具有家族基因，這家在剛果及贊比亞的產(chǎn)銅民營企業(yè)，金潯資源近三年收入復合增速高達67%，而產(chǎn)能翻倍計劃也在悄然進行。

　　了解到，12月1日，金潯股份向港交所主板二次遞表，華泰國際為其獨家保薦人。金潯股份專注于開發(fā)及供應優(yōu)質(zhì)銅資源，根據(jù)製弗若斯特沙利文，按在剛果(金)及贊比亞的產(chǎn)量計，2024年公司在中國陰極銅生產(chǎn)商中排名第五，并為兩個司法管轄區(qū)中唯一排名前五大的中國公司。

　　該公司在資源豐富的非洲地區(qū)（特別是剛果（金）及贊比亞）具有強大產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務布局，，打造了一條涵蓋選礦、冶煉、深加工及貿(mào)易的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，市場覆蓋全球。該公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，2022-2024年收入復合增速66.7%，凈利潤復合增速55.5%，2025年上半年收入及凈利潤分別增長61.7%及45%。

　　金潯股份未有融資歷史，目前控股股東為袁榮先生，持股比例達91.78%，兩兄妹掌舵公司，基本上屬于家族企業(yè)了。雖然業(yè)績強勁，但現(xiàn)金流并不充裕，截止2025年6月，該公司賬上現(xiàn)金等價物有1.27億元，而短期的銀行借款有1.76億元。那么，這家公司基本面值得一看嗎？

　　行業(yè)低速成長，公司市占率較低

　　了解到，金潯股份主要產(chǎn)品包括陰極銅、銅精礦以及氫氧化鈷，屬于傳統(tǒng)資源行業(yè)，產(chǎn)能主要分布在剛果及贊比亞。

　　從行業(yè)規(guī)�？�，以陰極銅來說，根據(jù)弗若斯特沙利文，全球陰極銅產(chǎn)量以低單位數(shù)復合增長，2024年全球產(chǎn)量2114萬噸，近五年復合增速2.1%，其中中國產(chǎn)量占比高達55%，剛果和贊比亞產(chǎn)量占比11.4%，三個國家合計占比接近70%的全球份額。而鈷行業(yè)表現(xiàn)較為搶眼，2024年全球鈷產(chǎn)量29萬噸，近五年復合增速19.5%，這主要得益于電動車以及儲能行業(yè)的高速發(fā)展，剛果（金）仍是鈷供應鏈的主導者，2024年占全球鈷產(chǎn)量的75.9%，不過贊比亞產(chǎn)能占比僅為0.5%。

　　圖片來源：公司聆訊資料

　　金潯股份在剛果及贊比亞中市場份額較低，比如在陰極銅領域，2024年，剛果（金）陰極銅年產(chǎn)量約為180萬噸，前五大中國生產(chǎn)商合計占比超過20%，而該公司以1.59萬噸市場份額0.9%位居第五，第一名市場份額11.1%；贊比亞年產(chǎn)量約為64萬噸，前五大中國生產(chǎn)商合計占比超過25%，該公司以0.5萬噸市場份額0.8%位列行業(yè)第五。

　　剛果及贊比亞雖然礦產(chǎn)資源豐富，但并不是核心需求市場，金潯股份產(chǎn)品輸出國主要是中國、新加坡以及瑞士，尤其是新加坡，2025年擴大布局并釋放業(yè)績，上半年，上述 三個國家收入份額分別為21.6%（內(nèi)地12.6%，香港9%）、51.5%及13.4%，合計超過了86.5%。另外，該公司在英屬處女群島、盧森堡及秘魯?shù)鹊貐^(qū)均有市場覆蓋。

　　產(chǎn)能計劃翻倍，銅價上漲或帶來機遇

　　具體來看，金潯股份核心產(chǎn)品為陰極銅，2025年上半年該產(chǎn)品產(chǎn)量約為1.25萬噸，保持高速增長的趨勢，從2022年以來實現(xiàn)了量價趨勢性齊升，產(chǎn)品價格從5.58萬元/噸提升至6.39萬元/噸，銷量從0.589萬噸提升至1.3萬噸，基本處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)。這也驅(qū)動了該業(yè)務的收入高增，上半年收入份額85.9%。

　　而銅精礦則不斷收縮，產(chǎn)量從2022年的1178.4噸下降至僅為9噸，氫氧化鈷為于2024年開始運營，今年上半年為171噸，這兩塊業(yè)務產(chǎn)品產(chǎn)量貢獻低，對業(yè)績影響不大，收入份額分別為0.1%及1.2%。該公司產(chǎn)品貿(mào)易分部業(yè)績呈現(xiàn)波動性，上半年收入下滑，貢獻收入12.8%，同比下降11.7個百分點。

　　圖片來源：公司聆訊資料

　　從盈利能力看，2025年上半年，毛利率為23.1%，同比下降1.3個百分點，而2022年度為26.8%，其中核心產(chǎn)品陰極銅下降幅度較大，由47.3%下降至25.2%，但期間下降了22.1個百分點，可見價格升幅遠低于成本增長水平。不過費用水平有所優(yōu)化，期間費用率從2022年的9.5%下降至7.7%。2025年上半年凈利率14%，同比下降1.6個百分點，較2022年度提升0.9個百分點。

　　金潯股份具有較高的業(yè)績預期，其產(chǎn)能基本能夠100%的釋放，這得益于公司強大的服務能力吸引行業(yè)龍頭客戶，2025年上半年前五大客戶貢獻收入67.8%，最大客戶貢獻24.6%。

　　從產(chǎn)能看，該公司在剛果及贊比亞共有四處生產(chǎn)設施。在剛果運營一家先進的濕法冶金冶煉廠，設計年產(chǎn)能約為2.46萬噸陰極銅及0.45萬噸氫氧化鈷；在贊比亞，包括兩座總年產(chǎn)能約為0.66萬噸陰極銅的濕法冶金冶煉廠及一家銅精礦浮選廠，兩個地區(qū)的陰極銅產(chǎn)能合計約為3.02萬噸。

　　金潯股份計劃采用漸進擴張方式，以在剛果項目的二期項目預計2026年動工，全面投產(chǎn)后將實現(xiàn)陰極銅總有效年產(chǎn)能達到近6.12萬噸，屆時業(yè)績或再翻翻，在規(guī)模利潤下預計盈利能力仍進一步提升。該公司也在積極產(chǎn)能全球擴張，在秘魯設立了一家間接全資附屬公司，豐富產(chǎn)能布局。

　　綜合看來，金潯股份基本面可圈可點，雖然行業(yè)成長一般，市場規(guī)模增長僅為單位數(shù)，不過公司訂單強勢，產(chǎn)能基本滿產(chǎn)滿銷，而毛利率也雖有所下滑，但整體盈利水平保持相對穩(wěn)定。公司主要產(chǎn)能分布在剛果和贊比亞，市場份額較低，其積極擴張全球產(chǎn)能，目前賬上現(xiàn)金儲備較少，需要開拓融資渠道，此次二次遞表表明公司上市決心。

　　值得注意的是，這幾年銅價一直都處于上漲趨勢，今年加速漲幅超過20%，這為銅相關產(chǎn)業(yè)鏈帶來了商機，而金潯股份也因此將獲得更多的投資者關注。