香港交易所（HK0388）正在掀起新一輪的上市機(jī)制改革。3月13日，港交所旗下全資附屬公司聯(lián)交所刊發(fā)咨詢(xún)文件，就一系列旨在提升香港上市機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)力的建議咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)。
值得注意的是，本次改革在現(xiàn)有上市機(jī)制上有較大突破，比如將不同投票權(quán)的公司財(cái)務(wù)門(mén)檻下調(diào)；不同投票權(quán)比率可提高至20：1；保密形式提交上市申請(qǐng)的公司范圍擴(kuò)大到所有申請(qǐng)人；退回上市申請(qǐng)時(shí)，公布所有負(fù)責(zé)編備申請(qǐng)材料的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的身份和角色等。
在3月13日舉行的傳媒簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上，港交所上市主管伍潔鏇在回答證券時(shí)報(bào)記者提問(wèn)時(shí)表示，港交所本次上市改革的主要目的旨在進(jìn)一步提升上市制度的多元化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)在保障市場(chǎng)質(zhì)量的前提下，吸引更多不同類(lèi)型公司來(lái)港上市。
改革成因：回應(yīng)市場(chǎng)需求
對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)
對(duì)于上市機(jī)制的改革，2018年時(shí)，港交所邁出了最堅(jiān)實(shí)的第一步：首次歡迎不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司和尚未有收益的生物科技公司申請(qǐng)來(lái)港上市；2023年，港交所推出了上市規(guī)則18C，這一創(chuàng)新性的政策為特專(zhuān)科技企業(yè)打開(kāi)了一扇全新的資本大門(mén)。自此之后，新經(jīng)濟(jì)公司、科技類(lèi)公司紛至沓來(lái)，香港市場(chǎng)結(jié)構(gòu)“日新月異”。
對(duì)于此次改革，伍潔鏇告訴證券時(shí)報(bào)記者：“2018年的改革，我們從無(wú)到有，邁出了第一步，主要是為了吸引有創(chuàng)新潛力的新經(jīng)濟(jì)公司；2023年時(shí)，我們積累了一定經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)推出的18C改革是更有針對(duì)性的為科技公司度身定制一系列的上市規(guī)則。到現(xiàn)在，我們的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，市場(chǎng)也確實(shí)吸引了大批的創(chuàng)新公司上市，所以當(dāng)下是時(shí)候來(lái)檢討并且優(yōu)化相關(guān)制度，從而進(jìn)一步提高香港市場(chǎng)的吸引力?！?/p>
伍潔鏇透露，改革的原因分為兩方面，一方面是回應(yīng)市場(chǎng)需求，港交所收到多方意見(jiàn)，希望能夠?yàn)橥顿Y者提供更多元化的投資機(jī)遇，鞏固香港國(guó)際金融中心的地位。另一方面，港交所要對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，英國(guó)、美國(guó)、新加坡等多個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)近年來(lái)通過(guò)優(yōu)化上市制度，提升了競(jìng)爭(zhēng)力。
門(mén)檻下調(diào)：
不會(huì)降低上市公司質(zhì)量
在此次改革中，港交所擬放寬“同股不同權(quán)”(不同投票權(quán))的限制，同時(shí)計(jì)劃將不同投票權(quán)的比例上限從目前的10：1提高至20：1。在這一改革下，市場(chǎng)擔(dān)心這一系列改革或?qū)⒉焕谥行⊥顿Y者權(quán)益，同時(shí)也會(huì)降低上市公司質(zhì)量。
對(duì)此，伍潔鏇回應(yīng)，目前港交所對(duì)同股不同權(quán)以及第二上市公司的財(cái)務(wù)門(mén)檻明顯高于其他市場(chǎng)，這影響了香港上市機(jī)制的競(jìng)爭(zhēng)力?！按舜蜗抡{(diào)相關(guān)門(mén)檻，并不是要降低對(duì)上市公司質(zhì)量的要求。在調(diào)整后，同股不同權(quán)公司的市值要求門(mén)檻還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般主板上市的最低要求。”
同時(shí)，伍潔鏇指出，在推行上市改革時(shí)，港交所會(huì)從多個(gè)方面來(lái)維持上市公司的高質(zhì)量和保障投資者利益?！笆聦?shí)證明，提升上市制度的多元化和保障市場(chǎng)的高質(zhì)量是沒(méi)有矛盾的。尤其是我們2018年以來(lái)上市改革的成功經(jīng)驗(yàn)都充分說(shuō)明，我們是可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩大目標(biāo)的。我們相信，這些改革建議可以在保障市場(chǎng)質(zhì)量的前提下，吸引更多不同類(lèi)型的公司來(lái)港上市，為投資者提供多元化的投資機(jī)會(huì)。”
而對(duì)于是否會(huì)加大創(chuàng)始人損害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，伍潔鏇認(rèn)為，當(dāng)初推動(dòng)同股不同權(quán)的上市制度主要是為了吸引優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)公司，所以在設(shè)計(jì)制度的時(shí)候非常關(guān)注投資者保障，比如設(shè)置了比普通公司上市門(mén)檻要高的財(cái)務(wù)門(mén)檻，而且還加入了必須是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的要求，來(lái)確保同股不同權(quán)公司不會(huì)成為一個(gè)普遍現(xiàn)象。同時(shí)，港交所還配備了一系列的投資者保障措施和額外的公司管制要求來(lái)進(jìn)行制衡。
保密遞交范圍擴(kuò)大
在本次改革中，所有新申請(qǐng)人都可選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)，而此前保密提交上市申請(qǐng)的選項(xiàng)僅限于合資格的第二上市申請(qǐng)人、生物科技公司及特專(zhuān)科技公司，或個(gè)別情況下獲得豁免的公司。
值得注意的是，在本次擴(kuò)大保密遞交范圍的同時(shí)，港交所還強(qiáng)化了退回機(jī)制：退回上市申請(qǐng)時(shí)，將公布所有負(fù)責(zé)編備申請(qǐng)材料的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的身份和角色。
在伍潔鏇看來(lái)，建議加強(qiáng)退回機(jī)制同樣可以達(dá)到提升上市申請(qǐng)文件質(zhì)量的目的?！霸鰪?qiáng)版的退回機(jī)制不僅僅是公布被退回申請(qǐng)的保薦人名稱(chēng)，同時(shí)也要公布參與這一申請(qǐng)準(zhǔn)備工作的所有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，包括律師、會(huì)計(jì)師、審計(jì)師等所有信息，我們相信這可以增加懲戒效應(yīng)，有助于確保上市文件的質(zhì)量?！?/p>
此外，對(duì)于港交所下一步的改革方向，伍潔鏇透露，改革方向可能是對(duì)已上市公司的持續(xù)監(jiān)管方面的優(yōu)化，后續(xù)將適時(shí)公布相關(guān)建議。
