來源|時代商業(yè)研究院
近期，國內(nèi)手機(jī)市場迎來近五年來規(guī)模最大、覆蓋最廣的漲價潮，OPPO、vivo、榮耀等主流品牌先后上調(diào)產(chǎn)品價格，漲幅從幾百元到上千元不等，背后核心推手是持續(xù)暴漲的存儲芯片（886042）價格。
這場席卷全行業(yè)的成本風(fēng)暴，不僅影響終端品牌，更讓正在沖擊港股IPO的酷賽智能科技股份有限公司(下稱“酷賽智能”)陷入兩難。
不同于主打中高端市場的手機(jī)品牌，酷賽智能以全球低端手機(jī)品牌ODM代工為核心主業(yè)，其手機(jī)平均售價長期維持在500元左右，極低的利潤率疊加客戶對價格的高度敏感，讓其在存儲芯片（886042）漲價潮中承受著更大的壓力，業(yè)績變臉風(fēng)險高企，IPO之路也蒙上一層陰影。
從酷比出局到全球代工龍頭
2006年，酷賽智能正式成立，初期以印刷電路板組件生產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量積累了首批供應(yīng)鏈資源，為后續(xù)切入移動終端領(lǐng)域奠定了基礎(chǔ)。
2009年，隨著功能機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)型的趨勢初現(xiàn)，酷賽智能順勢拓展業(yè)務(wù)邊界，開始生產(chǎn)并銷售移動電話，同時推出自有手機(jī)品牌“酷比(koobee)”，正式踏入消費(fèi)（883434）級手機(jī)市場。
在智能手機(jī)普及的早期紅利期，酷比品牌憑借精準(zhǔn)的中低端定位迅速崛起。2011年，酷賽智能推出旗下首款消費(fèi)（883434）類智能手機(jī)，完成從功能機(jī)到智能機(jī)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型；2012年，受益于國內(nèi)智能手機(jī)市場的爆發(fā)式增長，酷比品牌一度被評為年度十大時尚消費(fèi)電子（881124）產(chǎn)品，成為當(dāng)時國內(nèi)手機(jī)市場的“黑馬”品牌。
但好景不長，隨著華為、小米（K81810）、OPPO等手機(jī)品牌的崛起，中低端手機(jī)市場競爭日趨白熱化，酷比品牌的市場份額逐漸被擠壓，盈利能力持續(xù)下滑，面臨著前所未有的生存壓力。
2017年，酷賽智能做出關(guān)鍵戰(zhàn)略調(diào)整，果斷放棄自有品牌的同質(zhì)化競爭，將業(yè)務(wù)重心全面轉(zhuǎn)向ODM代工服務(wù)，專注于為全球本土手機(jī)品牌及運(yùn)營商提供從產(chǎn)品定義、研發(fā)設(shè)計(jì)到供應(yīng)鏈管理、制造及售后的一站式解決方案。
這一轉(zhuǎn)型被證明是明智之舉，隨著全球低端手機(jī)市場的需求釋放，酷賽智能的代工業(yè)務(wù)快速增長。2019年，公司正式終止酷比品牌的運(yùn)營，徹底聚焦ODM代工賽道。
憑借規(guī)?；a(chǎn)能力和成本控制優(yōu)勢，酷賽智能在低端ODM市場快速崛起。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按出貨量計(jì)算，公司2024年位列全球第二大面向本土智能手機(jī)品牌的ODM解決方案提供商，并于2025年第一季度躍升至全球第一，業(yè)務(wù)覆蓋全球70余個國家和地區(qū)，涵蓋亞洲、北美洲、歐洲、南美洲、大洋洲和非洲。
從銷量數(shù)據(jù)來看，酷賽智能的手機(jī)年銷量已突破百萬臺，且保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。招股書顯示，2022—2024年，其代工的智能手機(jī)銷量分別為196.1萬臺、311.1萬臺、384.1萬臺，三年間銷量近乎翻倍。
與銷量增長形成鮮明對比的是，酷賽智能的手機(jī)均價持續(xù)走低，差異化布局低端市場，錯開與大手機(jī)品牌商的競爭。2022—2024年，酷賽智能手機(jī)均價分別為572元、510元、500元，呈現(xiàn)逐年下降趨勢；2025年前七個月，均價進(jìn)一步下滑至433元。
低價策略雖然幫助酷賽智能快速搶占市場份額，但也導(dǎo)致利潤率長期處于低位。據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)，2022—2024年，酷賽智能銷售凈利率分別為6.42%、8.83%、7.6%。同時，其客戶群體主要集中在對價格高度敏感的低端市場，為后續(xù)應(yīng)對成本上漲埋下了隱患。
