編者按：拆解企業(yè)招股、估值、上市表現(xiàn)，以專業(yè)視角記錄資本脈動。投資時間網(wǎng)攜手標(biāo)點財經(jīng)聯(lián)袂鍛造“解碼港股IPO”特別策劃，深度探尋每一次資本浪潮背后的機(jī)遇與邏輯，敬請關(guān)注。

　　寄望成為“中式面館第一股”的遇見小面（02408.HK）2025年11月開啟招股。此次IPO，遇見小面計劃全球發(fā)售9736.45萬股H股，每股發(fā)售價介于5.64港元至7.04港元之間。招股期從11月27日起，至12月2日結(jié)束，預(yù)計股份將于12月5日在港交所主板掛牌上市。

　　弗若斯特沙利文報告顯示，中國中式面館市場的總商品交易額已從2020年的1833億元增長至2024年的2962億元，年復(fù)合增長率達(dá)12.7%。然而，這一呈現(xiàn)高增長態(tài)勢的市場卻展現(xiàn)出高度分散的競爭格局。截至2024年，行業(yè)前五大品牌的市場份額總計約為3%，其中排名第一的企業(yè)市場占有率也未突破1%。遇見小面憑借2024年13.48億元的總商品交易額，在中式面館品牌中位居第四，市場份額為0.5%。

　　行業(yè)人士分析認(rèn)為，在仍處增量競爭階段的市場里，企業(yè)應(yīng)以持續(xù)的業(yè)務(wù)拓展作為核心策略，以搶占更大市場份額，遇見小面正是這樣做的。

　　2024年中國中式面館經(jīng)營者排名

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　自2014年在廣州開設(shè)首家門店以來，歷經(jīng)近十年發(fā)展，遇見小面已在中國內(nèi)地22個城市以及香港特別行政區(qū)搭建起門店網(wǎng)絡(luò)。招股書顯示，遇見小面的門店總數(shù)已從2022年的170家增長至2024年的360家，目前已達(dá)465家。

　　大力擴(kuò)張背景下，遇見小面的業(yè)績得以快速提升。招股書顯示，2022年至2024年，該公司營業(yè)收入從4.18億元增長至11.54億元；同期總訂單數(shù)由1416萬單提升至4209.4萬單。2025年上半年，遇見小面營收達(dá)到7.03億元，總訂單數(shù)為2525.9萬單。

　　然而，高速擴(kuò)張的背后也出現(xiàn)了一系列運營效率方面的挑戰(zhàn)。隨著門店數(shù)量的增多，遇見小面單店運營效率呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。招股書顯示，公司直營店單店日均銷售額從2023年的13997元降至2024年的12410元；同期加盟店單店日均銷售額由13554元降至12376元。截至2025年上半年，直營店與加盟店的這一指標(biāo)進(jìn)一步分別降至11805元與11493元。

　　與此同時，其他核心運營指標(biāo)亦呈現(xiàn)出調(diào)整態(tài)勢。招股書顯示，公司直營店訂單的平均消費額從2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元；同期，加盟店訂單的平均消費額由36元降至30.9元。此外，遇見小面的翻座率在2023年達(dá)到3.8次/天峰值后，于2024年回落至3.7次/天，到2025年上半年進(jìn)一步降至3.3次/天，較峰值下滑約13%。

　　遇見小面門店運營指標(biāo)情況

　　數(shù)據(jù)來源：公司招股書

　　還有一個值得關(guān)注的方面是，遇見小面整體盈利能力的提升仍滯后于規(guī)模擴(kuò)張的速度。盡管公司在2023年成功實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤從2022年的-3597.3萬元增長至2024年的6070萬元，且在2025年上半年獲得了4183.4萬元的凈利潤，但其凈利潤率僅約為5.9%。

　　目前，中式快餐凈利潤率平均水平約為8%，遇見小面凈利潤率處于較低狀態(tài)，核心原因或在于公司為拓展市場份額主動實施降價策略，且直營店占比較高，導(dǎo)致人力、房租等運營成本一直居高不下，這些成本大幅壓縮了利潤空間。因此，遇見小面營收規(guī)模雖得以迅速增長，但盈利能力的提升始終較為緩慢。

　　不僅如此，快速擴(kuò)張可能會對企業(yè)的質(zhì)量控制和運營管理造成潛在風(fēng)險。2024年6月，遇見小面位于北京的門店因食品安全問題，被監(jiān)管部門責(zé)令整改；同年11月，另有門店因經(jīng)營環(huán)境不衛(wèi)生而遭到警告。此外，黑貓投訴平臺上也有相關(guān)投訴，涉及“食品中存在異物”“用餐后身體不適”等食品安全與消費體驗方面的問題。

　　投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，就在遇見小面推進(jìn)本次港股IPO進(jìn)程時，早期投資方百�？毓捎�2025年8月完成了部分股權(quán)減持操作：其全資附屬公司以4800萬元的價格轉(zhuǎn)讓了所持遇見小面1.71%的股權(quán)。針對這一情況，百�？毓山忉尡硎荆�核心目的在于“適時回籠初始投資資金，補充自身營運資金并探尋新的投資機(jī)遇”。

　　有分析認(rèn)為，作為專注于餐飲賽道的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，百�？毓刹粌H參與了遇見小面的多輪融資，還曾深度介入企業(yè)經(jīng)營，在IPO關(guān)鍵節(jié)點選擇減持值得思考。此外，遇見小面遞表后曾收到證監(jiān)會國際司關(guān)于外商投資限制、數(shù)據(jù)安全等問題的補充材料要求，在此情況下，資本市場會給公司多少估值？