美業(yè)龍頭美麗田園交出了一份“亮眼”的財報。
近日，美麗田園醫(yī)療健康（HK2373）產業(yè)有限公司(02373.HK，以下簡稱“美麗田園”)發(fā)布2025年業(yè)績報告。2025年，美麗田園總收入30億元，同比增長16.7%；經調凈利潤攀升至3.8億元，同比增長41.0%。更值得關注的是公司顯現的“現金牛屬性”。截至2025年底，集團現金及類現金項目金額合計高達25.9億元，同比增長41.6%。
如果進一步將時間線拉長，2023年至2025年，美麗田園營業(yè)收入由21.5億元躍升至30億元，收入增速接近40%。在整個行業(yè)面臨消費（883434）結構調整的大環(huán)境下，美麗田園能夠穿越周期（883436），上市以來連續(xù)3年保持高速業(yè)績增長，這絕非偶然。
美麗田園“亮眼”業(yè)績的背后，究竟隱藏著怎樣的增長密碼？答案藏在三個維度中：傳統(tǒng)美容服務的價值深挖；消費（883434）醫(yī)療業(yè)務拉高毛利率構建盈利護城河；補強型并購整合戰(zhàn)略升維想象空間。
傳統(tǒng)美容的“存量金礦”怎么挖？
2023年上市當年，美麗田園經調凈利潤為2.41億元，到2025年，這一數字飆升至3.81億元，較2023年大幅增長58%。利潤的增長要求企業(yè)關注兩個指標：開源與節(jié)流。
開源主要是通過業(yè)務增長帶動利潤絕對值提升。具體到美與健康行業(yè)，主要是經營人的邏輯。
不同于傳統(tǒng)美容院“一錘子買賣”的短視邏輯，美麗田園用耗時33年打磨出的“客戶價值成長系統(tǒng)”，構建了覆蓋客戶全生命周期（883436）的服務閉環(huán)。
2025年，集團美容和保健服務收入16.6億元，同比增長14.9%。直營活躍會員增至14.6萬名，同比增長11.8%，直營活躍會員年均消費（883434）金額9738元，同比提升320元。
這一增長，首先是獲客端的高效突破。私域方面，通過個性化精準推送與會員老帶新機制，2025年為集團貢獻了45%的新會員；公域方面，集團聚焦高端商業(yè)持續(xù)拓展門店，并深化與商業(yè)地產的多元合作。今年2月份，集團與華潤萬象生活（HK1209）簽訂會員互通協(xié)議，打通高端會員體系、實現權益雙向流動。
獲客高效之后，更關鍵的是“留得住”。通過精細化客戶運營體系，美麗田園構建起覆蓋推廣、獲客、轉化、會員留存、價值提升、復購、裂變的全鏈路運營閉環(huán)，直營活躍會員次年留存率高達81%。
那么，為什么會員不僅留得住，還越買越多？核心在于集團對客戶全生命周期（883436）的深度經營。集團通過高端美容服務門店和高端智能美養(yǎng)服務門店獲得優(yōu)質客戶，建立品牌忠誠度并發(fā)現客戶深度需求，進而通過提供醫(yī)療美容（884273）以及亞健康醫(yī)療服務（881175），滿足客戶從基礎美容到醫(yī)療健康的一站式升級需求?？蛻舻纳?span>周期（883436）被拉長，消費（883434）場景從“單點”拓展為“立體”，自然帶來年均消費（883434）的持續(xù)提升。
節(jié)流則關乎利潤率的提升。一方面，收入規(guī)模的持續(xù)擴張帶動規(guī)模效應充分釋放，不僅有效攤薄了租金成本，同時供應鏈優(yōu)化進一步降低耗材支出。另一方面，美麗田園延續(xù)全球精選和專研策略，擴大與國際和國內優(yōu)質供應鏈廠商的合作，以更優(yōu)價格讓客戶享受高品質產品與服務；同時通過共研創(chuàng)新強化供應鏈自主可控能力。
消費醫(yī)療成業(yè)績增長爆發(fā)式引擎
存量競爭時代，如何保持可持續(xù)增長是美業(yè)經營者的核心命題。如果說生活美容是穩(wěn)固基本盤的基石，那么消費（883434）醫(yī)療則是美麗田園增長的爆發(fā)引擎，也是其業(yè)務版圖中最具溢價能力的板塊。
