東吳證券股份有限公司周爾雙近期對應流股份（603308）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年報點(diǎn)評：AI數據中心需求旺盛，燃氣輪機在手訂單高增》，給予應流股份買(mǎi)入評級。

　　應流股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2025年3月31日，公司發(fā)布2024年年度報告。

　　 AI數據中心推動(dòng)燃氣輪機需求上行，燃機領(lǐng)域在手訂單高增

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.1億元，同比+4.2%，實(shí)現歸母凈利潤2.9億元，同比-5.6%；單Q4實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.0億元，同比-0.3%，歸母凈利潤0.6億元，同比-0.1%。分產(chǎn)品看，①高溫合金產(chǎn)品及精密鑄鋼件產(chǎn)品：2024年實(shí)現收入14.7億元，同比+6.7%，在“兩機”國產(chǎn)化浪潮以及AI數據中心建設爆發(fā)下，“兩機”業(yè)務(wù)有望迎來(lái)收獲期。②核電及其他中大型鑄鋼件產(chǎn)品：2024年實(shí)現收入6.4億元，同比-5.3%，傳統鑄件基本盤(pán)保持穩定。③新型材料與裝備：2024年實(shí)現收入2.3億元，同比+4.0%。

　　公司作為全球各大燃氣輪機龍頭公司的葉片鑄件供應商，充分受益于A(yíng)I驅動(dòng)下燃機需求增長(cháng)。截至2024年底，公司在手“兩機”訂單超12億元，合同負債達1.8億元，同比+118%，其中公司燃氣輪機熱端部件訂單強勁增長(cháng)，2024年公司燃氣輪機產(chǎn)品接單增幅達102.8%。

　　費控能力良好，看好公司盈利能力長(cháng)期提升空間

　　2024年公司銷(xiāo)售毛利率為34.2%，同比-1.9pct，銷(xiāo)售凈利率為10.1%，同比-1.5pct。分國內外來(lái)看，2024年公司國內毛利率34.8%，同比-2.3pct；海外毛利率33.4%，同比-1.5pct。費用端來(lái)看，2024年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.4%/7.9%/12.1%/5.0%，同比+0.0/-0.1/-0.0/+0.6pct，研發(fā)費用率持續保持高位，確保公司在高端鑄件產(chǎn)業(yè)鏈具備技術(shù)護城河。展望未來(lái)，隨著(zhù)規模效應顯現、可轉債項目的產(chǎn)能落地與持續爬坡，公司業(yè)務(wù)有望向葉片產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，顯著(zhù)提高產(chǎn)品質(zhì)量與附加值，推動(dòng)盈利能力不斷提升。

　　“兩機”業(yè)務(wù)構建新增長(cháng)極，核能&低空打開(kāi)長(cháng)期成長(cháng)空間

　　(1)兩機業(yè)務(wù)：2024年以來(lái)全球AI需求爆發(fā)導致兩機葉片行業(yè)供需失衡，公司借此機遇切入全球頭部客戶(hù)供應鏈并顯著(zhù)提高份額，兩機業(yè)務(wù)有望實(shí)現高速增長(cháng)。基于行業(yè)高景氣度帶來(lái)的發(fā)展機會(huì )，公司投入11.5億元用于葉片機匣加工涂層項目開(kāi)發(fā)，葉片涂層工序壁壘&附加值較高，該項目將有效提高公司核心競爭力&盈利能力，長(cháng)期看好公司兩機業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績(jì)新增長(cháng)點(diǎn)。(2)核能業(yè)務(wù)：有望受益于核電行業(yè)景氣度持續上升，公司將投入6.4億元用于先進(jìn)核能材料及關(guān)鍵零部件智能化升級項目，有助于把握核電裝機容量提升帶來(lái)的市場(chǎng)機遇。(3)低空經(jīng)濟：公司已形成核心零部件、渦軸發(fā)動(dòng)機和直升機三位一體的航空航天業(yè)務(wù)基礎，產(chǎn)業(yè)鏈完善，且公司所在安徽省具備較強低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展區位優(yōu)勢，長(cháng)期看好低空業(yè)務(wù)發(fā)展潛力。

　　盈利預測與投資評級：考慮公司燃氣輪機在手訂單落地節奏，我們調整公司2025-2026年歸母凈利潤預測至4.50/6.26億元(原值為4.60/5.85億元)，新增2027年歸母凈利潤預測為8.63億元，對應當前市值PE分別為28/20/15x，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：資本開(kāi)支不及預期，需求不及預期，國產(chǎn)化進(jìn)程不及預期

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.66%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.56億，根據現價(jià)換算的預測PE為17.28。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為17.63。