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■近日，多家銅質(zhì)文創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場。圖為朱炳仁·銅推出的銅制擺件。圖片源自其公開轉(zhuǎn)讓說明書 |
“中年人的泡泡瑪特”取悅不了年輕人，小賽道上營收天花板難突破
借助國潮趨勢與IP包裝，財神、葫蘆等銅質(zhì)家居擺件已成功催生出多家上市企業(yè)。近日，銅師傅（HK0664）在港交所掛牌上市，成為“銅質(zhì)文創(chuàng)第一股”；與此同時，朱炳仁·銅也已掛牌新三板，并向北交所發(fā)起沖刺。
在市場上，銅師傅（HK0664）常被貼上“中年人的泡泡瑪特（HK9992）”標(biāo)簽。然而，銅師傅（HK0664）和朱炳仁·銅面臨諸多短板：高度依賴原材料、倚重熟練工人技能，且其所處的銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品賽道本就小眾，行業(yè)增長天花板明顯。為打開市場增量，銅師傅（HK0664）等試圖向更廣泛的年輕消費(fèi)（883434）群體拓展，但營收占比始終很小，未能形成第二增長曲線。
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行業(yè)天花板肉眼可見，企業(yè)上市資本用腳投票
銅師傅（HK0664）、朱炳仁·銅瞄準(zhǔn)的是極為狹小的賽道——銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品。
銅師傅（HK0664）介紹，其產(chǎn)品以質(zhì)價比為核心理念，用親民定價實(shí)現(xiàn)高水平的藝術(shù)效果與文化內(nèi)涵。
在創(chuàng)立初期，銅師傅（HK0664）頗受資本青睞，曾獲得順為資本、小米（K81810）、光信資本等知名機(jī)構(gòu)的投資。最為著名的是其被雷軍評價為“小米（K81810）體系外最像小米（K81810）的企業(yè)”。
銅師傅（HK0664）在招股說明書援引自弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，強(qiáng)調(diào)其在細(xì)分賽道的絕對領(lǐng)先地位。截至2024年，銅師傅（HK0664）在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場按總收入計位列第一，市場份額達(dá)35%。而該市場高度集中，前三大參與者合計占市場總收入的70%以上。
與銅師傅（HK0664）的跨界創(chuàng)業(yè)不同，朱炳仁·銅走的是非遺路線。據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，該公司實(shí)際控制人朱軍岷是國家級非遺項(xiàng)目銅雕技藝傳承人、浙江省工藝美術(shù)大師，開創(chuàng)了“朱炳仁·銅”品牌；實(shí)際控制人的父親、公司顧問朱炳仁則是銅雕領(lǐng)域的國家級工藝美術(shù)大師。
然而，即便在細(xì)分市場中占據(jù)領(lǐng)先地位，整個金屬文創(chuàng)工藝產(chǎn)品的規(guī)模依然有限，銅制品更是如此。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，中國金屬文創(chuàng)工藝產(chǎn)品整體市場規(guī)模從231億元溫和增長至252億元，復(fù)合年增長率僅1.8%。其中，銅質(zhì)工藝產(chǎn)品雖然有望保持強(qiáng)勁增長勢頭，預(yù)計到2029年達(dá)到23億元，2024年至2029年預(yù)計復(fù)合年增長率也僅有7.7%。
從營收規(guī)模來看，銅師傅（HK0664）與朱炳仁·銅旗鼓相當(dāng)。2022年至2024年，銅師傅（HK0664）營收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元；同期凈利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元和7898.2萬元。朱炳仁·銅2023年至2024年的營收分別為4.85億元、6.2億元，同期凈利潤分別為5710.03萬元、6296.82萬元。
綜合以上數(shù)據(jù)推算，兩者在銅質(zhì)工藝產(chǎn)品賽道上的營收天花板已基本可預(yù)見。資本市場的反應(yīng)更為直觀，銅師傅（HK0664）上市首日即破發(fā)，收盤跌幅達(dá)49.17%，報30.5港元/股；截至4月16日收盤，股價進(jìn)一步跌至27.4港元/股，總市值17.67億港元。
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產(chǎn)品年輕化帶來銷量增長，客單價卻“打骨折”
比起朱炳仁·銅，銅師傅（HK0664）更熱衷于推動品牌年輕化，試圖將銅文創(chuàng)從傳統(tǒng)工藝禮品轉(zhuǎn)變?yōu)楦粘?、更具快消屬性?span>消費(fèi)（883434）品。
