21世紀經濟報道記者費心懿
4月16日，儲能（885921）黑馬企業(yè)思格新能（HK6656）源（上海）股份有限公司（下稱思格新能（HK6656），06656.HK）正式在港交所掛牌上市。
上市首日，思格新能（HK6656）總市值突破1600億港元，估值超過國內多家老牌新能源（850101）龍頭企業(yè)，而這家公司成立還不到四年。
早在招股階段，思格新能（HK6656）便展示出極大的吸引力——香港公開發(fā)售獲1102.05倍超額認購，國際發(fā)售獲31.2倍認購，最終發(fā)售價定為每股324.2港元，上市前一日暗盤收漲80%。
其中，高瓴創(chuàng)投（885413）是思格新能（HK6656）最早、最大的外部股東。在思格新能（HK6656）的A1、A2輪中，該機構通過珠海（883419）玫恒進行投資，間接持股14.89%。即僅通過天使輪的投資，按上市首日收盤價計算，高瓴創(chuàng)投（885413）持股所對應的市值已飆升至212億港元，對應浮盈超過百倍。
盡管外界對思格新能（HK6656）千億估值存疑，但在高瓴創(chuàng)投（885413）的視角下，這是一場如何在喧囂之中識別出價值投資并且耐心陪跑的考驗。
作為一家過去在硬科技、先進制造（883433）、能源（850101）等領域始終堅持長期投入的產業(yè)資本，高瓴創(chuàng)投（885413）對21世紀經濟報道記者表示，能在周期（883436）之中勇立潮頭的公司，其背后都有著行業(yè)老兵的支撐。
而思格新能（HK6656）的靈魂，無疑是其創(chuàng)始人許映童。
初識許映童
2022年3月，高瓴創(chuàng)投（885413）的投資團隊與許映童坐到了一起。雖然這是高瓴創(chuàng)投（885413）與剛剛離開華為的許映童首次見面，但卻相談甚歡。
彼時，許映童身上有著濃重的行業(yè)老兵標簽：華為智能光伏業(yè)務核心帶隊人，十余年新能源（850101）從業(yè)經歷，通曉產業(yè)底層研發(fā)、供應鏈量產與全球市場規(guī)則。
雙方這次討論的重點，并不是去爭搶一個短期熱門的機會，而是如何在全球能源（850101）格局重構的大背景下，謀定一個最值得長期投入的賽道。
最終，雙方判斷一致：打造一家全球化的儲能（885921）公司，能夠最大程度發(fā)揮許映童及核心團隊的優(yōu)勢。
2021年一度是國內儲能（885921）創(chuàng)業(yè)的元年。幾乎所有儲能（885921）創(chuàng)業(yè)者門口總會擠滿投資人，去討論如何壓低成本快速起量，沖規(guī)模搶融資，趁著風口上市。
許映童卻很清楚，雖然這是一條已經被驗證過的捷徑，但儲能（885921）產業(yè)的終局，不應是低成本的同質化廝殺。
對于這樣的觀點，高瓴創(chuàng)投（885413）予以認同：真正能夠在這個賽道中勝出的，也不會只是簡單拼價格、拼短期規(guī)模的公司，而是那些能夠把電力電子、系統(tǒng)集成、供應鏈管理、產品可靠性、全球認證和市場拓展真正打通的團隊。
從過往高瓴創(chuàng)投（885413）的投資案例中不難發(fā)現(xiàn)，該機構認可的投資項目從來不是靠一個風口、一份商業(yè)計劃書就能跑通的?！安皇亲窡狳c，而是產業(yè)能力與時代機會的精確匹配，這恰恰是儲能（885921）行業(yè)最稀缺而許映童及其團隊所具備的地方?！?/p>
2022年5月，思格新能（HK6656）在上海正式成立。三個月后，高瓴創(chuàng)投（885413）通過珠海（883419）玫恒這一主體參與了思格新能（HK6656）A1輪融資，投資1億元人民幣。且在2022年11月，高瓴創(chuàng)投（885413）追加了8000萬元資金。
在思格新能（HK6656）上市首日，隨著該公司市值大漲，外界對于其討論的熱點話題之一便包括背后資本的投資回報。
