在規(guī)�；�的賽道上一路狂奔后，航班管家母公司活力集團有限公司（以下簡稱“活力集團”）在求解資本化的同時，也開始不得不面對自己的后遺癥——毛利率下跌�；盍�集團于11月30日再度更新了其港交所上市申請文件，補充披露了截至2025年6月30日的最新財務(wù)及運營數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)來看，今年上半年，活力集團的用戶規(guī)模、收入與總GMV持續(xù)增長，業(yè)績整體向好。但在數(shù)據(jù)增長背后，銷售成本增加，毛利率出現(xiàn)下滑，企業(yè)差旅GMV下降明顯。今年以來，機票銷售市場競爭激烈，市場份額從1.2%提升到1.4%的活力集團突圍之路仍不平坦。

　　平臺累計注冊用戶數(shù)達2.17億人

　　根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，活力集團的用戶規(guī)模不斷攀升。截至2024年12月31日，活力集團所有平臺的累計注冊用戶數(shù)為1.97億人，這一數(shù)值在2025年6月30日增長到2.17億人，自2022年1月1日起增加56.5%。

　　從經(jīng)營能力來看，活力集團的收入、凈利潤都出現(xiàn)明顯增長。2025年上半年，活力集團實現(xiàn)收入3.51億元，同比增長24.8%；凈利潤為4710萬元，同比增長48.5%。對于收入增長的原因，活力集團在招股書中表示，主要是旅行相關(guān)服務(wù)收入增加3650萬元以及線上營銷服務(wù)收入增加3010萬元。

　　具體來看，上半年旅行相關(guān)服務(wù)收入為2.88億元，同比增長14.5%�；盍�集團將其歸因于旅游業(yè)復(fù)蘇、政府持續(xù)刺激旅游消費以及自身加強營銷所帶來的用戶基礎(chǔ)和交易量增加。此外，上半年線上營銷服務(wù)的市場需求強勁也帶動其應(yīng)用程序平臺廣告投放增加，線上營銷服務(wù)收入表現(xiàn)尤為突出，從2024年上半年的1970萬元激增至4980萬元。

　　此外，在收入來源方面，盡管旅行相關(guān)服務(wù)仍占據(jù)主導(dǎo)，但占總收入的比重已從2024年上半年的89.5%降至2025年上半年的82.1%。與此同時，線上營銷服務(wù)收入的占比則明顯提升。

　　有分析人士指出，這表明，活力集團正試圖降低對單一業(yè)務(wù)的依賴，收入來源趨于多元化，有利于優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和長期發(fā)展。

　　銷售成本同比增加29.3%

　　盡管整體業(yè)績向好，但招股書披露，活力集團上半年的毛利率出現(xiàn)小幅下滑，從58.6%下滑至57.1%，主要原因是銷售成本的增幅超過了收入增長。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，由于服務(wù)提供商成本增加3080萬元，銷售成本同比增加29.3%。因應(yīng)客戶需求日益增長，向營銷及宣傳服務(wù)提供商支付的開支及費用上升；旅行相關(guān)服務(wù)收入增長，導(dǎo)致向相關(guān)TSP（出行服務(wù)提供商，主要包括航空公司、航空及火車票務(wù)代理、酒店供應(yīng)商及中國鐵路總局）支付的開支及費用增加。此外，由于線上及線下營銷及品牌推廣活動的投資以及促銷優(yōu)惠增加，銷售及營銷開支也進一步增加。

　　北京商報記者注意到，今年上半年，活力集團的總GMV（總交易額）、機票GMV和住宿GMV整體顯著增長，但企業(yè)差旅服務(wù)的GMV出現(xiàn)較為明顯的下降，從4170萬元下降至3680萬元。

　　招股書數(shù)據(jù)還顯示，2024年，中國商旅管理服務(wù)的收入達到約138億元。按2024年商旅管理的收入計，活力集團的收入為9680萬元，占商旅管理服務(wù)市場收入約0.7%。

　　上述分析人士表示，企業(yè)差旅的采購量大、訂單金額高，能夠給平臺帶來持續(xù)、可預(yù)測的訂單和收入，往往有助于提升用戶價值、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。這一領(lǐng)域的GMV下降，可能代表企業(yè)存在部分客戶流失或難以獲取新客戶的挑戰(zhàn)。

　　同時，從GMV數(shù)據(jù)中看，機票服務(wù)占比約為65%，是活力集團最主要的交易額來源。招股書也提到，隨著中國旅游市場持續(xù)發(fā)展，集團可能面對更激烈的競爭，也面臨TSP（如加大其線上直接銷售力度的航空公司）日益加劇的競爭。

　　今年以來，以四大航為首的多家航司為航旅縱橫平臺站臺，表示已在航旅縱橫平臺開展機票直銷業(yè)務(wù)，將航旅縱橫平臺作為航司官網(wǎng)、App、小程序同等重要的直銷渠道推進合作。目前，航旅縱橫所銷售國內(nèi)客票均直接來自航空公司。

　　在北京聯(lián)合大學(xué)旅游學(xué)院在線旅游研究中心主任楊彥鋒看來，隨著在線旅游市場生態(tài)呈現(xiàn)出強者愈強的態(tài)勢，工具型應(yīng)用與基礎(chǔ)信息服務(wù)將受到各方更多重視。對于活力集團而言，成功上市意味著機遇與風(fēng)險并存。未來，活力集團需進一步挖掘差旅管理、目的地服務(wù)等附加價值，拓寬以工具為核心的應(yīng)用場景，著力開發(fā)多元化的客戶服務(wù)產(chǎn)品，借助AI賦能提升技術(shù)能力。