2025年，美麗田園消費（883434）醫(yī)療板塊(含醫(yī)美及亞健康)收入達13.4億元，占集團總收入比例提升至44.8%，成為拉動增長的核心動力。
有業(yè)內人士對《證券日報》記者表示，在行業(yè)邁入“選品時代”的背景下，美麗田園沒有隨波逐流，而是選擇了“專研”這一高壁壘賽道，通過美麗田園商業(yè)系統(tǒng)實現了業(yè)務的結構性優(yōu)化。
具體來看，在醫(yī)療美容（884273）領域，秀可兒醫(yī)美聚焦“專研抗衰”賽道，通過超過150位的專家團隊，申請超150個專利技術，構建了“專家+專研”的技術護城河。2025年，秀可兒醫(yī)美活躍會員年均消費（883434）高達2.8萬元，同比增加490元。
在亞健康醫(yī)療板塊，研源醫(yī)療的表現堪稱“黑馬”。2025年，研源醫(yī)療收入3.3億元，同比增長62.2%；客流量3.7萬人次，同比增長35.7%，活躍會員人數同比增長37.9%；毛利率高達64.3%，同比提升6.1個百分點；活躍會員年平均消費（883434）28032元，同比增加6287元。
2025年，研源醫(yī)療的成功在于它精準捕捉到了市場在功能醫(yī)學與女性健康管理領域“未被滿足的需求”。通過功能醫(yī)學和女性特護服務，研源醫(yī)療不僅填補了市場空白，更通過AI模型的引入，將經驗醫(yī)學轉化為“千人千面”的精準醫(yī)療。
美麗田園CFO周敏在業(yè)績會上提到，整體收入結構持續(xù)向高毛利的消費（883434）醫(yī)療業(yè)務傾斜，進一步帶動了集團整體盈利能力的提升。消費（883434）醫(yī)療板塊的強勢增長帶動美麗田園2025年經調整凈利率創(chuàng)下12.7%新高，同比增加2.2個百分點。
并購整合從規(guī)模疊加到協(xié)同賦能
中國美與健康市場有著萬億元級規(guī)模，可以說是長坡厚雪。根據沙利文2025年研究報告，中國美容服務市場規(guī)模達4850億元，其中經濟最發(fā)達的20個城市貢獻了40%的份額，僅北上廣深就占20%。這片沃土之上，蘊藏著無限的發(fā)展可能。
在內生“造血”基礎上，并購不僅是規(guī)模的擴張，更是價值創(chuàng)造的過程——通過收購優(yōu)質標的，注入成熟的管理體系和運營標準，實現被收購企業(yè)的價值倍增。美麗田園的并購路徑，正呈現出類似的邏輯。
2024年，集團完成對中國美容行業(yè)市占率第二大品牌奈瑞兒的收購。2025年，美麗田園以12.5億元收購行業(yè)第三大品牌思妍麗100%股權。隨著思妍麗的并表，美麗田園麾下三大品牌齊聚，門店網絡突破700家，覆蓋中國20個高線城市。這不僅是規(guī)模的疊加，更是行業(yè)集中度提升的標志性事件。
2025年，奈瑞兒單店收入提升至810萬元、經調凈利率提升至10.5%，印證了美麗田園的并購整合能力。2026年3月份，集團舉辦“尋找100位美業(yè)同行者”戰(zhàn)略投資暨行業(yè)賦能發(fā)布會，宣布將聚焦中國20個高線城市的美與健康服務機構，誠邀更多行業(yè)伙伴融入美麗田園生態(tài)體系，實現共生共贏。
“美麗田園業(yè)績增長主要得益于并購帶來的規(guī)模效應，以及整合后形成的協(xié)同效應。隨著產品線日益豐富，公司已從產品與服務供應商，轉型為一站式健康美容解決方案提供商，未來有望在客戶運營層面釋放更大價值。”要客研究院院長、奢侈品研究專家周婷對《證券日報》記者表示。
縱觀美麗田園的增長路徑，其正在構筑一串獨特的“業(yè)績增長密碼”：以客戶全生命周期（883436）經營實現內生增長，以消費（883434）醫(yī)療業(yè)務優(yōu)化收入結構，以并購整合擴大版圖并釋放協(xié)同效應。而這串密碼的威力，或許才剛剛顯現。
