4月1日，AR 眼鏡品牌 XREAL 正式向香港交易所（HK0388）遞交招股說明書，計(jì)劃在港股主板掛牌上市。此次 IPO 的聯(lián)席保薦人為中金公司（HK3908）與花旗（C）。
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營(yíng)收穩(wěn)步攀升，毛利率兩年翻近一倍
招股書披露了 XREAL 近三年的財(cái)務(wù)底牌：2023年至2025年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.9 億元、3.94 億元和 5.16 億元，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，高昂的研發(fā)與市場(chǎng)投入也讓公司承受了不小的盈利壓力。同期，XREAL 年內(nèi)虧損分別為 8.82 億元、7.09 億元和 4.56 億元，三年累計(jì)虧損約 20.47 億元。
盡管虧損仍在持續(xù)，但其盈利能力釋放出了積極信號(hào)。XREAL 的毛利率從 2023 年的 18.8% 大幅躍升至 2025 年的 35.2%，幾乎實(shí)現(xiàn)翻番。這一關(guān)鍵數(shù)據(jù)的明顯改善，印證了公司在供應(yīng)鏈降本增效及規(guī)?；慨a(chǎn)方面取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
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穩(wěn)居 2025 全球 AR 眼鏡市場(chǎng)雙料冠軍
根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，XREAL 在 2022 年至 2025 年連續(xù)四年霸榜全球 AR 眼鏡市場(chǎng)收入第一。
聚焦 2025 年，XREAL 憑借 27.0% 的銷售收入份額及 24.8% 的銷量份額，雙雙領(lǐng)跑全球 AR 眼鏡賽道（注：前五大品牌包攬了該市場(chǎng) 83.3% 的銷量）。若將統(tǒng)計(jì)口徑擴(kuò)大至整體智能眼鏡（886085）市場(chǎng)（包含無顯示功能的智能眼鏡（886085）），XREAL 依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，按銷售收入排名全球第二，按銷量位列第五。
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明星資本云集：阿里、果鏈與車企多維加持
成立七年間，XREAL 建立起了堪稱豪華的“朋友圈”。其主要股東陣容不僅包含了紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投（885413）、中金資本、云鋒基金、順為資本和浦東創(chuàng)投（885413）等頂尖投資機(jī)構(gòu)，更匯聚了淘寶中國(guó)控股（阿里（BABA）系）、快手（K81024）、愛奇藝（IQ）等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及立訊精密（002475）（蘋果（AAPL）核心供應(yīng)鏈）和蔚來（NIO）資本（關(guān)聯(lián)蔚來（NIO）汽車）等產(chǎn)業(yè)資本。
這種跨界的多元化股東背景，為 XREAL 在消費(fèi)電子（881124）供應(yīng)鏈整合、智能座艙（886059）生態(tài)探索以及互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)上，構(gòu)筑了深厚的資源壁壘。
04
三大產(chǎn)品線齊發(fā)，七成收入來自海外
目前，XREAL 已經(jīng)構(gòu)建起 Air 系列、One 系列和 Light-Ultra-Aura 三大產(chǎn)品矩陣，全面覆蓋了從入門級(jí)空間顯示到下一代前沿空間計(jì)算（886049）的消費(fèi)（883434）需求。
在商業(yè)化落地方面，其全球化戰(zhàn)略成效顯著。截至 2025 年 12 月 31 日，XREAL 的銷售網(wǎng)絡(luò)已觸達(dá)全球 40 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在北美、日本及韓國(guó)組建了本土化運(yùn)營(yíng)與銷售團(tuán)隊(duì)。值得一提的是，2025 年公司有超過 70% 的營(yíng)收是由海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)的。
倘若此次闖關(guān)成功，XREAL 將正式加冕“AR 眼鏡第一股”。三年虧損超 20 億的賬本，揭示了當(dāng)前 AR 硬件賽道依然處于重金投入的拓荒期；但毛利率的逐年攀升，也向市場(chǎng)證明了其商業(yè)化路徑的切實(shí)可行。對(duì)于 XREAL 而言，邁入二級(jí)市場(chǎng)不僅是為了獲取更寬廣的融資渠道，更是要在全球資本面前，講透、講好 AR 眼鏡市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。
