截至周四美股市場收盤，在科技股強(qiáng)勢領(lǐng)漲之下，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)以及納斯達(dá)克綜合指數(shù)（IXIC）在中東地緣政治戰(zhàn)爭、石油供應(yīng)端持續(xù)沖擊以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家們警告長期地緣沖突將抑制經(jīng)濟(jì)增長的背景下大舉攀升至紀(jì)錄高位。
標(biāo)普500（SPX）指數(shù)在周四實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩天收于歷史新高點(diǎn)位，自3月底以來漲幅高達(dá)11%。涵蓋全球最頂級科技公司且有著“科技股風(fēng)向標(biāo)”稱號的納斯達(dá)克100（NDX）指數(shù)和納指（IXIC）雙雙連漲12個(gè)交易日，前者創(chuàng)2017年7月以來最長連漲紀(jì)錄。盡管發(fā)生在伊朗的這場地緣政治戰(zhàn)爭仍未正式宣告終結(jié)，且霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸實(shí)質(zhì)上仍然被封鎖，但包括美股在內(nèi)的全球股市一直保持著強(qiáng)大上漲韌性。
盡管中東地緣政治風(fēng)暴仍未完結(jié)，但是華爾街對于全球股票市場的看漲情緒變得愈發(fā)激昂。在經(jīng)歷了最初的一系列劇烈拋售動蕩之后，華爾街機(jī)構(gòu)投資勢力似乎正將這些與戰(zhàn)爭有關(guān)的噪音屏蔽在外，不再像3月初那樣將戰(zhàn)爭視為“決定市場方向的核心變量”，而是開始在很大程度上“無視戰(zhàn)火噪音”。
華爾街多家金融巨頭直接把當(dāng)前股票市場的這種上漲韌性歸因于企業(yè)盈利預(yù)期仍在持續(xù)上修、尤其是與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)炸裂式需求密切相關(guān)聯(lián)的科技類公司強(qiáng)勁盈利預(yù)期未被戰(zhàn)火打斷。
許多投資者可能會想：為什么股市能夠在伊朗戰(zhàn)爭期間一舉創(chuàng)下新的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)?經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場分析師們普遍表示，很大程度上是因?yàn)椋墒惺呛饬客顿Y者們對未來將發(fā)生什么的看法的晴雨表，而不是對當(dāng)下現(xiàn)狀的即使定價(jià)與評估。他們表示，投資者們本質(zhì)上是在將中東地緣政治沖突視為一個(gè)會相對較快得到解決的短暫插曲，并未過度在意。
此外，還有一大趨勢對于全球股市反彈也非常重要，市場愈發(fā)相信特朗普“臨陣退縮”劇本——即在一些重大事項(xiàng)逼近最后時(shí)限之時(shí)特朗普最終會選擇退縮，股市也將大舉反彈，也就是所謂的“TACO”策略。
“TACO ”策略(Trump Always Chickens Out / 特朗普總是臨陣退縮)，現(xiàn)已被交易員們廣泛采用乃當(dāng)前最熱門交易策略，每當(dāng)特朗普發(fā)出新的更加激進(jìn)的關(guān)稅威脅或者拋出其他的重大威脅引發(fā)市場暴跌時(shí)，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實(shí)際落地的政策較特朗普的口頭威脅大幅削弱，進(jìn)而選擇在適當(dāng)?shù)牡兔詴r(shí)機(jī)大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久后出現(xiàn)大舉反彈。
隨著美股財(cái)報(bào)季本周正式拉開帷幕，圍繞人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施（IVEP）的強(qiáng)勁盈利擴(kuò)張預(yù)期托底，并且市場愈發(fā)堅(jiān)信美以與伊朗、黎巴嫩不久后將在國內(nèi)民生壓力下達(dá)成長期穩(wěn)定的停火協(xié)議，包括貝萊德（BLK）、高盛（GS）以及摩根士丹利（MS）在內(nèi)的華爾街頂級投資機(jī)構(gòu)們對于未來股票市場的展望，可謂在邊際上變得更加樂觀了，凸顯出華爾街的超級大行們正在把美以與伊朗暫時(shí)?；鸷蟮氖袌龉乐敌迯?fù)、企業(yè)強(qiáng)大盈利韌性以及AI算力鏈條驅(qū)動的科技公司業(yè)績上修趨勢，視作市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回暖的依據(jù)。
