抓住窗口。
你也許用過(guò)的牙膏要IPO了。
日前，深圳小闊科技股份有限公司正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，沖擊港股"口腔護(hù)理第一股"。乍聽陌生，小闊科技其實(shí)是參半的母公司——那個(gè)一度在小紅書、抖音賣爆了的網(wǎng)紅漱口水和牙膏。
這是一個(gè)草根逆襲的故事：多年前，安徽80后尹闊南下廣東，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，于2015年創(chuàng)辦小闊科技，創(chuàng)業(yè)險(xiǎn)些失敗，直至推出了參半品牌，一炮而紅。
至今尹闊身后站著一支投資人隊(duì)伍。當(dāng)中令人意外的是，字節(jié)跳動(dòng)還是小闊科技的第二大外部機(jī)構(gòu)股東。此時(shí)赴港，腳步要加快了。
幾近倒閉，靠漱口水爆紅
他要IPO敲鐘了
1989年，尹闊出生在安徽靈璧縣，高中輟學(xué)后南下。期間，他做過(guò)流水線工人、西餐廳幫廚等。2011年，他帶著積蓄來(lái)到深圳，跟朋友在一間60平的出租屋里辦了一家智能硬件公司“麥開”，涉足消費(fèi)（883434）級(jí)智能硬件。
據(jù)說(shuō)，麥開曾做到單品銷售額破億的成績(jī)，可惜后期因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和資金問(wèn)題早早退場(chǎng)。
轉(zhuǎn)眼到了2015年，尹闊二度創(chuàng)業(yè)，注冊(cè)深圳小闊科技有限公司，轉(zhuǎn)向電動(dòng)牙刷。這是一條單價(jià)高、復(fù)購(gòu)率低、備貨成本高的賽道，看似簡(jiǎn)單卻很難。2018年初，小闊科技險(xiǎn)些倒閉，公司賬上資金只剩下27萬(wàn)元。
后來(lái)，靠著小紅書清庫(kù)存回款300萬(wàn)，公司得以驚險(xiǎn)續(xù)命。
經(jīng)歷了這樣的生死時(shí)刻，小闊科技開始轉(zhuǎn)型。2018年3月，尹闊創(chuàng)辦新品牌“參半”，取“一半手工、一半科技”之意，定位新型口腔護(hù)理品牌。一開始，參半同時(shí)做牙膏、化妝品（884272）、洗護(hù)等多品類，但因定位不清、聚焦不足，市場(chǎng)反響平平。
遲遲激不起水花，參半再一次陷入危機(jī)。2020下半年，公司賬上資金告急，尹闊決定孤注一擲，砍掉所有非核心品類，聚焦漱口水，投入全部資金打磨益生菌漱口水，優(yōu)化口感、包裝和便攜性，主打溫和果味、小條便攜、社交場(chǎng)景，定位“社交神器”。
翻身的一仗打贏了——自當(dāng)年10月參半益生菌漱口水上線，借助抖音、小紅書等渠道，80天銷售額破億，迅速成為爆款。
參半就這樣出圈了。
自2022年起，參半開始重點(diǎn)布局牙膏品類，推出益生菌、溶菌酶等系列牙膏，通過(guò)高頻產(chǎn)品迭代和差異化設(shè)計(jì)吸引消費(fèi)（883434）者。同時(shí)，尹闊親自帶隊(duì)開拓線下渠道，深入全國(guó)1000多個(gè)城市和縣城，建立近百萬(wàn)個(gè)線下終端網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋胖東來(lái)、永輝等大型商超及社區(qū)小賣部，2024年線下銷售額同比增長(zhǎng)超200%。
在巨頭林立的口腔護(hù)理江湖，參半硬生生殺出了一條路。
2025年，參半推出個(gè)護(hù)品牌“小箭頭”，賣洗發(fā)水、沐浴露，對(duì)標(biāo)國(guó)際大牌；遞交招股書的同一周，又聯(lián)合明星華晨宇，推出了全新品牌“重點(diǎn)”，賣起了護(hù)手霜和花露水。
如無(wú)意外，草根創(chuàng)業(yè)者尹闊將迎來(lái)人生的第一次敲鐘。
抖音爆款，年賣25億
字節(jié)身影浮現(xiàn)
一紙招股書揭開網(wǎng)紅參半的面紗。
目前公司業(yè)務(wù)板塊涵蓋基礎(chǔ)口腔護(hù)理、專業(yè)及美容口腔護(hù)理、其他個(gè)護(hù)，提供超500個(gè)SKU，此外還有300個(gè)儲(chǔ)備SKU將在未來(lái)上市，以支持產(chǎn)品線拓展。
其核心品類牙膏主打大眾向的“品質(zhì)牙膏”賽道，既覆蓋入門款，也包含中高端功效款，價(jià)格在9.9元–49.9元之間。個(gè)護(hù)線“小箭頭”的零售價(jià)則在39.9元–79.9元。
說(shuō)起來(lái)，參半的崛起少不了投資人身影。根據(jù)招股書，2015年12月-2016年11月期間，小闊科技完成了3輪增資，來(lái)自張軼、蔡金兄、姜承志三個(gè)自然人股東，但他們?cè)诖撕蟮娜谫Y中接連退出。
而新消費(fèi)（883434）投資最火爆的那幾年，小闊科技經(jīng)歷多輪外部融資。先是2018年，明見投資（寧波梅山保稅港區(qū)明見投資管理有限公司）、天津奇勝（天津奇勝企業(yè)管理中心有限合伙）先后增資；隔年，個(gè)人投資方鄭燁出資，同時(shí)明見投資退出。