內(nèi)存價格暴漲，低端手機(jī)遭遇嚴(yán)重沖擊
酷賽智能的低價策略，在存儲芯片（886042）價格暴漲的背景下，正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。這場存儲芯片（886042）漲價潮始于2025年第二季度，隨后在下半年開始加速，截至2026年3月末，漲價勢頭仍未得到遏制，成為壓在低端手機(jī)廠商身上的“巨石”。
根據(jù)同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)，2025年7月初，反映存儲芯片（886042）價格走勢的DRAM指數(shù)、NAND指數(shù)分別為731.64、677.73；到2025年末，兩大指數(shù)分別上漲至2309.29、1896.1，漲幅分別達(dá)215.6%、179.8%；2026年3月末，兩大指數(shù)進(jìn)一步攀升至3867.57、3194.62，其中DRAM指數(shù)較2025年7月初漲幅超400%，NAND指數(shù)漲幅超371%。
存儲芯片（886042）價格暴漲的背后，是多重因素的疊加作用。2025年9月至今，受AI算力增長帶動高端存儲芯片（886042）需求爆發(fā)，三星、SK海力士、美光三大巨頭“減產(chǎn)保價”導(dǎo)致產(chǎn)能緊缺、硅片等原材料價格上漲，以及下游廠商恐慌性囤貨等因素影響，全球存儲器市場缺口擴(kuò)大，價格持續(xù)飆升，部分型號存儲芯片（886042）價格創(chuàng)2016年有數(shù)據(jù)以來的最高水平。這種漲價趨勢已逐步傳導(dǎo)至下游終端產(chǎn)品，手機(jī)、電腦等消費(fèi)電子（881124）產(chǎn)品紛紛開啟漲價模式。
今年以來，多家手機(jī)品牌已陸續(xù)調(diào)高產(chǎn)品價格，其中OPPO率先發(fā)布漲價公告，宣布OPPO及一加部分已發(fā)售產(chǎn)品于3月16日調(diào)整價格，涉及A系列、K系列等中低端機(jī)型，漲價幅度在幾百元，不僅覆蓋新品，還包括已發(fā)售的老款機(jī)型。
除OPPO外，榮耀、iQOO等品牌也紛紛跟進(jìn)。市場研究機(jī)構(gòu)CounterpointResearch預(yù)計(jì)，2026年3月后中國市場新品手機(jī)均價將較2025年同檔位機(jī)型上漲15%～25%。
對于酷賽智能而言，存儲芯片（886042）漲價帶來的沖擊遠(yuǎn)大于中高端手機(jī)品牌，核心原因在于其低端代工模式的特殊性。一方面，低端手機(jī)的原材料占比極高，酷賽智能2024年原材料占總成本的比例高達(dá)92.9%，而存儲芯片（886042）作為核心原材料之一，在低端手機(jī)中的成本占比尤為突出。
根據(jù)CounterpointResearch數(shù)據(jù)，低端機(jī)型(批發(fā)價＜200美元)中，內(nèi)存成本占整體BOM成本的比例高達(dá)43%，在其他元器件成本保持穩(wěn)定的前提下，2026年第一季度，采用6GBLPDDR4X+128GBeMMC內(nèi)存配置的典型低端機(jī)型，其整體BOM成本環(huán)比上漲25%，這對于利潤率本就微薄的酷賽智能而言，無疑是嚴(yán)重打擊。
另一方面，低端手機(jī)市場的消費(fèi)（883434）者對價格敏感度極高，高端機(jī)上漲幾百元消費(fèi)（883434）者或許能夠接受，但千元以下機(jī)型若上漲幾百元，大概率會導(dǎo)致客戶流失。更嚴(yán)峻的是，已有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，隨著成本持續(xù)上漲，未來千元以下機(jī)型將逐步退出市場。
IDC、Counterpoint等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)1000元以下手機(jī)市場份額還達(dá)到22%，但到2026年一季度，這一比例已跌至不足3%，低端手機(jī)市場的生存空間正持續(xù)萎縮。
為應(yīng)對存儲芯片（886042）價格上漲，酷賽智能已采取增加原材料儲備的策略。數(shù)據(jù)顯示，該公司存貨從2024年末的4.7億元增加到2025年7月末的5.76億元，再進(jìn)一步攀升至2025年11月末的8.41億元，短短11個月存貨規(guī)模增長78.9%?？豳愔悄茉谡泄蓵薪忉專伺e是為應(yīng)對預(yù)期價格上漲而作出的戰(zhàn)略性決策，主要儲備手機(jī)屏幕、手機(jī)芯片及記憶卡等核心原材料。
