當(dāng)寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）在動(dòng)力電池戰(zhàn)場(chǎng)廝殺正酣時(shí)，一家2019年才成立的公司，卻悄悄在另一條賽道上跑出了令人側(cè)目的速度。

　　短短5年時(shí)間，這家名叫海辰儲(chǔ)能的儲(chǔ)能新銳，從一家初創(chuàng)公司，做到了百億規(guī)模營(yíng)收，出貨量殺入全球第二。

　　目前，海辰儲(chǔ)能正加速?zèng)_刺港股IPO。從公司的招股書，不僅揭開了其百億營(yíng)收的面紗，更揭示了一家創(chuàng)業(yè)公司如何靠“極致專注”，在巨頭環(huán)伺的業(yè)態(tài)中突圍而出。

　　一、高速增長(zhǎng)，全球第二

　　海辰儲(chǔ)能的成長(zhǎng)速度堪稱驚人。

　　2022-2024年，公司營(yíng)收從36.1億元增長(zhǎng)至129.2億元，CAGR達(dá)89%。

　　2025年上半年，營(yíng)收69.7億元，同比增長(zhǎng)224.6%。

　　（來源：招股書，制圖：市值風(fēng)云APP）

　　海辰儲(chǔ)能的產(chǎn)品組合主要包括儲(chǔ)能電池及系統(tǒng)。

　　據(jù)灼識(shí)咨詢，全球儲(chǔ)能行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，以鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量計(jì)，前五大儲(chǔ)能電池公司的市場(chǎng)份額在2024年達(dá)74%。其中海辰儲(chǔ)能市場(chǎng)份額為11%，在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)中排名第三。

　　（招股書）

　　選擇以鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量作為統(tǒng)計(jì)維度，核心原因是鋰離子電池儲(chǔ)能為目前最主流的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)，憑借成熟的產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)能領(lǐng)域迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

　　預(yù)計(jì)到2030年，全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量將約占電化學(xué)儲(chǔ)能電池出貨量的90%。

　　與同行不同，海辰儲(chǔ)能是全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量GWh級(jí)別以上，唯一專注儲(chǔ)能領(lǐng)域的企業(yè)。

　　公司創(chuàng)立之初便錨定了儲(chǔ)能電池的研發(fā)方向，而此時(shí)資本市場(chǎng)追捧的是動(dòng)力電池，儲(chǔ)能電池市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，只是電池巨頭們“順帶做的業(yè)務(wù)”。

　　據(jù)公開報(bào)道，今年上半年，公司的儲(chǔ)能電池出貨量已躍升至全球第二，這就是對(duì)專注的回報(bào)。

　　二、研發(fā)持續(xù)增長(zhǎng)，落地多款首發(fā)儲(chǔ)能產(chǎn)品

　　公司強(qiáng)勢(shì)崛起的背后，硬實(shí)力是什么？

　　首先是持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

　　公司擁有一支超1000人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，從絕對(duì)額看，公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)攀升，2022-2024年以及今年上半年，研發(fā)費(fèi)用累計(jì)近15億元。

　　（來源：招股書，制圖：市值風(fēng)云APP）

　　初看之下，這個(gè)投入程度似乎和巨頭有距離。

　　但要知道，同行的研發(fā)投入中有相當(dāng)大一部分是針對(duì)動(dòng)力電池技術(shù)的，其研發(fā)規(guī)模天然更大。而海辰儲(chǔ)能是將研發(fā)資源全部聚焦于儲(chǔ)能電池的循環(huán)壽命、安全性、系統(tǒng)集成效率以及降低度電成本上。

　　通過資源的聚焦與持續(xù)的創(chuàng)新，公司具備了快速響應(yīng)市場(chǎng)需求并推出前瞻性產(chǎn)品的能力。

　　公司是行業(yè)內(nèi)首批將280Ah儲(chǔ)能電池產(chǎn)品用于大型儲(chǔ)能項(xiàng)目的企業(yè)，也是首批量產(chǎn)314Ah儲(chǔ)能電池并應(yīng)用于海外大型儲(chǔ)能項(xiàng)目的企業(yè)。

