你也許用過的牙膏要IPO了。
日前，深圳小闊科技股份有限公司正式向港交所遞交招股說明書，沖擊港股"口腔護理第 一股"。乍聽陌生，小闊科技其實是參半的母公司——那個一度在小紅書、抖音賣爆了的網紅漱口水和牙膏。
這是一個草根逆襲的故事：多年前，安徽80后尹闊南下廣東，幾經輾轉，于2015年創(chuàng)辦小闊科技，創(chuàng)業(yè)險些失敗，直至推出了參半品牌，一炮而紅。
至今尹闊身后站著一支投資人隊伍。當中令人意外的是，字節(jié)跳動還是小闊科技的第二大外部機構股東。此時赴港，腳步要加快了。
幾近倒閉，靠漱口水爆紅
他要IPO敲鐘了
1989年，尹闊出生在安徽靈璧縣，高中輟學后南下。期間，他做過流水線工人、西餐廳幫廚等。2011年，他帶著積蓄來到深圳，跟朋友在一間60平的出租屋里辦了一家智能硬件公司“麥開”，涉足消費（883434）級智能硬件。
據說，麥開曾做到單品銷售額破億的成績，可惜后期因市場競爭和資金問題早早退場。
轉眼到了2015年，尹闊二度創(chuàng)業(yè)，注冊深圳小闊科技有限公司，轉向電動牙刷。這是一條單價高、復購率低、備貨成本高的賽道，看似簡單卻很難。2018年初，小闊科技險些倒閉，公司賬上資金只剩下27萬元。
后來，靠著小紅書清庫存回款300萬，公司得以驚險續(xù)命。
經歷了這樣的生死時刻，小闊科技開始轉型。2018年3月，尹闊創(chuàng)辦新品牌“參半”，取“一半手工、一半科技”之意，定位新型口腔護理品牌。一開始，參半同時做牙膏、化妝品（884272）、洗護等多品類，但因定位不清、聚焦不足，市場反響平平。
遲遲激不起水花，參半再一次陷入危機。2020下半年，公司賬上資金告急，尹闊決定孤注一擲，砍掉所有非核心品類，聚焦漱口水，投入全部資金打磨益生菌漱口水，優(yōu)化口感、包裝和便攜性，主打溫和果味、小條便攜、社交場景，定位“社交神器”。
翻身的一仗打贏了——自當年10月參半益生菌漱口水上線，借助抖音、小紅書等渠道，80天銷售額破億，迅速成為爆款。
參半就這樣出圈了。
自2022年起，參半開始重點布局牙膏品類，推出益生菌、溶菌酶等系列牙膏，通過高頻產品迭代和差異化設計吸引消費（883434）者。同時，尹闊親自帶隊開拓線下渠道，深入全國1000多個城市和縣城，建立近百萬個線下終端網點，覆蓋胖東來、永輝等大型商超及社區(qū)小賣部，2024年線下銷售額同比增長超200%。
在巨頭林立的口腔護理江湖，參半硬生生殺出了一條路。
2025年，參半推出個護品牌“小箭頭”，賣洗發(fā)水、沐浴露，對標國際大牌；遞交招股書的同一周，又聯(lián)合明星華晨宇，推出了全新品牌“重點”，賣起了護手霜和花露水。
如無意外，草根創(chuàng)業(yè)者尹闊將迎來人生的第 一次敲鐘。
抖音爆款，年賣25億
字節(jié)身影浮現(xiàn)
一紙招股書揭開網紅參半的面紗。
目前公司業(yè)務板塊涵蓋基礎口腔護理、專業(yè)及美容口腔護理、其他個護，提供超500個SKU，此外還有300個儲備SKU將在未來上市，以支持產品線拓展。
其核心品類牙膏主打大眾向的“品質牙膏”賽道，既覆蓋入門款，也包含中高端功效款，價格在9.9元–49.9元之間。個護線“小箭頭”的零售價則在39.9元–79.9元。
說起來，參半的崛起少不了投資人身影。根據招股書，2015年12月-2016年11月期間，小闊科技完成了3輪增資，來自張軼、蔡金兄、姜承志三個自然人股東，但他們在此后的融資中接連退出。
而新消費（883434）投資最火爆的那幾年，小闊科技經歷多輪外部融資。先是2018年，明見投資（寧波梅山保稅港區(qū)明見投資管理有限公司）、天津奇勝（天津奇勝企業(yè)管理中心有限合伙）先后增資；隔年，個人投資方鄭燁出資，同時明見投資退出。