摩根大通（JPM）私人銀行高級市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Seydl表示：“股市并不是在試圖為今天發(fā)生的所有事情定價(jià)?！薄肮墒惺冀K是在試圖為未來6到12個(gè)月后世界會是什么樣子來進(jìn)行定價(jià)?！?/p>
為何股市表現(xiàn)出“韌性”? 答案之一是企業(yè)們在財(cái)報(bào)季彰顯出的愈發(fā)強(qiáng)大盈利能力
在Nationwide首席市場策略師Mark Hackett看來，華爾街的那些機(jī)構(gòu)投資者是本輪股市復(fù)蘇背后的核心推動力量。在經(jīng)歷了激進(jìn)拋售之后，市場注意力已重新回到財(cái)報(bào)季的企業(yè)基本面，而他認(rèn)為這些基本面是非常具有支撐性的。
華爾街的那些最頂級交易員們目前對中東的負(fù)面局勢不以為意，選擇繼續(xù)配置股票資產(chǎn);機(jī)構(gòu)投資者們，可謂是本輪美國股市復(fù)蘇的核心幕后推手。這些機(jī)構(gòu)投資者似乎相信中東沖擊更像一輪可管理的油價(jià)擾動，而非會演變成系統(tǒng)性供給危機(jī)，認(rèn)為只要戰(zhàn)火沒有破壞美國企業(yè)盈利韌性、沒有把油價(jià)永久推入失控區(qū)間、也沒有迫使美聯(lián)儲全面轉(zhuǎn)鷹，那它對股市的殺傷力就是暫時(shí)的。
美國股票市場基準(zhǔn)指數(shù)之一的標(biāo)普500（SPX）指數(shù)在伊朗戰(zhàn)爭最初開始的那幾周下跌了約8%，即從2月28日沖突開始到3月30日的近期低點(diǎn)。
但此后包括美國股市在內(nèi)的全球股票市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，抹去了自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來的全部跌幅，尤其是坐擁全球最頂級AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們的韓國、中國臺灣股市以及A股市場的漲勢自4月以來可謂更加強(qiáng)勁。標(biāo)普500（SPX）指數(shù)周四收于歷史新高，較3月底低點(diǎn)高出約11%。此前該指數(shù)周三也創(chuàng)下紀(jì)錄收盤高位。
來自三大信用評級機(jī)構(gòu)之一穆迪（MCO）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示：“面對這場戰(zhàn)爭，市場始終表現(xiàn)得非常有韌性，并且在地緣政治問題將得到解決的預(yù)期推動下強(qiáng)勁上漲?！?/p>
乍看之下，自2月底以來似乎并沒有太多事情發(fā)生變化——這也讓普通投資者們對市場這波突如其來的熱情感到困惑。
股市最初出現(xiàn)拋售，是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心石油供應(yīng)沖擊可能通過全球經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)并推高通（QCOM）脹，最終有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)令央行們恐懼的“滯脹”。
伊朗實(shí)際上仍在持續(xù)掐斷經(jīng)由霍爾木茲海峽的油輪運(yùn)輸。這是一條海上航運(yùn)通道，全球大約20%-30%的石油和天然氣（885430）都經(jīng)由此地運(yùn)輸。這場封鎖構(gòu)成了歷史上最大規(guī)模的石油供應(yīng)中斷，因此油價(jià)在整個(gè)3月期間飆升，導(dǎo)致市場滯脹預(yù)期大舉升溫。
盡管美國和伊朗于4月7日達(dá)成了為期兩周的?；饏f(xié)議，但該封鎖在很大程度上仍然有效。
而且，盡管投資者們?yōu)闆_突可能出現(xiàn)的外交降溫乃至潛在的長期?；鹇窂蕉鴼g呼，這項(xiàng)臨時(shí)?；鹂雌饋砣匀淮嗳?，美國和伊朗各自指責(zé)對方違反協(xié)議。