2019年12月，小闊科技獲得Pre-A輪融資，投資方為梅花創(chuàng)投（885413）。2020年，隨著野草創(chuàng)投（885413）的入股，天津奇勝退出離場(chǎng)。2021年，創(chuàng)新工場(chǎng)、清流資本、梅花創(chuàng)投（885413）共同投資參半的A+輪。
字節(jié)跳動(dòng)也在2021年到來(lái)。招股書中顯示，小闊科技在2021年3月與北京量子躍動(dòng)科技有限公司簽訂出資協(xié)議，量子躍動(dòng)正是由抖音（字節(jié)跳動(dòng)）全資持股的公司。
這一年參半融資大爆發(fā)：7月完成由華興新經(jīng)濟(jì)基金領(lǐng)投，金鼎、基石、亞商跟投，老股東加注的B輪融資；而在B+輪融資中，還出現(xiàn)了曾鳴家族基金。
此后消費(fèi)（883434）投資遇冷，小闊科技也再未公開融資。
似乎也不再需要——自2021年用“漱口水”驗(yàn)證了內(nèi)容電商的爆發(fā)力，2022年又成功復(fù)制到牙膏品類，參半乘上了東風(fēng)。于是我們看到，2023年至2025年，小闊科技營(yíng)收分別為10.96億元、13.69億元和24.99億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)51%，其中2025年同比增速達(dá)82.5%。
招股書顯示，參半用不到6年時(shí)間，成為中國(guó)口腔護(hù)理市場(chǎng)第三大集團(tuán)，線上渠道零售額排名第一。
被稱為小紅書、抖音爆款，受益于內(nèi)容營(yíng)銷，2023年至2025年，小闊科技的銷售及分銷開支分別高達(dá)6.85億元、8.35億元和15.34億元，三年累計(jì)近30.54億元，超過(guò)同期營(yíng)收總和的60%，難免引發(fā)重營(yíng)銷、輕研發(fā)的質(zhì)疑。
IPO前，梅花創(chuàng)投（885413）持股8.84%，是最大機(jī)構(gòu)股東；字節(jié)跳動(dòng)通過(guò)量子躍動(dòng)持股4.94%，為第二大外部機(jī)構(gòu)股東。而尹闊直接持股21.89%，并通過(guò)員工激勵(lì)平臺(tái)廈門小闊、深圳小闊、深圳馬里奧等間接持股股權(quán)，合計(jì)控制表決權(quán)38.98%，為控股股東。
值得一提的是，小闊科技曾與投資者簽署對(duì)賭協(xié)議——一旦在投資日期起60個(gè)月內(nèi)未能完成合資格的公開發(fā)售（即成功上市），投資者就有權(quán)要求小闊科技贖回相應(yīng)股份。截至2025年，小闊科技的贖回負(fù)債總額已高達(dá)5.8億元。IPO愈發(fā)迫切。
赴港IPO變了
抓住窗口
眼前，消費(fèi)（883434）公司依舊排隊(duì)赴港。
今年以來(lái)，港股似乎延續(xù)著上一年的熱度。僅一季度，就有超30家企業(yè)登陸港交所，年內(nèi)募資總額也早已成功突破1000億港元大關(guān)，僅用時(shí)79天。
新上市的公司中也有不少消費(fèi)（883434）面孔，例如募資額達(dá)101.41億港元的東鵬飲料（HK9980）；IPO募資額同樣超百億的牧原股份（HK2714）；2026開年最強(qiáng)消費(fèi)（883434）IPO的鳴鳴很忙（HK1768），隊(duì)伍壯觀。
然而，轉(zhuǎn)折點(diǎn)似乎驟然來(lái)臨——3月31日，“中年人的泡泡瑪特（HK9992）”銅師傅（HK0664）在香港交易所（HK0388）上市，發(fā)行價(jià)60港元，首日開盤即暴跌40.97%，收盤跌幅達(dá)49.17%，市值蒸發(fā)約18.75億港元。
如此一幕，帶來(lái)極大的心理落差。
摩根士丹利（MS）亞太區(qū)股票資本市場(chǎng)主管張曉羽公開表示：近日港股IPO交易的執(zhí)行“已變得更具挑戰(zhàn)性”，“基本面強(qiáng)勁、估值合理的公司仍能完成交易，但較小型的交易可能面臨困難或被推遲。”
分化愈發(fā)明顯。一位關(guān)注港股市場(chǎng)的VC投資人告訴我們：“經(jīng)過(guò)了過(guò)去一年的集中闖關(guān)，現(xiàn)在只有細(xì)分絕對(duì)龍頭、高增速、現(xiàn)金流強(qiáng)的公司會(huì)受捧，中腰部、傳統(tǒng)品類、小眾IP的破發(fā)率變得更高?！?/p>
記得去年加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)宋向前向投資界提醒，“當(dāng)前情況，國(guó)內(nèi)企業(yè)融入國(guó)際資本市場(chǎng)的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。
如今，這一幕似乎正在應(yīng)驗(yàn)。
時(shí)不我待，留給大家的時(shí)間不多了。
