2022年5月，當(dāng)許映童帶著一眾華為老部下從深圳轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海，在臨港的一間辦公室里開啟創(chuàng)業(yè)征程，三年后這家儲能（885921）初創(chuàng)企業(yè)就開始馬不停蹄闖港股。
近日，歷經(jīng)2025年兩次遞表失效、三度叩港交所大門的思格新能源（850101）（上海）股份有限公司（以下簡稱“思格新能源（850101）”）終于通過聆訊，距離掛牌僅一步之遙。
手握海外戶儲爆款產(chǎn)品、背靠華為技術(shù)基因與一線資本加持，這家賽道黑馬一路狂奔，可也暴露出單一產(chǎn)品依賴、澳大利亞產(chǎn)品召回、存貨激增、境內(nèi)市場遇冷等問題，在競爭白熱化的紅海中，這匹黑馬能否靠單一爆款支撐起百億估值的野心？
爆款“SigenStor”的AB面：
營收依賴超九成，曾因過熱風(fēng)險啟動召回
翻開聆訊資料，思格新能源（850101）的業(yè)績曲線堪稱“陡峭”，不僅在兩年間實(shí)現(xiàn)收入增超150倍，更在可堆疊光儲一體機(jī)領(lǐng)域撕開了巨頭盤踞的缺口。
截圖自招股書
而思格新能源（850101）的業(yè)績神話，幾乎全部押注在了一款名為“SigenStor”的產(chǎn)品上。 這是一個集光伏逆變器（884304）、儲能（885921）變流器、電池等五大模塊于一體的可堆疊光儲機(jī)。
作為公司的旗艦核心產(chǎn)品，SigenStor可堆疊分布式光儲一體機(jī)自2023年6月推出后，便成為公司目前為止絕對的 “營收支柱”。
2023年至2025年（以下簡稱報告期內(nèi)），SigenStor 的銷售額占總營收比例分別高達(dá)96.4%、90.6%、92.9%，連續(xù)三年貢獻(xiàn)超九成收入。同時，也讓公司毛利率在報告期內(nèi)從31.3%攀升至50.1%。
這種“一招鮮”的策略，在光儲賽道爆發(fā)期確實(shí)讓思格新能源（850101）迅速搶占了市場份額。2024年，公司便憑借28.6%的占有率，問鼎全球可堆疊分布式光儲一體機(jī)解決方案提供商出貨量榜首。
然而，硬幣的另一面是極高的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險。
2025年11月，在思格新能源（850101）的重要海外戰(zhàn)場——澳大利亞，公司因收到銷售的部分型號逆變器（884304）因交流電源插頭周圍出現(xiàn)局部過熱及損壞情況，啟動了召回計劃。公司表示，“主要?dú)w因于第三方安裝商未嚴(yán)格遵循我們提供的安裝說明，導(dǎo)致輕微的安裝瑕疵。此次自愿性產(chǎn)品召回對財務(wù)造成的影響，占我們2025年總收入的不足1%?！?/p>
海外是思格新能源（850101）主要的營收戰(zhàn)場。2025年，亞太與歐洲兩大區(qū)域貢獻(xiàn)了超91%的營收，中國內(nèi)地收入占比僅1%，較2023年12.2%的占比大幅下滑。
對于中國內(nèi)地市場收入占比下降，公司表示，為配合全球擴(kuò)張戰(zhàn)略，持續(xù)聚焦國際市場銷售，中國內(nèi)地市場的收入貢獻(xiàn)有所下降。海外市場的終端客戶群通常更青睞高端、先進(jìn)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可售出較高溢價；相較之下，中國內(nèi)地的終端客戶群則普遍對價格較為敏感。
華為老兵的“轉(zhuǎn)身”：
手握近半投票權(quán)，曾獲低價股權(quán)激勵
思格新能源（850101）之所以被冠以“華為系”標(biāo)簽，源于其靈魂人物許映童。
許映童在華為供職長達(dá)23年，曾執(zhí)掌智能光伏與升騰計算業(yè)務(wù)，是名副其實(shí)的華為元老。2022年創(chuàng)業(yè)之初，他還拉了華為前同事共同加盟，其中包括思格新能源（850101）目前的執(zhí)行董事兼總裁張先淼。
截至目前，許映童通過直接持股及受控實(shí)體組成控股股東，手握思格新能源（850101）約49%的投票權(quán)，對公司擁有絕對的掌控力。
資本層面，思格新能源（850101）自成立便成為一線投資機(jī)構(gòu)的寵兒。公司成立僅一個月便獲500萬元種子輪融資，至2024年1月合計完成6輪融資，投后估值從種子輪的1億元暴漲至B1輪的41.7億元，其投資方包括高瓴等。高瓴投資44歲的董事總經(jīng)理孫國慶在2023年12月成為思格新能源（850101）董事，2025年2月被調(diào)任為非執(zhí)行董事。
截圖自招股書
公司還存在低價股（883960）權(quán)激勵的爭議。就在第一次遞表港交所前后，2025年2月，許映童及張先淼以1元/股的低價獲授股份，而股份于授出當(dāng)日的公允價值為每股248.93元。
如今，通過聆訊意味著許映童和他的華為老兵們拿到了港股市場的“入場券”。 未來，思格新能源（850101）計劃將募集資金投入到研發(fā)體系升級和全球化網(wǎng)絡(luò)深化中。 在這個日新月異的新能源（850101）賽道上，這位“華為元老”能否帶領(lǐng)他的儲能（885921）“黑馬”跨越紅海，將短期爆發(fā)轉(zhuǎn)化為長足的增長動力，全球投資者正拭目以待。