在為期僅僅兩周的?；鹌谙藿Y(jié)束前，各方仍然未能達(dá)成長期性質(zhì)的和平協(xié)議。美國副總統(tǒng)萬斯(JD Vance)表示，在伊朗代表團(tuán)拒絕接受美方提出的不得發(fā)展核武器的要求后，美國官員于上周末離開了在巴基斯坦舉行的和平談判。然而，從全球股市強(qiáng)勁走勢來看，市場仍然愈發(fā)堅(jiān)信美以與伊朗、黎巴嫩不久后將在國內(nèi)民生壓力下達(dá)成長期穩(wěn)定的停火協(xié)議。
從“TACO策略”，到AI科技繁榮推動的盈利擴(kuò)張局面：美股頂著地緣政治風(fēng)暴創(chuàng)新高背后的兩大核心支柱
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍表示，歸根結(jié)底，股市傳遞出的是一種集體信念：緊張局勢將會全面緩和，戰(zhàn)爭將在近期結(jié)束，經(jīng)由霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸最終將恢復(fù)正常，且世界必然在長期和平協(xié)議達(dá)成之后將尋找規(guī)避霍爾木茲海峽的能源（850101）獲取途徑，就像歐洲逐漸穩(wěn)定擺脫俄羅斯石油和天然氣（885430）那樣。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，這在很大程度上是因?yàn)?，投資者已經(jīng)被“長期訓(xùn)練”得愈發(fā)相信，一旦經(jīng)濟(jì)痛苦變得過于強(qiáng)烈，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普就會臨陣退縮——這就是所謂的“TACO”交易策略，即“Trump always chickens out(特朗普總會臨陣退縮)”的縮寫。
華爾街愈發(fā)流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 特朗普總是臨陣退縮)：誕生于2025年4月特朗普向全球發(fā)起史無前例“對等關(guān)稅”戰(zhàn)役的時(shí)期。當(dāng)時(shí)交易員們押注要么美國政府收回關(guān)稅威脅，要么即便落實(shí)也遠(yuǎn)不如特朗普所威脅的那么強(qiáng)硬且不足以大幅拖累美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
TACO一詞由《金融時(shí)報(bào)》專欄作家所創(chuàng)造，用來描述特朗普于2025年4月2日“解放日”演講后在關(guān)稅問題上的反復(fù)搖擺，但最終他會選擇退縮，股市也將大舉反彈。當(dāng)在一場記者會上被問及“TACO”時(shí)，特朗普勃然大怒，稱該提問“惡毒”。
“TACO ”策略現(xiàn)已被交易員們廣泛采用乃當(dāng)前最熱門交易策略，每當(dāng)特朗普發(fā)出新的更加激進(jìn)的關(guān)稅威脅或者拋出其他的重大威脅引發(fā)市場暴跌時(shí)，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實(shí)際落地的政策較特朗普的口頭威脅大幅削弱，進(jìn)而選擇在適當(dāng)?shù)牡兔詴r(shí)機(jī)大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久后出現(xiàn)大舉反彈。
Zandi表示：“投資者們強(qiáng)烈相信——而且已經(jīng)被訓(xùn)練得愈發(fā)相信——他會退讓，會找到一種方式轉(zhuǎn)向平穩(wěn)過渡，進(jìn)而宣布勝利然后繼續(xù)向前。”
特朗普則多次反駁了自己會后退的說法，并將這種邊緣施壓策略描述為一種他主導(dǎo)的高明談判戰(zhàn)術(shù)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們指出了這一動態(tài)的一個(gè)近期例子：2025年4月所謂的“解放日”，當(dāng)時(shí)特朗普政府對美國在全球范圍的貿(mào)易伙伴征收了一系列關(guān)稅，此后的幾短短天之內(nèi)——也就是在美國股市暴跌超過12%之后，特朗普宣布將這些關(guān)稅暫停90天。隨后，在特朗普關(guān)稅政策立場大幅逆轉(zhuǎn)之后，全球股市迎來了歷史上最大單日漲幅之一。
