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近日，奧克斯電氣（HK2580）提交了港股上市后的首份年報(bào)，收入微增、歸母凈利下滑。
一方面，行業(yè)紅海背景下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，奧克斯毛利率出現(xiàn)下滑；另一方面，其海外業(yè)務(wù)也出現(xiàn)下滑。
奧克斯也有過“自救”方案，諸如多品牌戰(zhàn)略，還通過減員、降低研發(fā)支出等方式“瘦身”，但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也難言樂觀。
歸母凈利跌23%
財(cái)報(bào)顯示，2025年，奧克斯收入300.49億元，同比增長(zhǎng)0.97%；歸母凈利潤(rùn)為22.35億元，同比下滑23.2%。
面對(duì)這份增收不增利的財(cái)報(bào)，奧克斯方面表示，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、原材料價(jià)格上漲及若干地區(qū)存貨水平高等原因。
2025年，空調(diào)（884113）市場(chǎng)繼續(xù)承壓。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)空調(diào)（884113）市場(chǎng)零售量為7604.3萬臺(tái)，較2024年上漲4.7%，但零售額2356.6億元，較上年下降0.4%。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，空調(diào)（884113）出口方面，受海外關(guān)稅政策擾動(dòng)及渠道高庫存積壓等因素影響，出口市場(chǎng)呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)，全年出口8879萬臺(tái)，同比下滑4.8%，出口規(guī)模承壓。
在艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅看來，“美的（HK3990）、格力（000651）、海爾等頭部企業(yè)的擠壓，以及小米（K81810）、華凌、統(tǒng)帥等新銳崛起”，或?qū)W克斯利潤(rùn)形成一定擾動(dòng)。
家電行業(yè)分析師劉步塵則表示，奧克斯將原因歸結(jié)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，有逃避企業(yè)責(zé)任的嫌疑。
他指出，目前，奧克斯面臨的壓力，既與外部市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，也與企業(yè)本身有關(guān)，而且他認(rèn)為“奧克斯自身的責(zé)任更大”。
銅價(jià)飆升成為行業(yè)繞不過去的痛點(diǎn)。4月15日，LME三個(gè)月期銅價(jià)收盤為13276美元/噸，與2025年年初開盤價(jià)8810美元/噸相比，增幅達(dá)50.69%。
今年以來，各家空調(diào)（884113）企業(yè)陸續(xù)開啟漲價(jià)模式。據(jù)銀河證券匯總，美的（HK3990）、海信、奧克斯、TCL等品牌均官宣漲價(jià)。
研報(bào)顯示，美的（HK3990）家用空調(diào)（884113）采取階梯式漲價(jià)策略，1月3日部分熱銷機(jī)型出廠價(jià)上調(diào)2%，1月5日再上調(diào)4%。海信則宣布自2月11日起，旗下海信、科龍品牌家用空調(diào)（884113）產(chǎn)品全系漲價(jià)5-10%不等；海信、日立品牌中央空調(diào)（884113）價(jià)格上漲8-10%。TCL則表示，1月21日起，家用空調(diào)（884113）及家用中央空調(diào)（884113）價(jià)格上調(diào)4-10%。
奧克斯也參與到了此次漲價(jià)之中，宣布自1月19日起，家用空調(diào)（884113）及家用中央空調(diào)（884113）價(jià)格上調(diào)3%-8%。
漲價(jià)或在一定程度上緩解奧克斯的經(jīng)營(yíng)壓力，但另一個(gè)問題是，其他白電巨頭，如美的（HK3990）、海爾，并未出現(xiàn)“增收不增利”情況。奧克斯或許還需要回到業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中找原因。
長(zhǎng)江證券（000783）研報(bào)分析，與其他白電相比，空調(diào)（884113）受銅漲價(jià)的影響更明顯。銅在空調(diào)（884113）原材料成本占比為22%，與之相比，冰箱原材料中銅占比為12%，洗衣機(jī)中銅占比為6%。對(duì)比來看，空調(diào)（884113）成本結(jié)構(gòu)中銅材占比較高，因此銅價(jià)上漲對(duì)其成本端的擾動(dòng)或相對(duì)更大。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，海爾智家（HK6690）的空調(diào)（884113）營(yíng)收占比不足20%，美的（HK3990）智能家居（885478）業(yè)務(wù)整體占比為65.71%，但2023年財(cái)報(bào)曾披露其空調(diào)（884113）業(yè)務(wù)收入占比約4成。