行業(yè)分析指出，銅擺件主要買家為中年男性，客戶結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定、增量有限，且用戶很少會重復(fù)購買。為拓展更廣泛的消費(fèi)（883434）群體，銅師傅（HK0664）開發(fā)了涵蓋木、金、銀、塑膠等多種材質(zhì)的文創(chuàng)子品牌，其中尤以塑料材質(zhì)的文創(chuàng)產(chǎn)品最被其看好。
從行業(yè)趨勢來看，塑料文創(chuàng)確實(shí)具備增長潛力。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2029年，中國文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場預(yù)計從2869億元增長至4647億元，整體呈穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢。在所有材料中，塑膠樹脂增長最為迅猛，同期市場規(guī)模預(yù)計從380億元躍升至1555億元，反映出其憑借成本效益和設(shè)計靈活性日益受到市場追捧。
不過，盡管銅師傅（HK0664）積極布局多元化材質(zhì)，銅質(zhì)產(chǎn)品目前仍是其主要收入來源，其他材質(zhì)的貢獻(xiàn)極為有限。2022年至2024年，該公司以“歡喜小將”為代表的塑膠潮玩營收分別為328.6萬元、1330.4萬元和1425.2萬元，僅占同期總收入的0.7%、2.6%和2.5%；銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品收入分別為477.1萬元、332萬元和423.2萬元，占比分別為0.9%、0.7%和0.7%；2024年黃金文創(chuàng)產(chǎn)品收入為127.4萬元，占比0.2%。此外，銅師傅（HK0664）曾推出“唯檀”品牌提供木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，但自2022年起便已停止生產(chǎn)。
為貼近年輕消費(fèi)（883434）者的偏好，銅師傅（HK0664）還一改過往大件產(chǎn)品的設(shè)計風(fēng)格，將產(chǎn)品做得更加輕便小巧，銷量一度水漲船高。但作為代價，該公司的客單價呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。2022年至2025年前三季度，銅師傅（HK0664）的線上客單價分別約為958元、822元、777元及598元；同期線下直營店的客單價則從1918元降至726元。
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銅價波動、技工難求，IP同質(zhì)化“出圈”不易
與泡泡瑪特（HK9992）等潮玩企業(yè)不同，銅師傅（HK0664）等公司更具傳統(tǒng)制造業(yè)色彩，具體表現(xiàn)為重度依賴銅原料且倚重熟練工人。
朱炳仁·銅表示，其核心原材料為銅材，而銅價受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及市場供求關(guān)系影響，波動較大。若未來原材料價格大幅上漲，將對該公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。銅師傅（HK0664）也面臨相似的壓力：2022年至2025年前三季度，銅等原材料分別占其同期總營業(yè)成本的51.9%、47.1%、47.1%和47.6%。
此外，文創(chuàng)工藝產(chǎn)品行業(yè)高度依賴熟練技工，以完成手工雕刻、打磨、氧化燒色、細(xì)節(jié)描繪等復(fù)雜多步驟工藝。銅師傅（HK0664）披露，2022年至2025年前9個月，其雇傭的熟練技工數(shù)量分別為271名、379名、421名及479名，占各年度生產(chǎn)總勞動力的比例分別約為29.6%、38.7%、50.8%和54.2%。
上述因素在一定程度上導(dǎo)致銅師傅（HK0664）陷入“增收不增利”的困境。2025年全年初步未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司全年?duì)I收為6.17億元，同比增長約8.1%；但凈利潤率從2024年的13.8%下降至2025年的7.7%，同期毛利率也從35.4%下降至33.7%。
更為關(guān)鍵的是，在IP打造方面，這類企業(yè)正面臨同質(zhì)化問題。2022年至2025年前三季度，銅師傅（HK0664）自研IP的SKU收入分別為4.74億元、4.47億元、5.35億元和3.95億元，占同期總收入的八成至九成。然而，這些IP大多來源于葫蘆、大圣、關(guān)公、財神等傳統(tǒng)公共文化符號，不具備獨(dú)占性。
近年，銅師傅（HK0664）嘗試通過聯(lián)名方式破局，例如與《流浪地球》《哪吒》等知名IP聯(lián)名推出產(chǎn)品，但在社交平臺上，因造型設(shè)計、運(yùn)營管理等因素曾引發(fā)不小爭議，部分粉絲群體并不買單。
新快報記者注意到，銅師傅（HK0664）近年已通過線下經(jīng)銷商進(jìn)入中國臺灣、美國市場，并制定了拓展東南亞地區(qū)的規(guī)劃。然而，其在大陸市場高度依賴線上渠道，大部分營收仍來自本土的背景下，如何實(shí)現(xiàn)有效的國際布局仍存疑問。針對公司的IP打造及市場布局等問題，記者近日向銅師傅（HK0664）官方郵箱發(fā)送采訪請求，但截至發(fā)稿前尚未獲得回復(fù)。
■新快報記者 梁茹欣
