民生證券股份有限公司馬天詣,崔若瑜近期對華測導航（300627）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報點(diǎn)評：海外市場(chǎng)增長(cháng)顯著(zhù)，“北斗+”持續賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展》，給予華測導航買(mǎi)入評級。

　　華測導航

　　事件：2025年4月18日華測導航發(fā)布2024年年報，2024年營(yíng)業(yè)收入32.51億元，同比+21.38%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5.83億元，同比+29.89%。

　　公司地理空間信息、資源與公共事業(yè)板塊增長(cháng)強勁，海外市場(chǎng)不斷拓展。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024年資源與公共事業(yè)板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.25億元，同比+26.41%；在建筑與基建板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.53億元，同比+8.97%；在地理空間信息板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.89億元，同比+38.44%，在機器人與自動(dòng)駕駛板塊實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.85億元，同比+15.53%。2024年公司的國外市場(chǎng)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.38億元，同比+30.39%；國內市場(chǎng)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.13億元，同比+18.07%。得益于海外市場(chǎng)的快速開(kāi)拓，公司整體盈利水平不斷提升，毛利率由2023年的57.77%提升至2024年的58.13%。

　　高精度定位市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，“北斗+”持續賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據《2024中國衛星（600118）導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》，2023年我國衛星導航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達到5362億元人民幣，較2022年增長(cháng)7.09%。2023年國內市場(chǎng)各類(lèi)高精度應用終端(含測量型接收機)總銷(xiāo)量接近280萬(wàn)臺/套，其中應用國產(chǎn)高精度芯片或模塊的終端已超過(guò)80%。高精度相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入從2010年的11億元人民幣已快速增長(cháng)到2023年的約214億元人民幣，年均復合增長(cháng)率超過(guò)25%。我們認為北斗提供的時(shí)空數據可為千行百業(yè)打造統一的時(shí)空數字底座，在智慧城市、數字鄉村、智能駕駛、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)持續深化應用，同時(shí)有望催生出更多數字化應用新場(chǎng)景，提升我國傳統行業(yè)的數字化、網(wǎng)絡(luò )化、智能化、服務(wù)化水平，加速傳統行業(yè)轉型升級，促進(jìn)數字經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　自動(dòng)駕駛與機器人領(lǐng)域公司持續突破，或將成為全新增長(cháng)引擎。公司依托組合導航算法的核心技術(shù)優(yōu)勢，開(kāi)發(fā)出了高精度、高動(dòng)態(tài)定位測向測姿接收機等終端，滿(mǎn)足自動(dòng)駕駛、車(chē)輛智能監控管理、智能物流等應用對高精度導航定位的需求。公司已在低速機器人、礦車(chē)、港口、物流自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域與易控、三一、九識、京東、華為等公司達成合作。公司在乘用車(chē)自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)上取得了良好的突破，已經(jīng)被指定為多家車(chē)企的自動(dòng)駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應商，部分相關(guān)車(chē)型已實(shí)現量產(chǎn)，累計交付數量超過(guò)30萬(wàn)套。

　　投資建議：我們認為公司基于海內外布局后續有望延續高速高質(zhì)量發(fā)展。預計公司2025-2027年歸母凈利潤有望分別達7.34/9.28/11.83億元，對應PE倍數為31x/24x/19x。我們認為公司海外市場(chǎng)后續有望繼續為公司帶來(lái)增量看點(diǎn)，同時(shí)自動(dòng)駕駛衛慣組合終端產(chǎn)品也有望伴隨客戶(hù)的持續拓展放量，為公司帶來(lái)更高成長(cháng)性。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游客戶(hù)拓展進(jìn)度不及預期；公司海外市場(chǎng)拓展進(jìn)程不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.22%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.62億，根據現價(jià)換算的預測PE為29.39。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有11家機構給出評級，買(mǎi)入評級9家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為49.19。