東海證券股份有限公司杜永宏,伍可心近期對普門(mén)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡(jiǎn)評報告：試劑業(yè)務(wù)快速增長(cháng)，業(yè)績(jì)總體穩健》，給予普門(mén)科技買(mǎi)入評級。

　　普門(mén)科技(688389)

　　投資要點(diǎn)

　　全年業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健，Q4略有波動(dòng)。2024年，公司實(shí)現營(yíng)收11.48億元(YoY+0.20%)，其中，國內收入7.59億元(YoY-6.16%)，國外收入3.72億元(YoY+14.87%)，歸母凈利潤3.45億元(YoY+5.12%)，扣非后歸母凈利潤3.28億元(YoY+4.69%)；其中，Q4單季度實(shí)現營(yíng)收2.91億元(YoY-13.47%)，歸母凈利潤0.88億元(YoY-28.66%)。報告期內，公司毛利率為67.21%(YoY+1.40pct)，凈利率為29.87%(+1.29pct)。公司全年業(yè)績(jì)增長(cháng)相13.68對穩健，海外收入增速較快。

　　診斷試劑快速增長(cháng)，新品放量可期。2024年，公司體外診斷板塊實(shí)現收入9.11億元29.20%(YoY+9.96%)，毛利率為69.68%(YoY+5.71pct)。其中，檢驗設備與試劑分別實(shí)現收入2.86、6.52億元，同比分別變動(dòng)-16.36%、25.73%，主要是前期存量裝機帶動(dòng)了試劑銷(xiāo)售收入的增長(cháng)。公司持續推進(jìn)技術(shù)開(kāi)發(fā)，提升產(chǎn)品競爭力：1)電化學(xué)發(fā)光檢測試劑已涵蓋了炎癥、心肌、腫瘤標志物、甲功能、糖代、胃功能、性激素、骨代謝、貧血、肝纖等常規套餐以及細胞因子、凝血、高血壓等特色套餐。2)對糖化血紅蛋白分析儀多款機型實(shí)施了多維度的優(yōu)化升級，持續為糖尿病的預防、診療和管理提供強有力的支持。3)基于散射比濁方法學(xué)的全自動(dòng)紅細胞滲透脆性分析儀RA-800Plus系列產(chǎn)品已取得注冊證并開(kāi)始面向市場(chǎng)銷(xiāo)售。隨著(zhù)新品放量，體外診斷板塊有望保持良好增長(cháng)。

　　治療與康復業(yè)務(wù)短期下滑。2024年，公司治療與康復業(yè)務(wù)收入為2.20億元(YoY-27.68%)毛利率為65.29%(YoY-2.33pct)。從細分領(lǐng)域來(lái)看，公司醫用與家用產(chǎn)品分別實(shí)現收入1.98、0.22億元，同比分別變動(dòng)-31.35%、36.29%。醫用相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售下降顯著(zhù)，主要系呼吸道感染疾病相關(guān)需求回歸常態(tài)、院內招投標放緩等因素所致；家用產(chǎn)品快速增長(cháng)主要系公司加強對電商運營(yíng)團隊的建設，同時(shí)加大在小紅書(shū)、天貓、京東等核心電商和社媒平臺的推廣投入，提升家用消費產(chǎn)品的影響力所致。隨著(zhù)公司產(chǎn)品梯隊逐步完善，營(yíng)銷(xiāo)團隊持續發(fā)力，治療與康復板塊業(yè)務(wù)有望恢復良好增長(cháng)。

　　投資建議：公司IVD檢驗試劑快速增長(cháng)，治療康復業(yè)務(wù)逐漸恢復良好增長(cháng)，業(yè)績(jì)有望實(shí)現良好增長(cháng)態(tài)勢。考慮到行業(yè)政策等不確定性因素的影響，我們適當下調公司2025/2026年的盈利預測，新增2027年的盈利預測，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.07/4.72/5.37億元(2025-2026年原預測值為5.26/6.46億元)，對應EPS分別為0.95/1.10/1.25元，對應PE分別為14.41/12.42/10.91倍。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：集采降價(jià)超預期風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不及預期風(fēng)險；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李森蔓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.65%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.89億，根據現價(jià)換算的預測PE為15.03。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為17.23。