Seydl表示，投資者們記得特朗普經(jīng)常會讓地緣政治沖擊與關(guān)稅沖擊大幅降溫——這也是為什么他們會抓住那些暗示和平談判取得積極進(jìn)展的任何頭條新聞?！笆袌鍪怯杏洃浀摹！盨eydl表示。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍表示，還有其他重要因素在戰(zhàn)爭時(shí)期支撐著市場的韌性。“其中的重要因素則是，投資者對人工智能（885728）算力支出大浪潮推動的科技公司強(qiáng)勁盈利軌跡充滿熱情與自信，而這些科技股票占標(biāo)普500（SPX）指數(shù)總市值的近一半。”Zandi表示。
AI科技繁榮局面所驅(qū)動的科技股強(qiáng)大盈利預(yù)期軌跡，也是推動美股創(chuàng)新高以及全球股市大舉反攻的核心邏輯。
同時(shí)帶有“業(yè)績確定性+高貝塔屬性”標(biāo)簽的那些與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施直接相關(guān)的股票——即英偉達(dá)（NVDA）、臺積電（TSM）以及AMD、博通（AVGO）所領(lǐng)銜的“AI算力超級天團(tuán)”，往往是整體股票市場或者科技股反彈邏輯里最敏感、最先動且上攻幅度也最大的一層。背后的核心邏輯可謂極其“硬核”：這一層直接綁定的是科技巨頭們持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄的AI資本開支，而不是單純講故事。 AI hyperscalers(即谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）以及亞馬遜（AMZN）等超級云計(jì)算（885362）巨頭們) 仍在延續(xù)資本開支軍備競賽，只要它們“更愿意舉債和裁員，也不愿在AI capex 競賽中(即所謂的“AI算力軍備競賽”)選擇退縮”，整個(gè)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈條的領(lǐng)軍者們就仍有配置價(jià)值。
貝萊德（BLK）因此把美股與新興市場股市重新上調(diào)至“超配”評級，并指出科技板塊2026年盈利增長預(yù)期升至43%;花旗（C）也將美股上調(diào)至“超配”，認(rèn)為近期回調(diào)后的市場估值更有吸引力，美國科技對全球盈利增長的貢獻(xiàn)繼續(xù)上升。
來自華爾街最大規(guī)模資管巨頭貝萊德（BLK）的股票策略師們已重新轉(zhuǎn)向“超配”美國與新興市場股票資產(chǎn)，主要因?yàn)樗麄冋J(rèn)為新一輪中東地緣政治沖突對全球經(jīng)濟(jì)增長造成的實(shí)質(zhì)性質(zhì)損害“很可能是非?？煽氐摹?。在核心投資主題/投資風(fēng)向方面，貝萊德（BLK）策略師們重點(diǎn)看好與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施密切相關(guān)聯(lián)的半導(dǎo)體（881121）類股票，比如美國股市以及韓國和中國臺灣股市的相關(guān)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們。
貝萊德（BLK）重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了即將到來的美股財(cái)報(bào)季，高呼盈利增長引擎能夠托住美股牛市主旋律。策略師們寫道：“即便在地緣政治沖突期間，企業(yè)盈利預(yù)期仍在不斷上升，大部分邏輯與原因在于AI相關(guān)投資主題帶來的強(qiáng)勁AI算力需求?！?/p>
Zandi表示：“這些股票有其自身的運(yùn)行邏輯，獨(dú)立于任何事情之外，包括伊朗戰(zhàn)爭?！薄拔艺J(rèn)為，如果不是因?yàn)槭袌鰧I超級大浪潮抱有非常樂觀的看漲情緒，我們本來會跌得更多，復(fù)蘇也會更艱難?！?/p>
Seydl表示，我們正處于一輪“AI驅(qū)動的科技大繁榮”之中，而在投資者們認(rèn)為這輪科技周期（883436）已經(jīng)走到盡頭之前，他們很可能會繼續(xù)保持樂觀。更廣泛地說，股票投資者們本質(zhì)上是在押注一家公司未來愈發(fā)強(qiáng)勁的盈利增長軌跡，而當(dāng)前的盈利背景“一直相當(dāng)穩(wěn)固”，Seydl表示。
例如，經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，消費(fèi)（883434）者支出似乎保持穩(wěn)定。Zandi表示，企業(yè)們的稅后盈利也正因共和黨所謂的“大而美法案”而獲得強(qiáng)勁提振，該法案除其他內(nèi)容外，使企業(yè)們更容易將投資進(jìn)行當(dāng)期費(fèi)用化處理，從而降低其稅負(fù)。
