tuán)，龍豐的成長軌跡刻錄著香港藥妝零售業(yè)的變遷。

　　據(jù)港交所11月28日披露，龍豐集團(tuán)控股有限公司向港交所主板遞交上市申請，DBS為獨家保薦人。這家本地藥妝巨頭正式向港股IPO發(fā)起沖擊，其2026財年第一季度6.97億港元的收入成績單，不禁讓人思考：這張財報背后，映射著怎樣的香港經(jīng)濟(jì)鏡像？

　　龍豐崛起：一部香港藥妝零售進(jìn)化史

　　龍豐的故事始于一家普通藥房，在三十余年的時間里，它悄然編織起一張覆蓋香港多區(qū)的零售網(wǎng)絡(luò)。仔細(xì)審視其發(fā)展路徑，可清晰看到香港藥妝行業(yè)經(jīng)歷的三個明顯階段：從滿足本地居民日常健康需求的傳統(tǒng)藥房，到迎接自由行浪潮的免稅化妝品經(jīng)銷商，再到如今集藥品、化妝品、健康食品、日用品于一體的復(fù)合型零售商。

　　龍豐的特別之處在于，它敏銳地捕捉到了內(nèi)地游客消費習(xí)慣的變遷。與莎莎、卓悅等早期以游客為主的藥妝店不同，龍豐在本地客群與游客客群之間找到了平衡點。其店鋪選址不僅涵蓋銅鑼灣、尖沙咀等旅游區(qū)，也深入將軍澳、屯門等居民區(qū)，這種“兩條腿走路”的策略使其在旅游市場波動時展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

　　解析龍豐的財務(wù)密碼

　　公司于2023財政年度、2024財政年度、2025財政年度、2025財政年度第一季及2026財政年度第一季的毛利分別為2.72億港元、5.93億港元、7.78億港元、1.55億港元及2.23億港元，而各年度/期間的毛利率則分別為24.9%、29.3%、31.6%、31.7%及31.9%。

　　龍豐于2023財政年度錄得年度虧損2710萬港元，而2024財政年度則轉(zhuǎn)為錄得年度溢利1.45億港元。2024財政年度的凈利潤率為7.2%。本年度溢利由2024財政年度的1.45億港元增長2590萬港元或17.9%至2025財政年度的1.70億港元。純利率維持相對穩(wěn)定，2024財政年度為7.2%，2025財政年度為6.9%。

　　2026財年第一季度6.97億港元的收入，折算日均收入約770萬港元，這一數(shù)字足以讓同業(yè)側(cè)目。但更有趣的是隱藏在收入結(jié)構(gòu)中的經(jīng)營智慧。

　　龍豐的商品組合呈現(xiàn)出精妙的平衡藝術(shù)：藥品作為引流品類，雖然毛利較低，但建立了專業(yè)可信的品牌形象；化妝品作為利潤核心，貢獻(xiàn)了最主要的盈利來源；健康食品與日用品則填補(bǔ)了消費場景的空隙，提高了客單價。這種“藥品樹信譽(yù)，美妝創(chuàng)利潤”的組合策略，使龍豐在激烈的市場競爭中找到了屬于自己的生存空間。

　　值得注意的是，龍豐近年來在自有品牌開發(fā)上投入加大。據(jù)其IPO文件顯示，自有品牌產(chǎn)品貢獻(xiàn)率已提升至約15%，這一數(shù)字雖不及萬寧、屈臣氏等擁有強(qiáng)大自有品牌體系的競爭對手，但已顯著高于許多中小型藥妝店。自有品牌的拓展不僅提高了毛利率，更在無形中積累了品牌資產(chǎn)，這才是龍豐在資本市場上最值得講述的故事。

　　龍豐IPO的行業(yè)語境

　　龍豐選擇此時沖擊IPO，置身于香港藥妝行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點。曾經(jīng)輝煌的莎莎國際業(yè)績起伏不定，卓悅控股早已風(fēng)光不再，萬寧、屈臣氏兩大巨頭則憑借集團(tuán)優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)張。龍豐的崛起與IPO雄心，某種程度上標(biāo)志著香港藥妝行業(yè)新一輪洗牌的開始。

　　內(nèi)地游客消費模式的轉(zhuǎn)變構(gòu)成了這一變局的重要背景。從前“爆買”奢侈品的行為已逐漸被“體驗式消費”取代，化妝品采購也從高端品牌轉(zhuǎn)向成分黨、功效黨青睞的性價比產(chǎn)品。龍豐恰好抓住了這一轉(zhuǎn)變，其產(chǎn)品組合中，平價高效的日本、歐洲藥妝品牌占相當(dāng)比重，滿足了新一代游客和本地消費者的需求。

