在中國(guó)眼鏡零售這個(gè)長(zhǎng)期分散、區(qū)域割據(jù)明顯的行業(yè)里，創(chuàng)始于1862年的浙江“老字號(hào)”零售品牌毛源昌正試圖通過(guò)港交所IPO進(jìn)入資本市場(chǎng)。據(jù)港交所4月2日披露，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“毛源昌”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。
根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，按2024年零售額計(jì)算，毛源昌在浙江省的市場(chǎng)份額約為8.8%，在甘肅省約為10.2%，均位列當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)第一。其中，甘肅市場(chǎng)的份額主要來(lái)自其于本地經(jīng)營(yíng)的另一連鎖品牌“蘭科達(dá)”。
毛源昌的核心市場(chǎng)集中在浙江與甘肅兩地，與現(xiàn)在的實(shí)控人金增敏息息相關(guān)。
1973年9月出生的金增敏，是溫州瑞安人，很小的年紀(jì)即獨(dú)闖大西北，1986年在蘭州開(kāi)了一家名為“科達(dá)眼鏡”的門(mén)店。這成為金增敏創(chuàng)業(yè)生涯的正式開(kāi)端。
1996年，金增敏創(chuàng)立蘭州科達(dá)眼鏡光學(xué)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘭州科達(dá)”），其后科達(dá)眼鏡成為蘭州區(qū)域性眼鏡零售連鎖企業(yè)，蘭州科達(dá)眼鏡已重塑品牌為“蘭科達(dá)眼鏡”。
在蘭州站穩(wěn)腳跟的金增敏殺回家鄉(xiāng)。2011年，金增敏和瑞安老鄉(xiāng)黃傳祥同意共同參與在杭州產(chǎn)權(quán)交易所的毛源昌眼鏡（當(dāng)時(shí)稱(chēng)為杭州毛源昌眼鏡有限公司）75%國(guó)有股權(quán)公開(kāi)拍賣(mài)。
最終，金增敏和黃傳祥經(jīng)過(guò)11輪競(jìng)價(jià)，以7900萬(wàn)元的價(jià)格成為競(jìng)得人。其后，友人去世，金增敏全資擁有的杭州達(dá)盛昌收購(gòu)了目標(biāo)股權(quán)。至此，毛源昌眼鏡由金增敏和杭州市工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資集團(tuán)有限公司（現(xiàn)在稱(chēng)為杭州實(shí)業(yè)投資）共同控制。
2012年8月13日，這筆交易完成工商變更。自此，毛源昌眼鏡的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為金增敏持股75%，國(guó)資持股25%。一位從蘭州眼鏡零售市場(chǎng)起家的浙江商人，正式成為百年品牌“毛源昌”的實(shí)際控制人。
自2012年8月至2020年7月，金增敏主導(dǎo)了毛源昌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將其由傳統(tǒng)老字號(hào)眼鏡企業(yè)發(fā)展為中高端眼鏡服務(wù)集團(tuán)。2020年8月，金增敏又設(shè)立了新的上市主體“浙江毛源昌眼鏡股份有限公司”，并將毛源昌眼鏡的相關(guān)業(yè)務(wù)注入。2021年12月，金增敏將早年創(chuàng)立的“蘭州科達(dá)”100%股權(quán)并入，實(shí)現(xiàn)兩大區(qū)域品牌的整合，構(gòu)成如今沖刺港股的“毛源昌眼鏡”。
從招股書(shū)披露的未來(lái)計(jì)劃看，其計(jì)劃在2026年下半年、2027年和2028年分別新開(kāi)5家、9家和11家自營(yíng)店，重點(diǎn)布局杭州、蘭州和紹興，門(mén)店形式以商場(chǎng)店和標(biāo)準(zhǔn)社區(qū)店為主。
利潤(rùn)方面，在大多數(shù)消費(fèi)（883434）者的認(rèn)知里，眼鏡是“暴利”行業(yè)，毛源昌則展示了大眾認(rèn)知之外的一面。2023年至2025年，公司的毛利率分別為58.30%、57.10%和61.10%。然而，同期毛源昌的凈利率僅為13.64%、7.21%和15.52%，尤其是2024年凈利率跌至個(gè)位數(shù)。低凈利的根源在于高昂且剛性的費(fèi)用。以2024年為例，公司的收入為2.50億元，銷(xiāo)售費(fèi)用則高達(dá)1.05億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率42%，其中員工成本占收入的16.99%，使用權(quán)資產(chǎn)折舊及物業(yè)費(fèi)占13.75%。此外，2024年毛源昌為推進(jìn)品牌升級(jí)舉辦發(fā)布活動(dòng)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用進(jìn)一步攀升。
也就是說(shuō)，眼鏡的“暴利”在出廠或批發(fā)環(huán)節(jié)就被租金、人工和營(yíng)銷(xiāo)層層稀釋?zhuān)餐瑢?dǎo)致了毛利和凈利之間的巨大差額。2025年公司凈利率回升至15.52%，主要得益于加盟管理費(fèi)收入暴增及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)回歸常態(tài)。