市場已開始憧憬股票市場新一輪“超級牛市”
股市在地緣政治沖突期間強(qiáng)勢創(chuàng)新高，也凸顯出為何長期投資期限內(nèi)的普通投資者應(yīng)堅(jiān)持自己的投資計(jì)劃并忽略噪音。
Seydl表示：“對于普通投資者來說，試圖擇時(shí)市場是非常困難的，甚至可以說是不可能的?！薄案玫淖龇ㄊ遣扇￠L期投資視角，穿越任何一輪劇烈波動?！?/p>
股票市場之所以看起來像“忘了戰(zhàn)爭”，并不是因?yàn)槭袌龊鲆暳说鼐夛L(fēng)險(xiǎn)，而是因?yàn)楣善笔袌鼋灰椎氖俏磥?到12個(gè)月的業(yè)績增長軌跡，有著強(qiáng)勁盈利韌性與政策托底預(yù)期;相反，全球債券市場仍更直接地被油價(jià)上行所對應(yīng)的通脹預(yù)期與利率路徑牽引。
隨著科技股引領(lǐng)全球股市大舉反攻——尤其是在科技股主導(dǎo)之下標(biāo)普500（SPX）指數(shù)以及納斯達(dá)克（NDAQ）指數(shù)在地緣政治沖突期間持續(xù)創(chuàng)歷史新高（883911）點(diǎn)位，投資者們可謂已經(jīng)吹響新一輪全球股市“牛市沖鋒號”。
有著“華爾街神算子”稱號的資深股票市場策略師兼Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人Tom Lee認(rèn)為，美國股市乃至全球股票市場當(dāng)前所處的位置，比其在今年早些時(shí)候觸及上一個(gè)歷史高點(diǎn)時(shí)更為強(qiáng)勁，Lee認(rèn)同華爾街金融巨頭摩根大通（JPM）的一項(xiàng)典型判斷，即以AI算力基礎(chǔ)設(shè)施為核心的科技板塊必須引領(lǐng)股票市場下一超級牛市階段的上漲主旋律;花旗（C）將美國股票評級從“中性”上調(diào)至“超配”，并且該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到年底標(biāo)普500（SPX）指數(shù)將達(dá)到7,700點(diǎn)。截至周四美股收盤，標(biāo)普500（SPX）指數(shù)收于7041.28點(diǎn)位。
當(dāng)前的新一輪牛市敘事，本質(zhì)上是三大邏輯共同支撐：美股最新財(cái)報(bào)季彰顯出的企業(yè)盈利韌性、科技股/AI算力主題主導(dǎo)的新一輪風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，以及市場對中東沖擊不會演變?yōu)?022式長期通脹的判斷。 只要這三根邏輯柱子不倒，華爾街就會繼續(xù)把戰(zhàn)爭相關(guān)的頭條新聞當(dāng)作交易噪音處理。
花旗（C）最新研報(bào)顯示，此前被地緣沖突、估值焦慮和預(yù)期過高所壓制的科技板塊，正在迎來一個(gè)由風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)轉(zhuǎn)向基本面重估的窗口。伊朗局勢邊際降溫后，市場從避險(xiǎn)迅速切回風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，標(biāo)普500（SPX）與納指（IXIC）同步走強(qiáng)，說明資金已開始重新交易“AI驅(qū)動之下的未來整體盈利增長軌跡”而非“當(dāng)下恐慌”。在這一框架下，科技股尤其是大型科技平臺，不再只是流動性驅(qū)動的抱團(tuán)對象，而是重新成為美股風(fēng)險(xiǎn)偏好和盈利預(yù)期的核心錨。
花旗（C）策略師團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，市場正在從“少數(shù)AI龍頭獨(dú)舞”的窄幅牛市，向“由點(diǎn)及面擴(kuò)散”的更廣泛上漲格局過渡，但是前提是兩點(diǎn)同時(shí)成立：一是科技龍頭繼續(xù)用盈利與指引證明高估值并非泡沫，二是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)朝著可預(yù)期、可管理的方向演進(jìn)。一旦這兩個(gè)條件滿足，市場就會從少數(shù)權(quán)重科技股逐步擴(kuò)散到更廣泛的軟件、通信服務(wù)（881162）乃至跨行業(yè)周期（883436）板塊，形成夏季可能出現(xiàn)的“市場廣度改善型牛市行情”。