　　2023年，公司推出業(yè)內(nèi)首款1000Ah+長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能電池。2024年，推出∞Cell N162Ah儲(chǔ)能電池，為行業(yè)首款超過2萬次循環(huán)的電力儲(chǔ)能專用鈉離子電池，可適用于高溫、極寒等極端應(yīng)用場(chǎng)景。

　　此外，對(duì)于一家相對(duì)年輕的企業(yè)來說，在市場(chǎng)需求井噴階段，更需要把握好研發(fā)、產(chǎn)能以及業(yè)務(wù)拓展之間的平衡，這樣才能實(shí)現(xiàn)資源效益的最大化。

　　三、產(chǎn)能CAGR 203%，服務(wù)全球行業(yè)龍頭

　　憑借對(duì)行業(yè)的認(rèn)知和市場(chǎng)趨勢(shì)的敏銳，在初期，海辰儲(chǔ)能將資金優(yōu)先投入到確保產(chǎn)能落地、供應(yīng)鏈打通、全球銷售網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建等方面。這讓公司在全球化機(jī)遇面前占得先機(jī)。

　　2022-2024年，公司的儲(chǔ)能電池有效年產(chǎn)能由5.4GWh增至49.7GWh，年復(fù)合增速高達(dá)203%，截至2025年6月30日，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)64.4GWh。

　　公司不僅在中國、美國、歐洲等全球核心市場(chǎng)成功布局，而且積極開拓中東、非洲、大洋洲、南美等新興市場(chǎng)。

　　中國掌握全球鋰離子儲(chǔ)能電池絕大部分產(chǎn)能，美國和歐洲是全球鋰離子儲(chǔ)能的第二大與第三大市場(chǎng)。

　　客戶方面，在國際市場(chǎng)，公司服務(wù)于領(lǐng)先的儲(chǔ)能集成商及公司，例如Jupiter Power、Lightsource BP及Samsung C&T。在中國，與包括中國大唐集團(tuán)、中國電氣裝備集團(tuán)及龍?jiān)措娏?/a>（001289）（001289.SZ）在內(nèi)的領(lǐng)先客戶合作。

　　公司與行業(yè)龍頭有長(zhǎng)期、大規(guī)模的戰(zhàn)略合作，這一定程度保障了公司的規(guī)模化生產(chǎn)，也有利于為更高附加值領(lǐng)域的合作奠定基礎(chǔ)。

　　公司海外收入快速增長(zhǎng)，2024年，營(yíng)收占比升至28.6%，其中來自美國的營(yíng)收占比為26.2%。

　　海外市場(chǎng)較高的毛利率帶動(dòng)了公司綜合毛利率的顯著提升，從2023年的12.1%提升至2024年的17.9%。其中2024年，海外市場(chǎng)毛利率為42.3%。

　　（招股書）

　　進(jìn)一步來說，這一較高的毛利率，根源在于公司的海外市場(chǎng)策略。

　　公司在海外市場(chǎng)以儲(chǔ)能系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，疊加當(dāng)?shù)乜蛻魧?duì)高質(zhì)量產(chǎn)品的高支付意愿，推動(dòng)海外業(yè)務(wù)毛利率保持較高水平。

　　例如，公司在美國市場(chǎng)首批交付的5MWh液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)，憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品品質(zhì)，其規(guī)格已成為儲(chǔ)能行業(yè)具有代表性和通用性的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另一方面，儲(chǔ)能系統(tǒng)更多元件和功能的整合也使其受儲(chǔ)能電池原材料價(jià)格變動(dòng)的影響較小。

　　值得注意的是，為應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易環(huán)境變化，今年上半年，公司顯著提升了亞洲和歐洲市場(chǎng)的銷售占比。

　　今年上半年除美國以外的海外地區(qū)的營(yíng)收占比為5.7%，主要包括歐洲、中東、非洲、澳大利亞以及不含中國大陸在內(nèi)的亞洲市場(chǎng)。這些市場(chǎng)雖然初始單價(jià)相對(duì)溫和，但需求旺盛、增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，且沒有高額關(guān)稅的不確定性，為海辰儲(chǔ)能建立了更穩(wěn)定、可持續(xù)的盈利模式。