作為思格新能（HK6656）最早、也是最大的外部股東，高瓴創(chuàng)投（885413）被推到了聚光燈下?！案哧?span>創(chuàng)投（885413）認可的不是一個項目，而是一類人——那些在產業(yè)里證明過自己、愿意長期深耕的牛人。一旦認定了這類人，高瓴創(chuàng)投（885413）愿意在順境和逆境中長期和他們站在一起。”高瓴創(chuàng)投（885413）相關人士對21世紀經濟報道記者如此評價。
不基于短期市場情緒，也不依賴簡單的財務模型。上述人士向記者表達了高瓴創(chuàng)投（885413）對于“人”的看重。這關乎每一場創(chuàng)業(yè)背后，核心人物對于產業(yè)、對于長期競爭力的深度理解。
“投中思格新能（HK6656），并不是投中了一個儲能（885921）風口項目，而是產業(yè)與資本高度匹配的成果——一支在產業(yè)中長期歷練、具備全球化工（850102）業(yè)經驗的團隊，遇到了一個真正值得長期投入、且能放大其能力邊界的產業(yè)機會。”上述人士稱。
耐心陪跑者
2022年上半年，市場環(huán)境迎來動蕩。供應鏈劇烈波動，產業(yè)情緒陷入低谷期。對創(chuàng)業(yè)公司而言，這是最艱難的啟動時刻，很多投資人紛紛收縮戰(zhàn)線，觀望不前。
但恰恰是在這個逆周期（883436）里，高瓴創(chuàng)投（885413）堅定參與了思格新能（HK6656）的天使輪融資，一躍成為該公司最大的外部投資方。
為何如此堅決？高瓴創(chuàng)投（885413）創(chuàng)始合伙人李良后來的一番話給出了答案：“在硬科技和制造業(yè)領域里最值得長期陪伴的創(chuàng)業(yè)者，往往是那些產業(yè)里摸爬滾打十幾年、經歷過完整周期（883436）、打過硬仗、能把復雜產品和組織真正做出來的人，許映童和思格新能（HK6656）團隊正是這樣稀缺且值得珍視的伙伴。”
李良的話再次突出，高瓴創(chuàng)投（885413）與其說是投資“公司”，不如說是投資“人”的態(tài)度。也正是在這樣的情緒支撐下，原本只需要扮演財務投資人角色的高瓴創(chuàng)投（885413），卻做好了下場陪跑的準備。
對于一家制造型創(chuàng)業(yè)公司而言，融資到賬只是萬里長征的第一步。真正的生死線，則是能不能把產品從圖紙變成量產，能不能按時交到客戶手里。
思格新能（HK6656）成立之初，就直面這一挑戰(zhàn)。
2022年年中，思格新能（HK6656）的第一代產品已經定型，但在進入試產階段前夕，卻卡在了最核心的元器件上。鋰電電芯、IGBT功率器件，是儲能（885921）產品的心臟，而當時的優(yōu)質產能幾乎全被行業(yè)頭部企業(yè)鎖定，貨期遙遙——這已經不是高價拿貨的問題，而是根本拿不到貨。
然而，沒有核心元器件，再好的產品設計，也只是一張廢紙。
這時，高瓴創(chuàng)投（885413）出手了。多年的產業(yè)投資使得該機構也構建了特有的產業(yè)投資生態(tài)圈，這成了幫助思格新能（HK6656）調貨的資源池。
例如，在電池側，高瓴創(chuàng)投（885413）協(xié)助思格新能（HK6656）在產能最緊缺的時期，拿到了寧德時代（300750）穩(wěn)定、優(yōu)質的電芯供應，從源頭規(guī)避了交付風險；在功率器件側，高瓴創(chuàng)投（885413）牽線英飛凌等全球頭部供應商，幫思格新能（HK6656）協(xié)調優(yōu)先貨期，確保IGBT等關鍵元器件不斷供，為產品的一致性與可靠性打下了核心基礎。
高瓴創(chuàng)投（885413）“懂行”的陪跑，幾乎貫穿了思格新能（HK6656）成長的時刻。
2023年，儲能（885921）行業(yè)迎來慘烈的價格戰(zhàn)。一級市場的情緒也瞬間跌入冰點，很多原本和思格新能（HK6656）談好融資的投資人，紛紛后退觀望。而不少同期成立的儲能（885921）公司，倒在了這一輪洗牌里。