而奧克斯電氣（HK2580）的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)則相對(duì)單一，其家用空調(diào)（884113）業(yè)務(wù)收入為262.35億元，占收入比重為87.3%。
而且，其ODM業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比為39.2%，或在一定程度拖累其毛利率。2025年，奧克斯電氣（HK2580）毛利率為18.8%，同比下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)。
此外，奧克斯電氣（HK2580）的銷售及分銷開支、行政費(fèi)用開支也出現(xiàn)了增長(zhǎng)。其中銷售費(fèi)用增長(zhǎng)25.54%至16.03億元；行政費(fèi)用開支增長(zhǎng)5.99%至10.87億元。
奧克斯方面表示，其銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要系新設(shè)海外銷（885840）售公司費(fèi)用增加，推廣費(fèi)用投入增加導(dǎo)致。
一年減員4000余人
事實(shí)上，從財(cái)報(bào)中也能看出奧克斯的其他經(jīng)營(yíng)舉動(dòng)。
2025年，奧克斯電氣（HK2580）員工數(shù)為1.56萬人，一年減員4163人，薪酬總成本為23.59億元，微降0.09%。
2025年，奧克斯電氣（HK2580）的研發(fā)費(fèi)用為6.89億元，同比下滑3%。
“奧克斯研發(fā)投入不足，致使產(chǎn)品力與頭部品牌相比明顯不足，難以產(chǎn)生高溢價(jià)，毛利率明顯低于主流品牌平均水準(zhǔn)?！眲⒉綁m表示。
財(cái)報(bào)中，奧克斯還展示了其渠道、品牌多元化策略和變革方向，并在“2026年經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)”中提及了自主品牌和國(guó)際化等方面。
在渠道方面，奧克斯電氣（HK2580）與京東（JD）五星電器簽訂獨(dú)家戰(zhàn)略合作，進(jìn)駐京東（JD）MALL等體驗(yàn)型門店，還入駐了美團(tuán)（K83690）、抖音實(shí)現(xiàn)“小時(shí)達(dá)”送裝，與高德地圖合作等。
奧克斯的“小奧直賣”生態(tài)系統(tǒng)也是其渠道改革的重要成果，其財(cái)報(bào)表示該系統(tǒng)“打破傳統(tǒng)分銷體系層級(jí)繁雜、流通低效的壁壘，實(shí)現(xiàn)從工廠到門店的直連”，而且持續(xù)鞏固“網(wǎng)批”系統(tǒng)，通過系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)貨品區(qū)隔等。
在品牌多元化方面，據(jù)其財(cái)報(bào)介紹，除了奧克斯品牌外，其還推出了“華蒜”“AUFIT”“ShinFlow”等品牌。其中，“華蒜”主打高性價(jià)比普惠市場(chǎng)、“AUFIT”聚焦年輕化消費(fèi)（883434）群體、“ShinFlow”發(fā)力高端市場(chǎng)。
不過，財(cái)報(bào)顯示，2025年，除了奧克斯品牌營(yíng)收破159億元、占比為53%外，其余的品牌表現(xiàn)并不算亮眼。其中華蒜品牌營(yíng)收8.29億元，同比下滑39%，營(yíng)收占比2.7%。
AUFIT是其2025年首次亮相的新品牌，該品牌營(yíng)收9.96億元，占比3.3%。
財(cái)報(bào)并未披露ShinFlow的營(yíng)收及占比，但“其他業(yè)務(wù)”的占比為1.8%，營(yíng)收5.29億元。
張毅表示，“推出子品牌，需要考慮性價(jià)比，尤其是年輕化、高端市場(chǎng)?！?/p>
“需要特別注意，因?yàn)槠放贫ㄎ恢丿B，所以內(nèi)耗也會(huì)非常大。而且，核心技術(shù)、研發(fā)投入不足，這些產(chǎn)品是否能形成實(shí)質(zhì)性差異；以及投入不同品牌導(dǎo)致的人才、資金、資源方面的分散，也會(huì)削弱主品牌競(jìng)爭(zhēng)力?！睆堃阏J(rèn)為，奧克斯當(dāng)前應(yīng)該更為聚焦。
劉步塵則認(rèn)為，奧克斯目前“主次顛倒”，“企業(yè)推子品牌，往往是在主品牌大獲成功之后，用細(xì)分品牌彌補(bǔ)縫隙市場(chǎng)?！?/p>
“現(xiàn)在奧克斯的問題是，奧克斯這個(gè)主品牌本來就困難重重，在此情況下推子品牌，明顯是主次顛倒、輕重不分，既分散了主品牌應(yīng)有的營(yíng)銷資源，又耽擱了子品牌的推廣力度。”劉步塵指出。
在國(guó)際化方面，分地區(qū)來看，2025年奧克斯內(nèi)地業(yè)務(wù)營(yíng)收153.08億元，占比51%，占比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。海外業(yè)務(wù)營(yíng)收中，歐洲、北美洲營(yíng)收均出現(xiàn)了下滑，其中歐洲同比下滑6.3%，北美洲同比下滑30.7%。