　　儲(chǔ)能電池方面，雖受材料價(jià)格下行及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，但隨著規(guī)模效應(yīng)提升，毛利率有所回升。2024年上半年、2024年全年及2025年上半年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為3.2%、9%及9.7%。

　　（招股書） 四、效率提升，連續(xù)盈利

　　由于營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大、毛利率的提升以及運(yùn)營(yíng)效率的提高，公司在2024年扭虧為盈，2025年上半年也實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為3.2億、2.5億，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為2.5%、3.5%。

　　同時(shí)，風(fēng)云君注意到，公司在此期間收到政府補(bǔ)助4.1億、3.3億，占營(yíng)收比重分別為3.2%、4.8%。

　　這是否意味著公司依賴補(bǔ)貼維持盈利？

　　其實(shí)不然，政府補(bǔ)助在儲(chǔ)能及鋰電行業(yè)中是普遍現(xiàn)象，且公司將補(bǔ)助資金精準(zhǔn)投入研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)建，旨在打造面向未來的硬實(shí)力，并非單純依賴補(bǔ)貼“輸血”。

　　以某家行業(yè)頭部公司為例，其今年上半年“其他收益”科目高達(dá)60.6億元，占營(yíng)收比重為3.4%，與海辰儲(chǔ)能的補(bǔ)助水平相近。

　　即便在扣除政府補(bǔ)助后，海辰儲(chǔ)能仍基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，較前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)已有顯著改善。

　　（招股書）

　　公司的運(yùn)營(yíng)效率在市場(chǎng)端得到進(jìn)一步驗(yàn)證——截至2025年8月31日，其上半年存貨余額的43.7%已在短期內(nèi)被耗用，反映出強(qiáng)勁的產(chǎn)品動(dòng)銷與健康的供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)。

　　總體來看，連續(xù)的盈利表現(xiàn)標(biāo)志著公司在成立較短時(shí)間內(nèi)，已初步建立起具備可持續(xù)性的盈利模式，展現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)潛力與運(yùn)營(yíng)韌性。

　　五、IPO募資錨定儲(chǔ)能未來

　　此次沖刺IPO，公司計(jì)劃將募資主要用于提升儲(chǔ)能電池產(chǎn)能、研發(fā)以及搭建全球銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。

　　今年上半年，公司儲(chǔ)能電池的產(chǎn)能利用率高達(dá)96%，一方面是公司自身靈活的產(chǎn)銷策略，另一方面也是市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)。

　　（招股書）

　　據(jù)InfoLink、灼識(shí)咨詢，全球鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量從2020年的28.5GWh增長(zhǎng)至2024年的314.7GWh，預(yù)計(jì)到2030年，鋰離子儲(chǔ)能電池出貨量將進(jìn)一步提升至14513GWh，2024至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)29%。

　　從儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)來看，4小時(shí)及以上的長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)是突破新能源消納瓶頸的關(guān)鍵技術(shù)路徑。到2030年，鋰離子儲(chǔ)能電池中應(yīng)用于長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的占比預(yù)計(jì)將達(dá)40%。

　　此外，鈉離子電池具有寬溫域、高安全、高倍率等性能優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)能領(lǐng)域也展現(xiàn)出不錯(cuò)的應(yīng)用前景。預(yù)計(jì)到2030年，全球鈉離子儲(chǔ)能電池出貨量將占電化學(xué)儲(chǔ)能電池出貨量的7.5%，與鋰離子儲(chǔ)能形成互補(bǔ)。

　　公司通過“長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能+納電技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)的研發(fā)戰(zhàn)略，持續(xù)提升技術(shù)壁壘。

　　今年9月，公司發(fā)布了面向AI數(shù)據(jù)中心（AIDC）的儲(chǔ)能解決方案。該方案創(chuàng)新融合了鋰電長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的穩(wěn)定電力支撐和鈉電的高倍率峰值輸出優(yōu)勢(shì)，這標(biāo)志著長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域應(yīng)用的全新突破。

　　總的來說，隨著需求爆發(fā)，在巨頭環(huán)伺的儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司走出了一條行之有效的盈利路徑。

　　戰(zhàn)略上的專注、快速的市場(chǎng)響應(yīng)能力、技術(shù)創(chuàng)新能力以及全球化能力，共同構(gòu)建了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。