但遺憾的是，2025年下半年存儲芯片（886042）價格已然加速上漲，其儲備的低價庫存或僅能暫時緩解壓力。
更值得警惕的是，當(dāng)前存儲芯片（886042）漲價趨勢仍未看到扭轉(zhuǎn)跡象，隨著低價庫存逐漸消耗殆盡，酷賽智能將不可避免地面臨兩難困局：若選擇上調(diào)代工價格，其客戶多為對價格高度敏感的低端品牌，大概率會導(dǎo)致客戶流失，進(jìn)而影響銷量和市場份額；若堅(jiān)持不漲價，原材料成本的持續(xù)上漲將直接吞噬本就微薄的利潤，甚至可能導(dǎo)致虧損，業(yè)績變臉風(fēng)險高企。
酷賽智能向時代商業(yè)研究院表示，面對原材料成本上漲，公司會基于公平協(xié)商、成本共擔(dān)、價值共享的原則，與核心客戶進(jìn)行理性溝通，通過調(diào)整產(chǎn)品定價、優(yōu)化產(chǎn)品組合、提升運(yùn)營效率等多種方式，有序、穩(wěn)健地傳導(dǎo)成本壓力，保障合作的長期穩(wěn)定，以維護(hù)整個產(chǎn)業(yè)鏈的健康可持續(xù)發(fā)展。此外，公司已建立完善的供應(yīng)鏈風(fēng)險管理體系，包括與主要供應(yīng)商簽訂供貨協(xié)議、支付定金鎖定貨源、動態(tài)監(jiān)測價格走勢、優(yōu)化庫存策略、探索與國產(chǎn)存儲芯片（886042）的合作等，多措并舉平滑成本波動帶來的影響。
同行盈利已暴跌，招股書風(fēng)險披露是否充分？
酷賽智能尚未披露2025年7月后的業(yè)績數(shù)據(jù)，但從同行的經(jīng)營表現(xiàn)中，已能窺見其潛在的業(yè)績風(fēng)險。
被譽(yù)為“非洲手機(jī)之王”的傳音控股（688036）(688036.SH)，其手機(jī)均價(2025年為346元/臺)與酷賽智能接近，均以千元以下機(jī)型為主，且海外市場占比均較高，其2025年的業(yè)績表現(xiàn)為酷賽智能的后續(xù)業(yè)績敲響了警鐘。
根據(jù)傳音控股（688036）2025年年報數(shù)據(jù)，該公司全年實(shí)現(xiàn)營收655.91億元，較上年同期下降4.55%；歸母凈利潤為25.81億元，較上年同期大幅下降53.49%，其中第四季度凈利潤同比降幅更是達(dá)到73.71%，盈利能力大幅下滑。
對于業(yè)績下滑的原因，傳音控股（688036）在財報中明確表示，受市場競爭及供應(yīng)鏈成本影響，存儲等元器件價格上漲較多，導(dǎo)致公司營業(yè)收入和毛利率有所下降。
值得注意的是，相對于酷賽智能，傳音控股（688036）還具備只有品牌以及規(guī)模優(yōu)勢(2025年手機(jī)銷量1.69億臺)，理論上具備更強(qiáng)的溢價及成本控制能力。作為與傳音控股（688036）產(chǎn)品定價接近的手機(jī)ODM龍頭，酷賽智能成本構(gòu)成應(yīng)與傳音控股（688036）接近，在存儲芯片（886042）價格持續(xù)暴漲的背景下，其業(yè)績也難免受到?jīng)_擊。
但酷賽智能最新披露的招股書(披露日期為2025年12月31日)中，僅按照慣例提及原材料價格波動可能帶來的風(fēng)險，而對存儲芯片（886042）的價格走勢分析仍僅停留在2024年。要知道，截至2025年12月31日，存儲芯片（886042）價格已出現(xiàn)大幅上漲，行業(yè)內(nèi)多家手機(jī)品牌已啟動漲價，存儲芯片（886042）漲價對低端手機(jī)代工行業(yè)的沖擊已成為既定事實(shí)，酷賽智能對存儲芯片（886042）大幅漲價的相關(guān)風(fēng)險或并未作出充分提示。
酷賽智能向時代商業(yè)研究院表示，招股書的“風(fēng)險因素”章節(jié)已全面、如實(shí)披露了公司經(jīng)營過程中面臨的各類重大風(fēng)險，包括但不限于原材料價格波動風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等。相關(guān)披露符合港交所關(guān)于“披露所有重大及具體風(fēng)險”的監(jiān)管要求。存儲芯片（886042）價格受全球產(chǎn)業(yè)鏈供需影響處于動態(tài)變化中，后續(xù)公司將持續(xù)關(guān)注市場走勢，并嚴(yán)格按照香港上市監(jiān)管要求，及時、完整地更新相關(guān)風(fēng)險披露內(nèi)容。