　　同時，香港本地人口結(jié)構(gòu)變化也為藥妝行業(yè)帶來新機(jī)遇。老齡化社會催生了對健康管理的更多需求，這解釋了為何龍豐不斷強(qiáng)化藥品和健康食品品類；而年輕一代對美的追求從前期的化妝品向后期的皮膚管理、健康養(yǎng)生延伸，使藥妝店的邊界得以拓展。

　　龍豐前路上的荊棘

　　光鮮數(shù)字背后，龍豐面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。

　　第一對內(nèi)地游客的依賴仍是懸在香港藥妝行業(yè)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。盡管龍豐已注重本地客群開發(fā)，但其旅游區(qū)店鋪的業(yè)績?nèi)耘c入境游客數(shù)量高度相關(guān)。全球疫情這樣的黑天鵝事件提醒我們，過度依賴任何單一客源都存在風(fēng)險。

　　其次，香港零售業(yè)的人力與租金成本持續(xù)高企。龍豐在招股文件中透露，員工成本與租金支出占營收比重超過30%，這一數(shù)字在行業(yè)競爭中并非特例，但卻構(gòu)成了長期盈利能力的壓力。如何在擴(kuò)大規(guī)模的同時控制成本，是龍豐管理層必須面對的難題。

　　再者，電商渠道的沖擊日益顯著。盡管龍豐已嘗試線上布局，但其電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)仍然有限。面對內(nèi)地跨境電商平臺的競爭，如何打造獨特的線上線下（300959）融合體驗，而非僅僅成為線下貨架的延伸，是龍豐亟待破解的課題。

　　龍豐IPO：香港零售業(yè)的價值重估

　　龍豐此時啟動IPO，遠(yuǎn)不止是一家企業(yè)的資本操作，更是香港本土零售品牌價值重估的標(biāo)志。

　　與依靠資本輸血擴(kuò)張的新消費品牌不同，龍豐展現(xiàn)的是傳統(tǒng)零售業(yè)的堅韌與適應(yīng)力。在電商席卷一切的時代，它證明了實體零售依然有其不可替代的價值——真實的產(chǎn)品體驗、即時的需求滿足、專業(yè)的咨詢服務(wù)，這些構(gòu)成了藥妝店與純電商平臺的差異化競爭力。

　　對投資者而言，龍豐的價值不僅在于其營收規(guī)�；虻赇仈�(shù)量，更在于其作為香港本土零售品牌的稀缺性。在香港資本市場中，零售板塊長期以來由少數(shù)幾家巨頭主導(dǎo)，龍豐的上市可能為市場注入新的活力。

　　更重要的是，龍豐如成功上市，其募集資金用途將直接影響香港藥妝行業(yè)的競爭格局。招股文件顯示，龍豐計劃將募集資金用于拓展門店網(wǎng)絡(luò)、升級IT系統(tǒng)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)。這些舉措若落地，將進(jìn)一步提升行業(yè)門檻，加速中小藥妝店的淘汰。

　　小藥妝里的大香港

　　龍豐沖擊IPO的故事，是一面多棱鏡，折射出香港經(jīng)濟(jì)的多個側(cè)面：零售業(yè)的轉(zhuǎn)型、消費習(xí)慣的變遷、本土品牌的成長、以及香港在連接內(nèi)地與全球市場中的獨特角色。

　　站在更廣闊的視角，龍豐的命運與香港的未來緊密相連。作為國際金融中心與自由貿(mào)易港，香港的商業(yè)環(huán)境孕育了龍豐這樣的企業(yè)；而龍豐的成功與否，也將檢驗香港商業(yè)生態(tài)的活力與韌性。

　　在香港經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的當(dāng)口，龍豐IPO提供了一個觀察的窗口——透過這家藥妝連鎖企業(yè)的發(fā)展軌跡，我們看到的不僅是一家企業(yè)的成長史，更是一座城市商業(yè)基因的演變史。無論龍豐最終能否成功登陸資本市場，它的故事都已經(jīng)成為研究香港零售業(yè)不可忽視的案例。

　　當(dāng)游客提著龍豐的購物袋穿行于香港街頭，當(dāng)本地居民在龍豐店鋪里選購日常所需，這些平凡的商業(yè)活動構(gòu)成了香港經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管，它們或許不如金融市場的波瀾壯闊，卻是這座城市生命力的真實脈動。龍豐IPO，正是這種生命力的集中展現(xiàn)。