4月1日，ar眼鏡（886085）企業(yè)XREAL Ltd.（以下簡稱“XREAL”）正式向港交所遞交招股書，中金公司（HK3908）和花旗（C）擔任聯(lián)席保薦人，沖刺“全球智能眼鏡第一股”。這家2017年成立于北京的企業(yè)，開啟其成立十年來的關(guān)鍵資本征程。
XREAL招股書顯示，公司三年來累計虧損20.47億元，虧損持續(xù)收窄，公司毛利率大幅改善，從18.8%升至35.2%。不過，公司研發(fā)投入也逐漸減少。目前，阿里（BABA）、快手（K81024）分別持股6.68%、6.66%。此次IPO募資將主要用于研發(fā)、全球市場拓展及生產(chǎn)線建設(shè)。
近三年凈虧損收窄，研發(fā)投入也逐漸減少
“XREAL的第十年，一個新的開始。”XREAL在港股遞交招股書，公司創(chuàng)始人兼CEO徐馳在朋友圈感慨。
XREAL是一家ar眼鏡（886085）公司，XREAL于2017年在北京創(chuàng)立，原名NREAL。
徐馳是2003級浙江大學電子信息工程本科及碩士（混合班），并在美國明尼蘇達大學獲電子工程博士，曾先后供職于Nvidia和Magic Leap。
目前該公司的產(chǎn)品線可歸納為三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura產(chǎn)品線。
銷量上，2023年—2025年，XREAL分別實現(xiàn)ar眼鏡（886085）銷量13.72萬、12.49萬以及13.37萬臺，合計近40萬臺。今年前兩個月XREAL的銷量為25828臺，較2025年同期增長62%。
招股書顯示，2023年—2025年，XREAL營收分別為3.90億元、3.94億元、5.16億元；同期凈虧損分別是8.82億元、7.09億元、4.56億元。三年累計虧損達20.47億元。
在收入構(gòu)成上，ar眼鏡（886085）及配件占絕對主導(dǎo)，2025年占比92.2%。其中，ar眼鏡（886085）銷售收入在2025年達4.03億元，占總收入的78.1%。
XREAL的收入構(gòu)成。圖/招股書截圖
目前，海外市場為XREAL貢獻主要收入來源。2025年，XREAL有70%以上的收入來自海外市場。
截至2025年12月31日，XREAL的銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋40個國家和地區(qū)，且在北美、日本及韓國均設(shè)有本地銷售與運營團隊。
根據(jù)艾瑞咨詢的資料，按銷售收入計算，XREAL從2022年至2025年間每年在全球ar眼鏡（886085）市場中位居第一；按銷售收入計算，在涵蓋ar眼鏡（886085）和無顯示型眼鏡的更廣泛智能眼鏡市場，XREAL于2025年亦在全球排名第二，并在中國排名第一。
近年來，公司毛利率呈現(xiàn)顯著改善態(tài)勢，從2023年的18.8%提升至2025年的35.2%，兩年增幅達87.2%。主要驅(qū)動因素包括高毛利產(chǎn)品One系列銷量快速增長、生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)帶來的單位成本下降，以及自有光學模組生產(chǎn)基地的成本控制優(yōu)勢。
各業(yè)務(wù)板塊毛利率均有明顯提升，其中服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率從4.4%躍升至60.8%，配件業(yè)務(wù)毛利率從25.6%提升至47.3%，ar眼鏡（886085）毛利率從19.3%提升至30.4%。
雖然公司未盈利，但徐馳此前認為，“今天那么多國內(nèi)國外的巨頭仍然這么努力地在投入，這就說明這個行業(yè)的方向是對的、說明這個行業(yè)有很高的技術(shù)門檻，是一件需要大家有長期主義、有很強戰(zhàn)略定力的事情。”
不過，在研發(fā)投入上，XREAL近三年則在持續(xù)減少，研發(fā)開支分別為2.16億元、2.04億元、1.83億元。
創(chuàng)始人徐馳為第一大股東，阿里、快手加持
根據(jù)洛圖科技最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年，中國智能眼鏡市場的銷量為145.4萬臺，同比大漲211%。
根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品功能，將智能眼鏡劃分為ar眼鏡（886085）（有顯示+有音頻）、音頻眼鏡（無顯示+有音頻）和拍攝眼鏡（無顯示+有攝像頭）。其中，ar眼鏡（886085）和音頻眼鏡的銷量同比漲幅分別為83%和135%，拍攝眼鏡則幾乎實現(xiàn)了從零到50萬臺的突破。
ar眼鏡（886085）憑借在XR元宇宙（885934）中的發(fā)展敘事，起步相對較早。中國市場的規(guī)模從2024年的26.7萬臺增長至2025年的48.9萬臺，增幅達83.2%，近乎翻倍。
2025年的中國市場整體上品牌競爭激烈，集中度有所下滑，呈現(xiàn)的核心特征是：頭部品牌相對穩(wěn)固、第二梯隊博弈加劇，行業(yè)向多元化對抗加速演進。
在主力銷售渠道的線上市場中，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2025年，雷鳥創(chuàng)新、XREAL、Rokid、星紀魅族位列銷量的TOP4，合計銷量份額（CR4）為 78.4%。
自2017年成立以來，XREAL完成了數(shù)十輪融資，投資方陣容包括阿里巴巴（BABA）、快手（K81024）、蔚來（NIO）資本、云鋒基金、紅杉中國、Gentle Monster、高瓴、洪泰、中金資本、金浦投資、順為資本、CPE源峰、華創(chuàng)資本、愛奇藝（IQ）等。
招股書顯示，截至2026年3月23日，XREAL第一大股東為創(chuàng)始人徐馳及其控制主體，合計持股投票權(quán)27.98%，上市后仍保持控股地位。阿里巴巴（BABA）集團持股6.68%，快手（K81024）科技持股為6.66%。
在今年1月完成IPO前最后一輪融資后，XREAL的估值為8.33億美元。
XREAL在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于持續(xù)的研發(fā)投資，包括技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)品升級；全球品牌建設(shè)以及銷售與分銷網(wǎng)絡(luò)的強化；建設(shè)新的自營生產(chǎn)線并升級現(xiàn)有生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施；通過內(nèi)部系統(tǒng)的部署和升級，提升管理及運營效率；以及用作營運資金及一般企業(yè)用途。
