2026年4月12日，宜品營(yíng)養(yǎng)科技（青島）集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宜品營(yíng)養(yǎng)”）再次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為國(guó)泰海通（HK2611）及中信建投（601066）國(guó)際。
招股書顯示，宜品營(yíng)養(yǎng)定位為“著眼于全球的中國(guó)營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)”，以“高乳清、低致敏、易吸收”為產(chǎn)品核心價(jià)值主張，致力于為消化敏感人群提供專業(yè)膳食解決方案。該公司核心產(chǎn)品矩陣涵蓋嬰幼兒配方羊奶粉、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品、嬰幼兒配方牛奶粉、兒童及成人配方奶粉等。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年零售額計(jì)，該公司在中國(guó)羊奶粉市場(chǎng)及嬰幼兒配方羊奶粉市場(chǎng)均位列第二，市場(chǎng)份額分別為14.0%及17.6%。在技術(shù)壁壘和注冊(cè)要求極高的中國(guó)嬰幼兒FSMP（特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品）市場(chǎng)，該公司位居中國(guó)本土品牌第二。宜品營(yíng)養(yǎng)官網(wǎng)顯示，自2018年起，該公司連續(xù)八年擔(dān)任中國(guó)航天基金會(huì)“唯一配方羊奶粉合作伙伴”，其“航天級(jí)品質(zhì)”的品牌形象深入人心。
宜品營(yíng)養(yǎng)的業(yè)績(jī)提升源于對(duì)“羊奶粉”及“特醫(yī)食品”這兩大高增長(zhǎng)、高毛利細(xì)分賽道的長(zhǎng)期深耕。財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2023—2025年，該公司總收入從16.14億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至18.64億元。盈利能力保持健康，凈利潤(rùn)穩(wěn)中有升，2025年達(dá)到1.83億元。該公司整體毛利率穩(wěn)定在50%左右的高位，這主要得益于高毛利的嬰幼兒配方羊奶粉及FSMP業(yè)務(wù)，招股書顯示，這兩大板塊的2025年毛利率分別為59.1%和74.7%。FSMP業(yè)務(wù)是該公司過(guò)去三年的亮點(diǎn)，收入從2023年的1.30億元快速攀升至2025年的3.39億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)61.5%，成為該公司重要的第二增長(zhǎng)曲線。
“全球一體化供應(yīng)鏈”是宜品營(yíng)養(yǎng)的核心壁壘之一。該公司構(gòu)建了從上游牧場(chǎng)、中游生產(chǎn)到下游銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在上游，該公司在中國(guó)山東、黑龍江運(yùn)營(yíng)自有奶牛及奶羊牧場(chǎng)，并在西班牙通過(guò)收購(gòu)擁有戰(zhàn)略性的羊乳清加工基地，以保障核心原料羊乳清的穩(wěn)定供應(yīng)。在中游，該公司在中國(guó)、西班牙及韓國(guó)共布局了九大生產(chǎn)設(shè)施，形成了覆蓋國(guó)內(nèi)外、滿足不同品類與工藝要求的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。
銷售渠道與風(fēng)險(xiǎn)方面，宜品營(yíng)養(yǎng)采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的模式，建立了覆蓋全國(guó)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，截至2025年末擁有超過(guò)2000家經(jīng)銷商。2025年，經(jīng)銷渠道貢獻(xiàn)了67.0%的收入。然而，該公司也面臨行業(yè)典型風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)少數(shù)大客戶的依賴、渠道填充與竄貨的管理挑戰(zhàn)、原材料如進(jìn)口羊乳清價(jià)格與供應(yīng)的波動(dòng)、以及乳制品行業(yè)嚴(yán)格的安全與質(zhì)量監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。此外，該公司業(yè)務(wù)與新生兒人口數(shù)量及消費(fèi)（883434）者健康意識(shí)高度相關(guān)，面臨人口結(jié)構(gòu)變化及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)。
在中國(guó)居民健康意識(shí)提升、消費(fèi)（883434）升級(jí)及“精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)”需求增長(zhǎng)的背景下，羊奶粉及特醫(yī)食品市場(chǎng)前景廣闊。宜品營(yíng)養(yǎng)此次赴港IPO，旨在利用資本市場(chǎng)進(jìn)一步鞏固其在羊奶粉及特醫(yī)食品領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，加碼研發(fā)創(chuàng)新、擴(kuò)大產(chǎn)能、強(qiáng)化品牌建設(shè)，并探索海外市場(chǎng)。