2019年12月，小闊科技獲得Pre-A輪融資，投資方為梅花創(chuàng)投（885413）。2020年，隨著野草創(chuàng)投（885413）的入股，天津奇勝退出離場。2021年，創(chuàng)新工場、清流資本、梅花創(chuàng)投（885413）共同投資參半的A+輪。
字節(jié)跳動也在2021年到來。招股書中顯示，小闊科技在2021年3月與北京量子躍動科技有限公司簽訂出資協(xié)議，量子躍動正是由抖音（字節(jié)跳動）全資持股的公司。
這一年參半融資大爆發(fā)：7月完成由華興新經濟基金領投，金鼎、基石、亞商跟投，老股東加注的B輪融資；而在B+輪融資中，還出現(xiàn)了曾鳴家族基金。
此后消費（883434）投資遇冷，小闊科技也再未公開融資。
似乎也不再需要——自2021年用“漱口水”驗證了內容電商的爆發(fā)力，2022年又成功復制到牙膏品類，參半乘上了東風。于是我們看到，2023年至2025年，小闊科技營收分別為10.96億元、13.69億元和24.99億元，三年復合增長率高達51%，其中2025年同比增速達82.5%。
招股書顯示，參半用不到6年時間，成為中國口腔護理市場第三大集團，線上渠道零售額排名第 一。
被稱為小紅書、抖音爆款，受益于內容營銷，2023年至2025年，小闊科技的銷售及分銷開支分別高達6.85億元、8.35億元和15.34億元，三年累計近30.54億元，超過同期營收總和的60%，難免引發(fā)重營銷、輕研發(fā)的質疑。
IPO前，梅花創(chuàng)投（885413）持股8.84%，是最 大機構股東；字節(jié)跳動通過量子躍動持股4.94%，為第二大外部機構股東。而尹闊直接持股21.89%，并通過員工激勵平臺廈門小闊、深圳小闊、深圳馬里奧等間接持股股權，合計控制表決權38.98%，為控股股東。
值得一提的是，小闊科技曾與投資者簽署對賭協(xié)議——一旦在投資日期起60個月內未能完成合資格的公開發(fā)售（即成功上市），投資者就有權要求小闊科技贖回相應股份。截至2025年，小闊科技的贖回負債總額已高達5.8億元。IPO愈發(fā)迫切。
赴港IPO變了
抓住窗口
眼前，消費（883434）公司依舊排隊赴港。
今年以來，港股似乎延續(xù)著上一年的熱度。僅一季度，就有超30家企業(yè)登陸港交所，年內募資總額也早已成功突破1000億港元大關，僅用時79天。
新上市的公司中也有不少消費（883434）面孔，例如募資額達101.41億港元的東鵬飲料（HK9980）；IPO募資額同樣超百億的牧原股份（HK2714）；2026開年最強消費（883434）IPO的鳴鳴很忙（HK1768），隊伍壯觀。
然而，轉折點似乎驟然來臨——3月31日，“中年人的泡泡瑪特（HK9992）”銅師傅（HK0664）在香港交易所（HK0388）上市，發(fā)行價60港元，首日開盤即暴跌40.97%，收盤跌幅達49.17%，市值蒸發(fā)約18.75億港元。
如此一幕，帶來極大的心理落差。
摩根士丹利（MS）亞太區(qū)股票資本市場主管張曉羽公開表示：近日港股IPO交易的執(zhí)行“已變得更具挑戰(zhàn)性”，“基本面強勁、估值合理的公司仍能完成交易，但較小型的交易可能面臨困難或被推遲?！?/p>
分化愈發(fā)明顯。一位關注港股市場的VC投資人告訴我們：“經過了過去一年的集中闖關，現(xiàn)在只有細分絕 對龍頭、高增速、現(xiàn)金流強的公司會受捧，中腰部、傳統(tǒng)品類、小眾IP的破發(fā)率變得更高?！?/p>
記得去年加華資本創(chuàng)始合伙人、董事長宋向前向投資界提醒，“當前情況，國內企業(yè)融入國際資本市場的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期”。
如今，這一幕似乎正在應驗。
時不我待，留給大家的時間不多了。