當時思格新能（HK6656）正處在擴產的重要節(jié)點，上海臨港（600848）的產線已經滿負荷運轉，南通工廠的建設需要大量資金。
于是，高瓴創(chuàng)投（885413）成為思格新能（HK6656）拓展融資與生態(tài)合作空間的“關鍵先生”——這一年，其幫助思格新能（HK6656）對接了云輝、鐘鼎等懂產業(yè)的產業(yè)方與財務投資人，順利完成了多輪關鍵融資。
長期經營者
2022年，幾乎所有儲能（885921）新玩家都在走同一條捷徑——做成熟的分體式產品，壓縮元器件成本，靠低價搶市場。沒人愿意碰高成本、高風險的創(chuàng)新產品。畢竟在風口上，起量才是看似最正確的事。
而思格新能（HK6656）一開始，就選了相反的路。
基于對光儲一體化趨勢的預判，思格新能（HK6656）死磕的是行業(yè)內鮮少有公司愿意做的五合一光儲一體機：將逆變器（884304）、PCS、直流快充、BMS、EMS深度整合。盡管項目啟動時，這種“五合一”產品的滲透率只有30%，但許映童堅定認為，未來光儲一體將成為絕對主流。
2022年底，思格新能（HK6656）第一代一體機正式上市時恰好趕上歐洲戶儲市場爆發(fā)式增長，光儲一體需求占比直接沖到95%以上。有客戶實測后，還稱其為“戶儲行業(yè)的iPhone時刻”。
四年時間，思格新能（HK6656）也瘋狂成長：從臨港2萬平方米的產線，到南通14萬平方米的全球頂級智能化工（850102）廠；從第一個幾萬歐元的歐洲小訂單，到產品覆蓋全球數十個國家和地區(qū)，海外高端市場占有率穩(wěn)居前列；從2022年十幾人的初創(chuàng)團隊，到如今接待超3000批次海外客戶。
“很多同行覺得市場上已有成熟產品，做類似的、低成本產品風險小，但我們希望把人工智能（885728）融入產品，思格新能（HK6656）的切入點就是把AI和新能源（850101）技術整合，打造完全不同的高端產品?！?026年，在南通工廠正式啟用的現(xiàn)場，許映童首次面對媒體時這樣說道，“思格新能（HK6656）的定位是必須瞄準最高端市場，尤其是歐美、澳大利亞和美國等成熟市場。”
對產品定位的敏銳洞察來自許映童長期撲在一線，“放假的時候我最喜歡出差，去到一線才能了解市場。”于是，幾乎跑遍全球主流市場的許映童，也成了最了解行業(yè)痛點的從業(yè)者之一。
隨著思格新能（HK6656）登陸資本市場并躋身千億市值俱樂部，有關許映童和思格新能（HK6656）的創(chuàng)業(yè)故事將持續(xù)成為業(yè)內的談資。
但在高瓴創(chuàng)投（885413）眼中，思格新能（HK6656）代表了高瓴創(chuàng)投（885413）長期重視并將持續(xù)支持的一類創(chuàng)業(yè)者：“他們不是輕模式、快節(jié)奏、短周期（883436）的創(chuàng)業(yè)者；他們來自產業(yè)一線，有深厚的工業(yè)背景；他們理解復雜產品，也理解組織、供應鏈與全球市場；他們愿意長期深耕，愿意把一件難而正確的事情做成。”
不過，上市首日即斬獲千億估值，思格新能（HK6656）亦直面現(xiàn)實考驗。
當前全球儲能（885921）行業(yè)外部變量持續(xù)存在，行業(yè)毛利率承壓，思格新能（HK6656）雖在高端戶儲、AI化、全球化方面建立了差異化優(yōu)勢，但高估值意味著市場對其增長速度、盈利穩(wěn)定性、全球化擴張可持續(xù)性均提出了遠高于行業(yè)的要求。
一旦海外渠道拓展、新品放量、成本控制不及預期，或行業(yè)競爭進一步加劇，公司都將面臨估值回調壓力。因此，對于這家成立僅四年的年輕企業(yè)而言，千億市值不是終點，而是從“創(chuàng)業(yè)成功”轉向“長期經營”的新起點。
高瓴創(chuàng)投（885413）與思格新能（HK6656）的故事，也將從“逆周期（883436）陪跑”，進入業(yè)績兌現(xiàn)與價值驗證的下一程。
